Em maio, a situação epidêmica na China convergiu gradualmente, e os dados em ambos os extremos da oferta e da demanda mostraram uma recuperação significativa. Do lado da oferta, a cadeia de suprimentos foi reparada e as empresas aceleraram a retoma do trabalho e da produção para apoiar a recuperação da produção industrial, com um aumento homólogo de +0,7%. Em termos de consumo, o arrasto do congestionamento logístico sobre o consumo foi reduzido. O consumo online aumentou significativamente, com uma taxa de crescimento homóloga de -6,7% face ao valor anterior de -11,1%. O espaço de crescimento futuro provém principalmente da recuperação do fluxo de pessoal. Em termos de investimento, o investimento em infraestrutura e o investimento em manufatura mostraram forte resiliência em maio, e a indústria de manufatura de alta tecnologia desempenhou um papel de apoio significativo.
Acreditamos que, com a implementação da detecção normalizada de ácido nucleico, o fluxo de pessoas será ainda reparado, e a recuperação do consumo futuro será altamente certa. Isso sugere que devemos nos concentrar nas cadeias relacionadas da indústria de consumo, como restauração, aeroporto, turismo, aviação e hotel, e continuar a ver cadeias de crescimento mais estáveis. Para o mercado de renda fixa, espera-se que a política monetária continue a combinação de "dinheiro largo + crédito largo". O rendimento das obrigações do Tesouro a 10 anos variou amplamente na faixa de 2,7%-3%, atingindo uma alta de 3% no terceiro trimestre.
A indústria entrou no canal crescente e a fabricação recuperou significativamente
Em maio, o valor agregado das indústrias acima do tamanho designado aumentou 0,7% ano a ano e 5,61% mês a mês, com uma grande recuperação, ligeiramente superior ao mercado e às nossas expectativas. A principal razão é que a epidemia está gradualmente sob controle, a cadeia de suprimentos tem sido constantemente reparada e a produção de manufatura tem se recuperado mais vigorosamente do que no mês passado. A razão pela qual o consumo de carvão para geração de energia se desvia da taxa de crescimento da geração de energia é que a estrutura atual de geração de energia mudou, e a contribuição da energia hidrelétrica e nova geração de energia para o crescimento da energia se expandiu. O impacto negativo da epidemia na indústria de serviços convergiu, mas ainda é grave. Em maio, a taxa de crescimento homólogo do índice de produção da indústria de serviços diminuiu para -5,0%. A recuperação futura ainda dependerá da taxa de convergência da epidemia. Acreditamos que "correr para o tempo" para estabilizar o crescimento se tornará a principal linha de produção industrial após a epidemia, e não descartamos a possibilidade de "leve superaquecimento" no terceiro trimestre.
A logística foi significativamente reparada e o consumo recuperou ligeiramente
Em maio, o total de vendas no varejo de bens de consumo social foi de -6,7% ano a ano, o valor anterior foi de -11,1%, superior à expectativa consensual do mercado de -7,8%, e mais próximo da nossa previsão. Em maio, a logística foi significativamente reparada e o consumo online melhorou. Em maio, as vendas no varejo online aumentaram 14,3% em relação ao ano anterior, mas o fluxo de pessoas ainda estava suprimido, e ainda havia um grande espaço para o consumo offline a ser reparado. Olhando para o futuro, a detecção normalizada de ácido nucleico tem um bom efeito na prevenção de epidemias. No futuro, o fluxo de pessoas se recuperará ainda mais, e há um grande espaço para o consumo offline se recuperar.
A epidemia foi efetivamente controlada e o desemprego melhorou ligeiramente
Em maio, a taxa de desemprego da pesquisa urbana nacional foi de 5,9%, queda de 0,2% em relação a abril. A situação epidêmica diminuiu. Xangai promoveu ativamente a retoma do trabalho e da produção. A prosperidade da segunda indústria recuperou. A taxa de desemprego da pesquisa diminuiu ligeiramente, mas ainda é significativamente superior ao nível limiar. Olhando para o futuro, espera-se que o teste de ácido nucleico normalizado ajude a recuperação normalizada da economia, especialmente para o reparo da indústria de serviços offline, e melhore consideravelmente a demanda de trabalho.
Em maio, o investimento em ativos fixos aumentou de forma constante, e a tendência principal de investimento em manufatura continuou
De janeiro a maio, o investimento nacional em ativos fixos (excluindo agricultores) aumentou 6,2% ano a ano, superior à expectativa consensual do mercado de 6,0%, principalmente devido ao papel de apoio da manufatura de alta tecnologia. De janeiro a maio, o investimento em infraestrutura aumentou 6,7% em termos homólogos, o investimento em manufatura aumentou 10,6% e o investimento em desenvolvimento imobiliário diminuiu 4,0%, sendo os valores anteriores de -2,7%, 6,5% e 12,2%, respectivamente. Da taxa de crescimento do mês, a taxa de crescimento do investimento em imóveis, infraestrutura e manufatura foi de -7,8%, 7,2% e 7,1%, respectivamente. Acreditamos que as macropolíticas lançadas na fase inicial estão sendo implementadas de forma constante no lado do investimento. O investimento da indústria transformadora tem forte resiliência apoiada na reconstrução da fundação industrial e no reforço da forte cadeia. Espera-se que o investimento em infraestrutura mantenha um alto índice de crescimento impulsionado pela construção de projetos de conservação da água. A renovação urbana é a principal contribuição incremental do investimento imobiliário.
Dica de risco: a dificuldade da prevenção e controle de epidemias superou as expectativas, e a geopolítica do jogo China EUA e do conflito Rússia Ucrânia superou as expectativas.
