Seth Karaman, um mestre de investimentos com um rendimento composto de mais de 20% nos últimos 30 anos, disse isso no início da crise hipotecária subprime em 2008.
Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) . Da mesma forma, dez vezes as unidades populacionais de touros Cosco Shipping Holdings Co.Ltd(601919) .
Durante muito tempo, muitos investidores, incluindo instituições, reagiram violentamente às flutuações de desempenho de curto prazo das empresas listadas. No terceiro trimestre de 2018, o desempenho de Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) . Após a divulgação do relatório semestral em 2021, Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) 1 mês caiu mais de 10%, e o preço das ações caiu para o ponto mais baixo de RMB 1525 desde o ajuste no início de 2021.
. O desempenho de Intco Medical Technology Co.Ltd(300677)
O desempenho a curto prazo é comovente, mas tomar o desempenho a curto prazo como base de compra é extremamente enganoso. Como o Sr. Graham Buffett sugeriu, “começamos com duas sugestões para investidores. As duas sugestões são contraditórias. A primeira sugestão é: não valorize o lucro de um ano; a segunda é que, se você se concentrar em ganhos de curto prazo, por favor, tenha cuidado com as armadilhas do EPS”.
Para investidores racionais, eles não valorizam o desempenho de curto prazo e não dizem facilmente que o ponto de inflexão está chegando sem rastreamento de longo prazo: boas empresas, maus anos e declínios profundos são apenas bons pontos de compra; Empresas pobres (incluindo empresas com qualificações comuns), bons anos e enormes aumentos são apenas bons pontos de venda. No entanto, para conseguir isso, precisamos não apenas de um acompanhamento a longo prazo e visão penetrante, mas também de perseverança, para que não possamos seguir a multidão na direção oposta.
um aumento tão grande pode fazer investidores perder muito dinheiro
As flutuações de desempenho são a norma. Às vezes, o ambiente de negócios é favorável, e às vezes encontrará adversidades. Assim como o tratamento racional do Sr. mercado, o tratamento racional das flutuações de desempenho de curto prazo das empresas também é uma parte importante do investimento de valor.
No entanto, os investidores de valor real não se importam muito com as mudanças de desempenho de curto prazo em um determinado ano ou trimestre. O valor real que os investidores avaliam é o valor intrínseco da empresa: se uma boa empresa está enfrentando apenas dificuldades temporárias que podem ser superadas, o declínio no desempenho de curto prazo não prejudica o valor intrínseco da empresa, mas é uma oportunidade de comprar em baixo.
O princípio da boa empresa compra contra o vento também se aplica a ações. Por exemplo, quando o desempenho a curto prazo de Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) Anhui Conch Cement Company Limited(600585) Anhui Conch Cement Company Limited(600585) .
Pelo contrário, as empresas com qualificações médias estão enfrentando uma colheita de choques em um bom ano, então os investidores não devem extrapolar de forma muito linear. Os investidores geralmente pagam preços exorbitantes se basearem suas avaliações no desempenho de surtos de curto prazo. Se uma empresa com baixas qualificações alcança um bom desempenho em um determinado ano simplesmente por causa da prosperidade crescente da indústria ou do evento positivo “cisne negro”, o desempenho nos próximos anos muitas vezes será decepcionante porque a competitividade a longo prazo e o valor intrínseco da empresa não mudaram.
As empresas com baixas qualificações que fazem os investidores perderem muito dinheiro são muitas vezes aquelas com aumento acentuado no desempenho a curto prazo, mas sem melhoria na competitividade a longo prazo. Graham disse uma vez que o risco de pagar um preço muito alto para comprar ações de alta qualidade (embora exista) não é o principal risco enfrentado pelos compradores de títulos comuns.
“Anos de resultados de investimento nos dizem que as principais perdas dos investidores vêm de títulos inferiores comprados em condições econômicas favoráveis. Os compradores de títulos consideram maiores lucros no período atual como “rentabilidade” e acreditam que a prosperidade do negócio é equivalente à margem de segurança. É nesta época que títulos de baixa qualidade e ações preferenciais podem ser vendidas ao público a par.” O Graham disse.
Graham citou um exemplo: a empresa siderúrgica americana subiu para US $ 126 em março de 1937, porque os investidores só avaliaram a empresa com base no excelente desempenho de um ano, e o desempenho da empresa nos seis anos seguintes foi médio ou mesmo ruim. Dentro de 12 meses, o preço das ações da empresa siderúrgica americana caiu para US $ 42 por ação, para baixo 2/3.
tratamento racional de flutuações de desempenho a curto prazo
Quando os investidores vêem que o desempenho operacional anual de uma empresa aumentou dez ou dezenas de vezes, eles devem estar calmos, pode haver uma armadilha. Há uma má prática de “grande banho” financeiro nos mercados de ações chineses e estrangeiros: é aumentar a dedução em anos ruins tanto quanto possível, de modo que os dados nos anos subsequentes parecem muito consideráveis.
Após o “grande banho” financeiro, os resultados anuais ou trimestrais de muitas empresas no próximo ano geralmente aumentam acentuadamente, mas isso não significa que a competitividade das empresas listadas seja aumentada ou o valor intrínseco seja aumentado.
Na verdade, quando uma empresa adotou políticas contábeis suspeitas, como “big bath”, os investidores devem evitar comprar ações da empresa. Trate empresas desonestas, embora o preço das ações após o aumento do desempenho pareça barato e atraente. No entanto, os investidores não podem eliminar a influência da desonestidade de forma quantitativa, a única solução é ficar longe dessas empresas. Quando uma barata é encontrada na cozinha, não deve haver apenas uma barata.
Os investidores de ações A têm a prática de especulação sobre “transformar perdas” ou “aumentar ações antecipadamente”, mas essa prática de ignorar a competitividade a longo prazo das ações individuais e confiar que o desempenho a curto prazo pode ser sustentado é fácil de cair na armadilha daqueles com motivos ocultos. O valor de algumas empresas extremamente pobres reduzidas a empresas de fachada é tornar-se ferramentas de especulação de ações para o controlador.
Na verdade, para empresas cotadas cujo valor intrínseco não mudou, as flutuações de desempenho a curto prazo não prejudicam o valor de investimento da empresa. Como afirma Buffett, “mudanças cíclicas prejudicarão os lucros de curto prazo da empresa, mas não afetarão o valor intrínseco da empresa; mudanças fundamentais não só reduzirão os lucros da empresa, mas também afetarão o valor intrínseco”.
Da perspectiva de que comprar ações significa comprar empresas, proprietários de negócios reais não decidirão seu comportamento de compra e venda por causa de flutuações de curto prazo no desempenho da empresa. Como Graham disse, “obviamente, é irracional mudar a avaliação de uma empresa de acordo com seus lucros atuais. Uma empresa pode facilmente ganhar o dobro dos lucros de um ano pobre em um bom ano, mas seus proprietários podem nunca querer aumentar ou diminuir o valor da empresa em conformidade.”
Graham ensinou que o preço de mercado das ações ordinárias é mais provável de ser afetado pelos lucros correntes da empresa do que os ganhos médios de longo prazo, o que leva, em grande medida, à flutuação do preço das ações ordinárias, e essa flutuação corresponde à mudança de desempenho.
Investidores racionais fizeram o uso certo do fraco desempenho de curto prazo de empresas de alta qualidade para fazer layout. Graham acredita que a atitude do público em relação a este ponto é obviamente errada, e seus erros podem dar a investidores mais racionais uma chance de fazer lucros, porque estes últimos comprarão ações quando o preço das ações cair devido ao declínio atual dos lucros, e vendê-los após o preço das ações subir devido à prosperidade anormal do mercado.
