A transação de mercado de ações A não está “superaquecendo”, e o espaço de avaliação ainda é suficiente
Desde 27 de abril de 2022, esta rodada de “recuperação escalonada” teve um aumento cumulativo de 16% e 31% no Índice de Bolsa de Valores de Xangai e gema, respectivamente. Os investidores começaram a se preocupar com as atuais ações A: (1) a reparação da avaliação foi basicamente concluída; (2) Suspeita-se mesmo que a transacção tenha, obviamente, superaquecido e o mercado introduzirá outro ajustamento. Discutiremos as duas questões acima da seguinte forma. Quanto é suficiente o reparo da avaliação? Esta rodada de recuperação escalonada ou dedução da lógica de reparo de avaliação de dois níveis: primeiro, reparo de avaliação para mitigação de epidemias; Em segundo lugar, a reparação da avaliação causada pela mudança de liquidez do mercado. Espera-se que, sob a influência de dois fatores, a avaliação da gema seja reparada para pelo menos cerca de 70% quantil. Ao mesmo tempo, considerando que o lucro líquido (TTM) das empresas midstream e downstream em 2022h2 aumentou cerca de 35% mês a mês. Isso significa que a tolerância do mercado para a alta avaliação “temporária” da gema no terceiro trimestre deve ser melhorada ainda mais.
Qual é a natureza do declínio do mercado causado pelo congestionamento comercial (superaquecimento)? Acreditamos que há dois pontos: (1) após a rápida expansão da liquidez, a liquidez incremental é insuficiente; (2) A espuma de avaliação é reprodutora. Nas últimas duas décadas, o mercado de ações A foi afetado pelo “congestionamento comercial” e, finalmente, levou a três estágios de ajuste de tendência, incluindo “2007”, “2009” e “2015”, que foram acompanhados por “taxa de volume de negócios” e “avaliação” que foram superiores ao quantil de 90% e 80%, respectivamente. Julgamos que não há superaquecimento e avaliação razoável no atual mercado de ações A, e o declínio contínuo de sua volatilidade significa que o risco de ajuste ainda é baixo. Com a virada da força motriz econômica da China em 2022q3 e a recuperação óbvia dos lucros corporativos, espera-se que o espaço de revisão ascendente da avaliação seja aberto ainda mais. Naquela época, as eleições de médio prazo nos Estados Unidos estão se aproximando, o impacto das restrições de liquidez no exterior é limitado e a liquidez do mercado de ações da China ainda está se expandindo, então espera-se que as ações ainda tenham o poder e o espaço para subir ainda mais.
Nem todas as indústrias populares estão em faixas lotadas, e nem todas as faixas lotadas implicam riscos
O mercado estrutural desta rodada de “rebote escalonado” é proeminente. Acreditamos que o método de ajustar o “congestionamento comercial” com o volume comercial pode ser distorcido, e preferimos usar o “volume de negócios” para medir o congestionamento de setores quentes.
Os atuais setores quentes estão lotados? De acordo com o “quantil da taxa de rotatividade”, a indústria militar, semicondutores, armazenamento de energia, baterias novas de energia, metais de energia, CXO, drogas inovadoras e outros setores populares estão todos em trilhas não lotadas.
Uma faixa ocupada pode continuar a ser configurada? Com base na análise acima, a essência do risco de congestionamento de transações é: escassez de liquidez e espuma de avaliação. Julgamos a situação atual: por um lado, o aumento da liquidez pode tender a expandir-se; Por outro lado, na perspectiva da duração do descoberto, as avaliações de todas as indústrias populares, exceto veículos novos de energia (veículos acabados), ainda são baratas. Obviamente, mesmo para o controle eletrônico de motores, energia eólica e circuitos fotovoltaicos com transações lotadas, o risco ainda é baixo e vale a pena mais configuração.
Sugestões de alocação: mantemos o estilo de crescimento ou a linha principal do mercado, e propomos alocar ações adicionais de grande capitalização com um valor de mercado superior a 50 bilhões. Indústrias específicas concentram-se em duas direções: primeiro, energia nova, semicondutores e indústria militar com alta sensibilidade à liquidez e crescente prosperidade, com especial atenção às indústrias com “taxa de lucro bruto + receita”, incluindo bateria, controle de motor elétrico, armazenamento de energia, fotovoltaica, energia eólica e indústria militar; Em segundo lugar, as empresas de valores mobiliários cujos fundamentos são altamente dependentes da liquidez. Além disso, a fim de reduzir a flutuação da combinação durante o período de ajuste, pode ser adaptado ao processamento de alimentos e Baijiu com alta certeza.
Dicas de risco: a taxa de câmbio RMB tende a se desvalorizar, a epidemia na China se repete, a flexibilização monetária da China é menor do que o esperado e a recuperação do consumo de energia industrial é menor do que o esperado.
