Em 22 de junho, Tianma Bearing Group Co.Ltd(002122) xuzhou Yunzhi, o requerente, solicitou ao tribunal popular intermediário de Quzhou para a reorganização da empresa com o fundamento de que “a empresa é incapaz de pagar suas dívidas devidas e é obviamente falta de solvência, mas ainda tem o valor da reorganização”.
De acordo com o anúncio das companhias listadas, desde o início deste ano, a partir de 22 de junho, 10 empresas listadas solicitaram (ou foram solicitadas) a reorganização falimentar de ações, das quais 8 iniciaram pré-reorganização. De acordo com a revisão incompleta do repórter, atualmente, um total de 16 empresas listadas estão em estado de solicitar (ou ser solicitadas) a recuperação da falência, o que não foi aceito pelo tribunal, das quais 12 iniciaram pré-recuperação.
Os especialistas entrevistados acreditam que a pré-reorganização está se tornando cada vez mais comum, mas as regras são diferentes em diferentes regiões, por isso é urgente formular regras unificadas nacionais. A fim de promover a reorganização da falência para desempenhar um papel real e melhorar a qualidade das empresas listadas, as autoridades reguladoras precisam fortalecer a supervisão a partir da formulação e implementação de planos de reorganização.
reorganização da falência da empresa cotada
enfrenta quatro grandes problemas
Nos últimos anos, com a popularidade da pré-reorganização, a eficiência da reorganização falida de empresas listadas melhorou, e o número de casos de reorganização aumentou significativamente. O repórter aprendeu na entrevista que a longa cadeia de processos de aceitação para a reorganização falimentar de empresas listadas ainda é um problema espinhoso. Na prática, a selecção dos investidores em reestruturação, o plano de reembolso da dívida, a formulação e a execução do plano de reestruturação deparam-se com diferentes graus de dificuldades.
Em 25 de maio, Jiangxi Firstar Panel Technology Co.Ltd(300256) recuperação de falência foi aceito pelo tribunal. De acordo com o anúncio da empresa, os credores solicitaram ao tribunal a recuperação da empresa em 16 de agosto de 2021, ou seja, demoraram 282 dias desde a recuperação falimentar dos credores até a aceitação do tribunal. Já em 23 de agosto de 2021, o tribunal havia iniciado o procedimento de pré-recuperação para Jiangxi Firstar Panel Technology Co.Ltd(300256) .
Voltando-se aos problemas atuais enfrentados pela falência e reorganização de empresas listadas, Guoli, professor da Faculdade de Direito da Universidade de Pequim, disse em entrevista ao Securities Daily que a falência e reorganização de empresas listadas tem as características de amplo envolvimento de interesses e longa cadeia processual, que é complexa e demorada; E não é fácil encontrar investidores de reestruturação adequados; Além disso, o efeito de vários modelos de reorganização falimentar explorados pelo mercado ainda está a ser testado.
Zhengzhibin, sócio sênior do Beijing Dacheng Law Firm, disse em entrevista ao Securities Daily que, antes da reorganização, muitas empresas listadas implementaram a reorganização da falência com o propósito de proteger o shell e não prestaram atenção à reorganização de negócios substantivos. No entanto, com o aprimoramento do sistema de exclusão, a reorganização é apenas uma ferramenta judicial, que não pode resolver completamente o risco de exclusão. Em segundo lugar, atualmente, a cadeia de aceitação da reorganização é longa e o tempo de aprovação é longo.
“Após a reorganização, a maior parte da produção e operação das empresas listadas voltaram ao normal, mas algumas empresas só resolveram o problema da dívida, e a operação ainda é difícil. Além disso, o fracasso dos investidores em cumprir seus compromissos como injeção de ativos também é uma grande incerteza que afeta o efeito da reorganização.” Zhengzhibin disse ainda.
CHENFENG, sócio do escritório de advocacia Guohao (Xangai), disse em entrevista ao Securities Daily que, atualmente, a recuperação de falências de empresas listadas enfrenta vários problemas importantes: primeiro, a cadeia de procedimentos de aceitação judicial é longa, o que requer a coordenação do sistema judicial, departamentos de regulamentação de valores mobiliários, governos locais e outras partes, e leva muito tempo; Além disso, se uma empresa listada tiver um prejuízo grave, a probabilidade de reorganização não será aceita. Portanto, ao longo dos anos, poucas empresas listadas realmente entraram no processo de reorganização e concluíram a reorganização. Em segundo lugar, não existe uma lista uniforme ou negativa sobre a forma de formular o plano de reembolso da dívida e o plano de ajustamento dos fundos próprios do investidor, e os direitos e interesses dos credores ou dos accionistas minoritários são violados periodicamente, o que precisa de ser melhorado. Em terceiro lugar, a selecção dos investidores em reestruturação é muito crítica, mas não existem regras unificadas para os critérios de selecção, procedimentos de determinação e métodos de reestruturação dos investidores. Em quarto lugar, após a conclusão do procedimento de reorganização da empresa listada, se o plano de negócios no plano de reorganização não for perfeito ou a execução não for determinística o suficiente, ou o investidor não cumprir como prometido, o efeito de reorganização será afetado.
para fazer a reorganização da falência funcionar
Em 31 de março, as bolsas de valores de Xangai e Shenzhen emitiram as diretrizes de autorregulação sobre falência e reorganização de empresas listadas (doravante referidas como as diretrizes) para padronizar ainda mais os procedimentos de implementação e divulgação de informações sobre falência e reorganização de empresas listadas e proteger melhor os direitos e interesses legítimos de pequenos e médios investidores.
Guoli disse que, desde este ano, as novas regras das autoridades reguladoras e da bolsa padronizaram todo o processo de falência e reorganização das empresas listadas, aumentando a legitimidade e operabilidade da pré-reorganização. Ao mesmo tempo, a empresa tomou em consideração e arranjos gerais para as mudanças dos acionistas controladores da empresa e subsidiárias importantes. Além disso, reforçou os requisitos de divulgação de informações e diligência devida e reforçou a inspeção e retificação das atividades relevantes de negociação de iniciados.
Chen Feng acredita que as diretrizes emitidas pela bolsa visam fortalecer a supervisão e gestão da falência e reorganização de empresas listadas. As principais preocupações das autoridades reguladoras de valores mobiliários sobre a supervisão da reorganização das sociedades cotadas incluem principalmente: em primeiro lugar, se a divulgação de informações durante todo o período de reorganização (do pedido à rescisão) é verdadeira, precisa e completa. Em segundo lugar, se o procedimento de seleção de investidores é legal e conforme. Em terceiro lugar, se o plano de reembolso, o plano de ajustamento dos fundos próprios do investidor e o plano de negócios são legais, conformes e exequíveis. Em quarto lugar, se há negociação privilegiada no processo de reorganização. Em quinto lugar, se os compromissos dos investidores podem ser efectivamente cumpridos após a conclusão do processo de reorganização.
Quanto à forma de melhorar ainda mais o sistema de reestruturação das empresas cotadas e melhorar o efeito de reestruturação, zhengzhibin acredita que, do ponto de vista do nível de eficácia, é necessário reforçar a eficácia das orientações a partir de um nível mais elevado; Em segundo lugar, a reorganização das sociedades cotadas dispõe actualmente apenas de um instrumento de financiamento financeiro de conversão de reserva de capital em acções; futuramente, podemos considerar o enriquecimento dos instrumentos financeiros de reorganização. Finalmente, na prática, a pré-recuperação tem sido considerada um ato judicial, mas, atualmente, apenas as normas locais emitidas por várias regiões precisam formular regras universais unificadas em todo o país.
CHENFENG afirmou que, na perspectiva dos sujeitos envolvidos, é necessário melhorar de forma abrangente as regras sob a perspectiva de empresas cotadas, acionistas minoritários, credores, investidores, governos locais, tribunais, reguladores e outros aspectos; Na próxima etapa, poderão ser oportunamente promovidas as atas do Simpósio sobre o julgamento de processos de falência e recuperação de empresas cotadas anteriormente emitidas pelo Supremo Tribunal Popular e pela CSRC e a revisão da lei de falências.
protecção reforçada dos investidores
pode melhorar a sua “participação” na reestruturação
As empresas cotadas são empresas públicas, enfrentando um grande número de pequenos e médios investidores. Quando se trata de como fortalecer a proteção dos investidores durante a reorganização das empresas listadas, Guoli acredita que ela pode ser promovida a partir de três aspectos: primeiro, aumentar a participação de pequenos e médios investidores na tomada de decisões; segundo, tomar providências para assuntos importantes como ajuste de capital; terceiro, prestar atenção e avaliar continuamente planos de confiança e outras operações.
Chen Feng acredita que é necessário garantir o direito dos investidores de conhecer e exortar as empresas cotadas a conduzir plena, completa, verdadeira e com precisão a divulgação de informações. Em segundo lugar, é necessário que as autoridades reguladoras melhorem as regras relevantes e regulamentem o ajuste dos direitos e interesses dos investidores.
Zhengzhibin acredita que fortalecer a divulgação de informações é apenas um aspecto: as diretrizes melhoraram e refinaram os requisitos para divulgação de informações, o que tem desempenhado um papel positivo, mas também precisa melhorar os direitos de participação dos acionistas. No futuro, as autoridades reguladoras poderão considerar melhorar os direitos de participação dos acionistas em termos de dívida, operação e alienação de ativos. Além disso, as autoridades reguladoras podem fortalecer a revisão do plano de reorganização e a supervisão pós-reorganização das empresas listadas, como instar os investidores a cumprirem seus compromissos e punir aqueles que não cumprirem seus compromissos.
