Conclusão da investigação
Evento: em 10 de junho, o banco central divulgou os últimos dados financeiros. Em maio, as finanças sociais aumentaram 2,79 trilhões de yuans, um aumento de 837,8 bilhões de yuans em relação ao mesmo período do ano passado; O estoque de finanças sociais foi de 329,19 trilhões de yuans, um aumento anual de 10,5% (o valor anterior era de 10,2%).
Em maio, houve um volume significativo de finanças sociais, sendo o principal apoio os títulos do governo e o crédito, o primeiro corresponde ao que a emissão de obrigações especiais neste ano se concentrou no primeiro semestre do ano, e o segundo corresponde à aceleração do crédito físico. (1) Em maio, novos títulos do governo aumentaram em 1,06 trilhão de yuans, um aumento anual de 389,9 bilhões de yuans. De janeiro a maio, 2,5 trilhões de yuans especiais foram emitidos. De acordo com a exigência de que “a emissão de novos títulos especiais este ano será basicamente concluída até o final de junho “, a emissão de novos títulos especiais em junho atingirá 1,62 trilhão de yuans, que mais uma vez se tornará a principal força motriz das finanças sociais a curto prazo; (2) Os empréstimos RMB aumentaram 1,82 trilhão, um aumento de 390,6 bilhões em relação ao mesmo período do ano passado; (3) As três rubricas extrapatrimoniais contraíram 181,9 mil milhões no total, com uma diminuição homóloga de 81 mil milhões. A escala de queda de pressão não normalizada diminuiu, das quais as variações homólogas dos empréstimos confiados, dos empréstimos fiduciários e dos bancos não descobertos foram de 27,6 mil milhões, 67,6 mil milhões e -14,2 mil milhões, respectivamente; (4) Em termos de financiamento directo, o financiamento das obrigações e o financiamento das acções aumentaram -10,8 mil milhões e 29,2 mil milhões, respectivamente, com variações homólogas de 96,9 mil milhões e -42,5 mil milhões, respectivamente.
Em primeiro lugar, a melhoria da situação epidêmica levou à recuperação da demanda de financiamento. Em segundo lugar, a política monetária tem se concentrado em “aumentar continuamente o montante total do crédito”. O banco central também tem implementado ferramentas de política monetária positivas, como reduzir o LPR a cinco anos e o limite inferior da taxa de juros da primeira casa. No entanto, o crédito ainda mostra um padrão de “montante total melhorado e estrutura fraca”. Os projetos de lei e impulso de empréstimo de curto prazo têm promovido a melhoria do montante total do crédito, Os empréstimos de médio e longo prazo de residentes e empresas aumentaram negativamente em termos homólogos: em maio, os empréstimos RMB aumentaram 1,89 trilhão, um aumento de 290 bilhões em termos homólogos, revertendo o acentuado declínio de abril em termos homólogos, entre eles, os empréstimos de curto prazo e o financiamento de contas aumentaram 1,16 trilhão, um aumento de 891,1 bilhões em termos homólogos, o que constituiu o principal motor da melhoria do crédito; O desempenho dos empréstimos de médio e longo prazo das empresas e residentes é fraco. Com o enfraquecimento das vendas imobiliárias, os empréstimos de médio e longo prazo dos residentes aumentaram menos em termos homólogos desde dezembro do ano passado. Em maio, o aumento homólogo foi de 337,9 bilhões, diminuindo em relação ao mês anterior (523,2 bilhões a menos); Os empréstimos a médio e longo prazo das empresas aumentaram 555,1 mil milhões, uma diminuição homóloga de 97,7 mil milhões, reflectindo que a actual procura de investimento e financiamento das entidades ainda é fraca, e as empresas ainda não fizeram a transição da reparação pós-epidemia para o aumento do investimento.
O M2 aumentou 11,1% em termos homólogos, e a taxa de crescimento ultrapassou ainda mais o estoque das finanças sociais. A razão é que a política fiscal proativa se concentrou no primeiro semestre do ano. Medidas como a redução de impostos e retenção fizeram com que os depósitos do governo fossem transferidos para residentes e empresas. Em maio, os novos depósitos fiscais aumentaram 559,2 bilhões, um decréscimo homólogo de 366,5 bilhões. Ao mesmo tempo, os depósitos de residentes e empresas não financeiras aumentaram 632,1 bilhões e 1,2 trilhão, respectivamente em termos homólogos. Em maio, o M1 aumentou 4,6% em relação ao mês anterior, uma queda de 0,5% em relação ao mês anterior. O gap de tesoura m2-m1 aumentou ainda mais. O enfraquecimento do M1 reflete as fracas expectativas das empresas atuais, que estão mais inclinadas a converter depósitos correntes em depósitos a prazo.
À medida que o impacto da epidemia diminui, o crédito estável continuará a ser promovido. Enquanto isso, a demanda de crédito superestocado das entidades pode ser liberada ainda mais para apoiar a melhoria da estrutura de crédito. A curto prazo, espera-se que o financiamento social continue a crescer moderadamente impulsionado pela emissão centralizada de obrigações especiais. Ao mesmo tempo, esta ronda epidêmica encontra-se em fase final, e espera-se que os empréstimos a médio e longo prazo das empresas melhorem: (1) a infra-estrutura vigorosamente promovida trará necessidades de financiamento correspondentes. Em 1 de junho, o Comité Permanente Nacional propôs aumentar a linha de crédito de 800 mil milhões de bancos políticos, o que equivale a metade do crédito total dos bancos políticos no ano passado, O aumento da quota dos bancos políticos é geralmente um sinal de crédito amplo; (2) A flexibilização marginal da política imobiliária implementada pela cidade espalhou-se gradualmente das cidades do terceiro e quarto escalões para as cidades do segundo escalão e novas cidades de primeiro escalão. No segundo semestre, espera-se que o lado das vendas imobiliárias estabilize e recupere com a ajuda da política, aliviando o problema da lentidão da demanda de crédito dos residentes no primeiro semestre do ano; (3) À medida que a economia entra na fase de reparo pós-epidemia, as necessidades de financiamento das empresas também aumentarão.
Aviso de risco
A propagação local da epidemia afetará a estabilidade da cadeia de abastecimento e inibirá ainda mais as necessidades de investimento e financiamento das empresas;
O aperto monetário do Federal Reserve superou as expectativas, afetando a tendência da política monetária.
