Ambiente ultramarino: estagnação e inflação ainda estão em uma corrida. No segundo semestre do ano, ainda havia grande incerteza no ambiente ultramarino, que ainda pairava entre “estagnação” e “inflação”, e a política monetária enfrentava escolhas difíceis. Se a inflação no exterior cair abaixo das expectativas, em primeiro lugar, a inflação alta afetará diretamente a economia e o mercado; em segundo lugar, o aperto da política monetária será forçado a aumentar e o “aperto do pânico” atacará novamente; em terceiro lugar, o risco de “aterragem dura” da economia aumentará novamente, e a “transação de recessão” pode estar mais próxima. Mercados emergentes como a China ainda podem estar sujeitos a múltiplas pressões, como aperto monetário no exterior, desaceleração econômica e flutuações do mercado financeiro.
Economia da China: a recuperação econômica é “em camadas e progressiva”. No segundo semestre do ano, a recuperação econômica da China pode passar por um processo hierárquico. O primeiro nível é a recuperação “agachamento” do consumo e da produção industrial representada pela restauração. O segundo nível é o efeito da política: a estabilização e recuperação das vendas imobiliárias – preços da habitação – investimento; Desenvolvimento contínuo do investimento em infra-estruturas; Estimular o consumo de automóveis e eletrodomésticos. O terceiro nível é o início do impulso de crescimento endógeno, ou seja, maior crescimento global do consumo e estabilização e recuperação do investimento industrial. O auge espacial da recuperação econômica depende de: coordenar a prevenção e controle epidêmico e o desenvolvimento econômico, afrouxar a “expansão” do imobiliário, e se os problemas de financiamento da infraestrutura podem ser resolvidos. A possibilidade de atingir a meta anual de crescimento do PIB de 5,5% é baixa, mas espera-se que volte a este nível no quarto trimestre.
Policy Outlook: explore espaço sob várias restrições. A estabilização do crédito no segundo semestre do ano pode centrar-se na “redução de custos”, instrumentos estruturais e empréstimos imobiliários relacionados. Há mais espaço para a reforma da política monetária para “reduzir custos”, e ainda há espaço de 0,25-0,5% para redução das reservas mínimas para substituir o MLF. Considerando o impacto da epidemia em ambos os extremos das finanças públicas, o déficit fiscal de receita e despesa aumentou cerca de 1,4 trilhão em comparação com o da ausência da epidemia. Podemos esperar introduzir trilhões de instrumentos financeiros incrementais no terceiro trimestre.
Perspectivas de ativos: as perspectivas de ativos RMB melhoraram. Tesouros dos EUA: há pouco espaço para as taxas de juros subirem. Acções dos EUA: ainda existe pressão de ajustamento. USD: manter-se elevado e volátil. Mercado de acções A: é iminente uma reviravolta e serão estabelecidas oportunidades estruturais. Mercado de títulos da China: o macro ambiente no segundo semestre do ano não é amigável, mas podemos olhar para a oportunidade de jogo de diferença de expectativa. Taxa de câmbio RMB: há espaço limitado para novas depreciações durante o ano.
Dicas de risco: a situação geopolítica internacional excedeu as expectativas, a pressão de inflação fora da China excedeu as expectativas, as flutuações no mercado financeiro internacional excederam as expectativas e o efeito da política de crescimento estável da China foi menor do que o esperado.
