Principais pontos:
Evento: em maio de 2022, o valor agregado industrial foi de 0,7% (esperado -0,1%), o zero social foi de -6,7% (esperado -7,6%) e o investimento acumulado em ativos fixos de janeiro a maio foi de 6,2% (esperado 6,0%) ano a ano. Entre eles, o investimento em infraestrutura é de 8,16%, o investimento em manufatura é de 10,6% e o investimento imobiliário é de -4,0%.
I. produção: a taxa de crescimento anual da produção industrial tornou-se positiva, que é a contribuição da rápida melhoria da fabricação de equipamentos midstream representada pelos automóveis; Afetada pela rigorosa prevenção e controle epidêmico em algumas regiões e pela recessão imobiliária, a prosperidade do setor de serviços ainda é baixa.
1) a taxa de crescimento homólogo da produção industrial foi positiva, e a taxa de crescimento trimestral foi superior ao esperado. A taxa de crescimento anual do valor acrescentado industrial mede a taxa de crescimento real da produção industrial após deduzir o impacto das variações de preços. De acordo com os dados, em maio, o valor acrescentado industrial aumentou 0,7% em termos homólogos, com um aumento acumulado homólogo de 3,3%, inferior a 0,7 pontos percentuais face ao valor anterior. Em termos trimestrais, o valor acrescentado industrial em maio foi ajustado para 5,61% trimestral em termos trimestrais, quase recuperando o “terreno perdido” de -5,8% em abril. O valor cumulativo das entregas de exportação aumentou 13,0 pontos percentuais para 11,1% face ao valor anterior, apontando para que, face à forte recuperação da procura externa, o impulso da procura interna foi insuficiente.
2) do ponto de vista das indústrias, a recuperação da indústria transformadora nos alcances médio e inferior é a chave para superar a expectativa da produção industrial. A mineração e processamento a montante, a indústria de mineração e lavagem de carvão, a indústria de mineração de petróleo e gás natural caíram 5,0% e 0,6% para 8,2% e 6,6% em comparação com o valor anterior; A fabricação de equipamentos midstream, fabricação de automóveis, fabricação de equipamentos em geral, fabricação de equipamentos especiais, fabricação de equipamentos de transporte, fabricação de máquinas elétricas e equipamentos melhorou 24,8, 9,0, 6,6, 5,9 e 5,7 pontos percentuais em comparação com o valor anterior para -7,0%, -6,8%, 1,1%, -0,1% e 7,3%. De acordo com os dados da Associação China de fabricantes de automóveis, a produção e as vendas de automóveis em maio mostraram um crescimento restaurador, com 1926000 e 1862000 veículos respectivamente, um aumento mensal de 59,7% e 57,6% respectivamente, uma diminuição homóloga de 5,7% e 12,6% respectivamente, 40,4 e 35 pontos percentuais mais estreito que a do mês anterior.
3) afetado pela prevenção e controle de epidemias rigorosas em algumas regiões e as vendas imobiliárias lentas, a indústria de serviços ainda é lenta. Em maio, o índice de produção da indústria de serviços caiu 5,1% em termos homólogos, com uma taxa cumulativa homóloga de -0,7%, 1,0 pontos percentuais inferior à de janeiro a abril, que está principalmente relacionada à prevenção e controle rigoroso da epidemia no norte, à recessão das vendas imobiliárias e outros fatores. Desde junho, o movimento norte promoveu quase de forma síncrona a retoma do trabalho e da produção. Se a situação epidêmica for controlada de forma suave e constante, espera-se que a indústria de serviços ande de mãos dadas com a indústria e promova o retorno da economia à “faixa razoável”.
II. Investimento em ativos fixos: o investimento imobiliário continuou a atingir o fundo, enquanto o investimento na indústria transformadora e o investimento em infraestrutura mantiveram um crescimento estável. De janeiro a maio, o valor acumulado do investimento em ativos fixos diminuiu 0,6 pontos percentuais, passando para 6,2% em relação ao valor anterior, e a taxa de crescimento média composta a três anos foi de 4,72%, ligeiramente superior à expectativa do mercado.
1) imóveis: o investimento recuou e o declínio das vendas de aquisição de terras aumentou; A vertente do financiamento baixou gradualmente e a política do lado da oferta mostrou sinais positivos; A política do lado da procura deve centrar-se na redução do rácio de adiantamento, no prolongamento da duração e na garantia dos rendimentos do organismo principal. Para mais informações:
Primeiro, o lado do investimento ainda está deprimido. De janeiro a maio, o valor acumulado do investimento imobiliário caiu 1,3 pontos percentuais para -4,0% em relação ao valor anterior. De janeiro a maio, a área de venda de imóveis comerciais foi de -23,6% (o valor anterior foi de -20,9%), a área de compra de terrenos foi de -45,7% (o valor anterior foi de -46,5%) e a área de construção nova foi de -30,6 (o valor anterior foi de -26,3%) em termos homólogos; No back end, a área concluída caiu para -15,3% em termos homólogos (o valor anterior era de -11,9%). A coisa boa é que o impacto da prevenção e controle de epidemias nas vendas imobiliárias está gradualmente enfraquecendo. Tomando o volume de tráfego de passageiros do metrô como uma medida do raio de vida e consumo dos residentes, este indicador está cerca de 3 semanas à frente da área de transação de habitação comercial em 30 cidades. Na semana passada, o volume médio diário de tráfego de passageiros do metrô em 10 cidades em todo o país foi de 35,277 milhões, aumentando por duas semanas consecutivas, das quais Xangai, Pequim e Chengdu mostraram uma tendência ascendente significativa. Em junho, as vendas imobiliárias devem melhorar.
Em segundo lugar, o lado do financiamento diminuiu gradualmente e a política do lado da oferta mostrou sinais positivos. De janeiro a maio, as fontes acumuladas de fundos de desenvolvimento foram de -25,8% ano a ano. Estruturalmente, mostrou que “o autofinanciamento se estabilizou e a correlação de vendas ainda é fraca”. Os fundos acumulados de auto-angariação foram de -7,2% ano a ano (o valor anterior foi de -5,2%), e o crédito da China foi de -26% ano a ano (o valor anterior foi de -24,4%). No entanto, devido ao impacto da epidemia, os depósitos, a cobrança antecipada e os empréstimos hipotecários pessoais não viram um ponto de virada na tendência de queda. Em termos de projetos de emergência, a associação imobiliária Zhejiang e os ativos Zheshang iniciaram conjuntamente o estabelecimento de “M&A e parceria de reorganização”, estabeleceram uma escala de 10 bilhões de “fundo especial para M&A e reorganização”, e promoveram a M&A e reorganização de empresas imobiliárias em dificuldade; Em termos de fundos de pré-venda, de acordo com as estatísticas, desde maio, mais de 10 províncias e cidades otimizaram as medidas de supervisão de fundos de pré-venda, incluindo Shanxi, Haikou, Dongguan, Jilin, Changchun e outros lugares.A pressão financeira das empresas imobiliárias deve ser aliviada ainda mais.
Em terceiro lugar, a política do lado da procura deve centrar-se na redução do rácio de adiantamento, no prolongamento da duração e na garantia do rendimento do organismo principal. Resolvemos mais de 140 políticas de flexibilização imobiliária desde o início do ano, aumentamos o montante do fundo provincial, reduzimos a proporção de adiantamentos, subsídios de compra de habitação e reduzimos a taxa de juros dos empréstimos à habitação em 31,4%, 24,1%, 16,1% e 15,1%, respectivamente, e, ao mesmo tempo, a proporção de flexibilização imobiliária “alta energia + capital provincial” aumentou de 25,0% em fevereiro para 34,5% em maio. O lado do reembolso dos residentes só pode apoiar um pequeno e constante aumento da alavancagem (para mais detalhes, consulte o relatório especial sobre “quatro questões” espaço imobiliário de longo prazo sob a perspectiva da comparação global). Por conseguinte, é difícil que a política do lado da procura tenha expectativas amplas, pois a forma de quebrar a situação reside na redução do rácio de adiantamento, no prolongamento da duração, na garantia do rendimento do organismo principal (subsídio de compra de habitação) ou na adição de peso à política imobiliária de acompanhamento.
2) indústria transformadora: a prosperidade da indústria transformadora high-end é boa, e o sub-item automóvel ainda é fraco. De janeiro a maio, o investimento na indústria transformadora aumentou 10,6% em termos homólogos, 1,6% abaixo do valor anterior, com efeito de base significativo.A taxa de crescimento composto de três anos do investimento na indústria transformadora de janeiro a maio foi de 4,3%. Em termos de indústrias, a manufatura de ponta, como eletrônica de comunicação computacional, medicina, máquinas elétricas, etc., teve bom desempenho. As taxas médias de crescimento composto em três anos foram de 18,4%, 12,8% e 10,8%, respectivamente, com melhoria mensal de 1,1, 0,3 e 0,7 pontos percentuais. Em geral, 84,6% da indústria transformadora apresentou uma melhoria marginal. Devido à retomada lenta do trabalho e da produção em Xangai, a fabricação de automóveis ainda estava sob pressão em maio. A taxa de crescimento médio composto de três anos diminuiu 0,1 pontos percentuais para -6,3% em comparação com o valor anterior. No início de junho, Xangai promoveu de forma abrangente a retomada do trabalho e da produção. Atualmente, as fábricas principais, incluindo Tesla Shanghai Super fábrica e fábrica portuária da empresa de automóveis de passageiros SAIC retomaram a produção de turno duplo. Com o retorno gradual ao normal da cadeia de fornecimento de automóveis Delta do rio Yangtze, espera-se que o investimento na fabricação de automóveis será significativamente reparado em junho.
3) a taxa de crescimento do investimento em infraestrutura é estável, que pode subir para cerca de 8,5% em junho. De janeiro a maio, a taxa de crescimento da construção de infraestrutura ampla foi de 8,16%, basicamente inalterada, de 8,26% de janeiro a abril; No sentido estreito, a taxa de crescimento da infraestrutura (excluindo eletricidade) foi de 6,7%, contra 6,5% no valor anterior.
Em termos de indústrias, a indústria de gestão da conservação da água e a indústria de aquecimento elétrico e queima de água mantiveram uma alta taxa de crescimento superior a 10%, 11,8% e 11,5%, respectivamente, e a taxa de crescimento dos investimentos em transporte ferroviário e rodoviário permaneceu baixa, em -3,0% e -0,3%, respectivamente. Em 23 de maio, o comitê permanente nacional apontou que “uma série de novos projetos de conservação da água, especialmente irrigação de desvio de água em larga escala, transporte, reconstrução da comunidade antiga, galeria de tubos subterrâneos abrangente e outros projetos, foram iniciados”, e a infraestrutura de conservação da água deve continuar melhorando durante o ano. Olhando para trás, o impacto da epidemia, cortes e descontos fiscais em larga escala, as empresas imobiliárias ainda são cautelosas na aquisição de terras e outros fatores aumentaram a pressão sobre o financiamento local. Sob o pressuposto neutro, espera-se que o título especial possa aumentar em 1,5 trilhão no segundo semestre do ano e ser aprovado antecipadamente no próximo ano para complementar ainda mais os recursos financeiros locais. Considerando que ainda é difícil formar a carga de trabalho física dentro do ano aprovando a cota antecipadamente, assumimos que existem cerca de 1,5 trilhão de novos vínculos especiais que podem realizar a carga de trabalho física dentro do ano. Anteriormente, estimamos que a proporção de títulos especiais investidos em infraestrutura em 2020 e 2021 era de cerca de 65% e 56%. Se o valor médio de 60% fosse tomado como referência, os novos fundos de infraestrutura no segundo semestre de 2022 seriam de 1,50,6 = 0,9 trilhão de yuans. Simplesmente assumindo que o montante de outros fundos permanece o mesmo, e o capital incremental investido em infraestrutura por obrigações especiais é de 0,9 trilhões, espera-se que a taxa de crescimento anual da infraestrutura aumente de 6,0% para [9,0%, 10,0%]. A curto prazo, em 15 de junho, um total de 722,7 bilhões de yuans de novos títulos especiais foram emitidos em junho, com uma escala líquida de financiamento de 652,4 bilhões de yuans. Esperamos que a emissão mensal em junho possa exceder trilhões de yuans. Com a emissão de títulos especiais e a melhoria da situação epidêmica, esperamos que o investimento acumulado em infraestrutura em junho possa subir para cerca de 8,5% ano a ano.
III. Consumo e Emprego: em maio, a prevenção e controle da epidemia no Norte foi apertada, o que arrastou para baixo a recuperação do consumo nacional. Estruturalmente, continuou a situação de “fraqueza opcional e danos pós-cíclicos aos imóveis”. A taxa de desemprego baixou ligeiramente e a situação do emprego nas faculdades e universidades ainda é sombria.
1) em termos de consumo, em maio, a taxa cumulativa de crescimento homólogo da Previdência Social zero foi -1,5%, 1,3% inferior ao valor anterior e -6,7% inferior ao valor anterior no mesmo mês, 2,0% inferior ao valor anterior. Estruturalmente, a tendência de “opções fracas e danos pós-ciclo imobiliário” continuou. Os produtos petrolíferos, cereais, óleos, bebidas e medicamentos chineses e ocidentais aumentaram 14,1%, 10,0%, 9,8% e 9,2% em relação ao ano anterior. A taxa de crescimento zero das jóias de ouro e prata, eletrodomésticos, materiais de construção e cooperativas automobilísticas diminuiu 3,3, 2,9, 1,7 e 1,5 pontos percentuais em relação ao valor anterior. Olhando para trás, à medida que as variáveis epidêmicas diminuem, o excesso acumulado de economia de dois anos é convertido em consumo real acrescido do excesso de peso dos vouchers de consumo, o que espera puxar o mercado previdenciário em 0,2%. Excesso de poupança: de acordo com a pesquisa do Instituto de Economia de Oxford, o excesso de poupança da China representará 6,4% do PIB em 2020; A pesquisa do Fed de Nova York sobre as despesas domésticas no âmbito das três rodadas do plano de estímulo mostra que a propensão marginal para consumir subsídios financeiros durante o período epidêmico é de 29%, 26% e 25%, respectivamente. Assumindo que 10% das economias excedentes da China nos últimos dois anos foram convertidas em consumo real, a atração do zero social em 2022 será de 1,9 pontos percentuais. Sobrepeso de cupões de consumo: em comparação com 2020, esta rodada de cupões de consumo concentra-se no consumo em larga escala, como automóveis e eletrodomésticos, ao mesmo tempo, estimamos que o efeito pull seja de cerca de 7,5 a 8,0 vezes, o que é 6,4 vezes maior do que o de 2020. Entre eles, Guangdong, Zhengzhou, Wuxi e Hainan são 5,9, 7,5, 6,3 e 8,3 vezes respectivamente. De janeiro a maio de 2020, 28 cidades e mais de 170 prefeituras e cidades emitiram mais de 19 bilhões de yuans de vouchers de consumo no total. Assumindo que 50 bilhões de yuans de vouchers de consumo foram emitidos este ano, isso aumentaria o consumo de residentes em 400bilhões de yuans e melhoraria a taxa de crescimento zero social em 1,0 pontos percentuais. Sugere-se que o consumo de automóveis possa ser um sub-item superior às expectativas no segundo semestre do ano.
2) em termos de emprego, a taxa de desemprego do inquérito urbano diminuiu 0,2 pontos percentuais para 5,9% face ao valor anterior, ainda superior à taxa anual de desemprego centro de 5,5%. Em termos de estrutura, a taxa de desemprego dos empregados com idades entre 25 e 59 anos diminuiu 0,2 pontos percentuais para 5,1%, mas a taxa de desemprego dos empregados com idades entre 16 e 24 anos aumentou 0,2 pontos percentuais para 18,4%, reiterando o comentário sobre os dados econômicos em abril, “quão longe estamos de 5,5%?” No segundo e terceiro trimestres, a situação de emprego do pessoal universitário continuou a ser pressionada. Em maio de 2022, foram criados 5,29 milhões de novos postos de trabalho urbanos, com um aumento acumulado homólogo de -7,84%. Se o progresso na implementação do emprego durante o ano for medido pelo índice de “novos empregos urbanos / emprego urbano no ano corrente”, estimamos que o progresso na implementação do emprego em maio seja de 39,2%, 45,2% menor do que no mesmo período do ano passado e 38,8% mais próximo do de 2020. Em termos de emprego, a margem das pequenas empresas melhorou. O PMI dos trabalhadores das pequenas empresas aumentou 1,3 pontos percentuais, para 47,2 em relação ao mês anterior. O intervalo de melhoria é melhor do que o das grandes e médias empresas. A política de retenção e redução de impostos em grande escala, redução de impostos e redução de taxas alcançou resultados preliminares. No seguimento, ainda precisamos de ajudar a implementar rapidamente e pormenorizadamente as políticas de salvamento das empresas (especialmente as pequenas e micro empresas de salvamento direcionado) e a política de garantir a subsistência das pessoas e estabilizar o emprego continua a funcionar de forma constante.
O crescimento econômico correspondente em abril, abril e pode ser de -1,9% e -0,2% respectivamente em termos homólogos. No caso neutro, espera-se que o PIB no segundo trimestre aumente ligeiramente em termos homólogos; É difícil conseguir um aumento superior a 1%.
Utilizamos o método de produção para calcular o PIB anual no segundo trimestre, que se espera estar entre 0-1%. De acordo com dados de alta frequência e mensais, o PIB correspondente em abril pode ser de -1,9% e -0,2%, respectivamente, ano a ano. Simplesmente tomando o tempo como peso, se o PIB no segundo trimestre atingir um crescimento anual de mais de 0%, exigirá um crescimento econômico de mais de 2% em junho, o que não é difícil quando a epidemia está gradualmente sob controle; No entanto, para alcançar um crescimento homólogo do PIB de mais de 1% no segundo trimestre, a economia precisa crescer mais de 5,1% em junho, e a indústria terciária correspondente (indústria de serviços) precisa se recuperar para mais de 4,1%, o que é difícil. Portanto, de uma perspectiva abrangente, ainda há grande pressão para estabilizar o crescimento, e as políticas de acompanhamento para estabilizar o crescimento ainda precisam ser aceleradas, especialmente a política fiscal, a política imobiliária e a política monetária estrutural. Naturalmente, a epidemia controlada é atualmente a maior variável marginal de apoio.
Aviso de risco
A situação epidêmica excedeu repetidamente as expectativas, a velocidade descendente dos imóveis excedeu as expectativas e a implementação das políticas foi inferior ao esperado
