Pingar um Ponto de Vista:
No primeiro semestre de 2022, as entradas de capital para os mercados emergentes desaceleraram significativamente, mas alguns mercados emergentes, como a América Latina e o Sudeste Asiático tiveram um desempenho positivo. Este relatório aguarda com expectativa o ambiente de investimento e as oportunidades estruturais nos mercados emergentes no segundo semestre do ano.
Os mercados emergentes experimentaram saídas de capital. De janeiro a maio deste ano, o influxo líquido acumulado de capital de mercado emergente foi próximo de 0, o que foi significativamente mais fraco do que o nível do mesmo período de 2021, dos quais março a maio apresentou uma saída líquida. As ações dos mercados emergentes, obrigações e mercados cambiais foram impactados em graus variados: a maioria dos mercados de ações dos mercados emergentes caiu e seu desempenho global é mais forte do que o das ações dos EUA, mas sua diferenciação regional é óbvia; Na maioria das regiões de mercados emergentes, a taxa de juros das obrigações do Tesouro subiu menos do que a dos Estados Unidos e Europa; A maioria das moedas dos mercados emergentes depreciou-se, mas as taxas de câmbio do Brasil, Rússia e outras regiões se fortaleceram.
O aperto monetário nos Estados Unidos e na Europa teve um impacto. O impacto desta rodada de aperto monetário nos EUA e na Europa nos mercados emergentes é mais grave do que no início de 2021. Há três razões: primeiro, a taxa de juros dos títulos dos EUA e o índice do dólar dos EUA subiram ao mesmo tempo, e a pressão do “refluxo do dólar dos EUA” foi ainda maior. De janeiro a abril deste ano, o influxo de capital internacional dos EUA foi 1,5 vezes o nível do mesmo período em 2021. Em segundo lugar, os bancos centrais das economias desenvolvidas estão se apertando coletivamente, e as fontes de pressão nos mercados emergentes estão mais difundidas. Em terceiro lugar, o apetite pelo risco dos mercados acionários e obrigacionistas dos EUA e da Europa diminuiu, o que não é propício ao fluxo de fundos para os mercados emergentes.
A escassez de commodities a granel cria diferenciação. Isto afecta os mercados emergentes a partir de três aspectos: em primeiro lugar, as trocas económicas e comerciais entre alguns mercados emergentes e a Rússia e a Ucrânia estão bloqueadas. Indonésia, Turquia, China, México, Vietnã, etc. têm grande demanda para importar trigo ou milho da Ucrânia. Em segundo lugar, o aumento dos preços internacionais das commodities aumentou os custos econômicos dos “países de demanda” relevantes, mas aumentou a produção econômica dos “países de recursos”. De janeiro a maio deste ano, o desempenho das bolsas e taxas de câmbio na maioria das regiões está positivamente relacionado à abundância de recursos de trigo e milho. Em terceiro lugar, o aumento dos preços das commodities é transmitido à pressão inflacionária mais ampla na China, que então afeta a política monetária e determina a pressão da saída de capital e do desempenho dos preços dos ativos em certa medida.
O mercado chinês já não é “líder”. No primeiro semestre deste ano, as entradas de capital da China não foram as melhores entre os mercados emergentes, o ajuste acentuado de ações e a depreciação da taxa de câmbio RMB. A razão é que a China enfrenta três desafios: primeiro, a pressão descendente sobre a economia é grande, e a “deslocação” dos ciclos econômicos e monetários fora da China é proeminente. Em segundo lugar, a China tem características óbvias de “país de demanda”, e a concorrência de “países de recursos” aumentou, o que pode ter um “efeito de desvio” sobre as entradas de capital transfronteiriças da China. As importações líquidas de trigo e milho da China totalizaram mais de 25 milhões de toneladas, ficando em primeiro lugar entre as 15 regiões que seguimos Petrochina Company Limited(601857) demanda do consumidor ocupa o segundo lugar apenas para os Estados Unidos no mundo. Terceiro, os riscos geopolíticos e a pressão de ajuste da cadeia industrial aumentaram.
Perspectivas de investimento emergente no segundo semestre do ano. A pressão da desaceleração da entrada de capital nos mercados emergentes pode continuar ao longo do ano. No entanto, ainda existem oportunidades de investimento estrutural nos mercados emergentes no segundo semestre do ano, e os “países de recursos” e áreas que beneficiam do ajuste da cadeia industrial ainda podem beneficiar. O ritmo da alocação de capital da China pode flutuar no curto prazo, mas a melhoria das perspectivas para ativos RMB ainda é a direção geral. Desde junho, é um bom começo para uma ação sair de um lote de “mercado independente” sem medo de flutuações no exterior.
Dicas de risco: a evolução da situação geográfica superou as expectativas, a pressão de inflação global superou as expectativas, o aperto monetário no exterior superou as expectativas e as flutuações no mercado financeiro internacional superou as expectativas.
