A política monetária deverá desempenhar um papel mais importante na estabilização do ambiente monetário e do crédito no segundo semestre do ano e no apoio à recuperação da dinâmica do crescimento económico. Este artigo analisa primeiramente as características da “estabilização do crédito” no primeiro semestre de 2022, depois discute os três pontos focais da “estabilização do crédito” da política monetária no segundo semestre de 2022, e finalmente faz uma perspectiva para a taxa de crescimento das finanças sociais em 2022.
O “crédito estável” nos primeiros cinco meses de 2022 experimentou reviravoltas e reviravoltas. O aumento homólogo da escala do financiamento social deve-se principalmente à “força proativa” do financiamento, ao forte financiamento de obrigações corporativas e ao afrouxamento marginal da supervisão financeira, enquanto o crédito patrimonial esperado pelo público ainda está em declínio. A estrutura de crédito patrimonial apresenta três características: primeiro, impulso de conta de empréstimo de curto prazo. Em segundo lugar, o aumento homólogo dos empréstimos do sector verde constitui um importante apoio aos empréstimos a médio e longo prazo. Em terceiro lugar, a contração de empréstimos relacionados com imóveis é o mais grave obstáculo ao crédito patrimonial.
O primeiro foco da estabilização do crédito: reduzir custos para estimular a demanda. No segundo semestre do ano, a “redução de custos” pode começar pelos seguintes aspectos: primeiro, a “redução de reservas obrigatórias”. O rácio de reservas de depósitos pode ter um espaço de redução de 0,25-0,5 pontos percentuais, o que ajudará a reduzir a taxa de juros do empréstimo LPR em mais 5 pb. A melhoria do mecanismo de reforma da taxa de juro dos depósitos orientado para o mercado pode ajudar a reduzir a taxa de juro dos empréstimos em 10-20 pb. Finalmente, a taxa de juro da política MLF será diretamente reduzida, enfrentando as duas principais restrições de “preço” e “taxa de câmbio”. Se necessário, a taxa de juro da política MLF pode ser adequadamente reduzida por “discricionariedade”. Além disso, o banco central pode tender a aliviar as restrições de capital dos bancos comerciais e consolidar a eficácia dos bancos na obtenção de lucros para a economia real.
Foco 2: concentrar-se em áreas-chave. Há um forte impulso endógeno no campo da inovação verde, científica e tecnológica, e a necessidade de regulação contracíclica das infraestruturas tradicionais aumentou, não só as áreas-chave do “crescimento estável”, mas também o ponto de partida para que o banco central promova o “crédito estável” e invista em empréstimos a médio e longo prazo para as empresas. Olhando para o segundo semestre do ano: nas áreas da inovação científica e tecnológica e verde, os instrumentos de refinanciamento podem tender a “pegar terreno”. Se o investimento de capital for menor do que o esperado, há também espaço para otimização e expansão, como aumentar a proporção de apoio ao capital e promover áreas aplicáveis. No campo da infra-estrutura tradicional, o novo apoio da linha de empréstimo de 800 bilhões de yuans de bancos de política vale a pena olhar para a frente. Por exemplo, 500 bilhões de yuans é investido no campo da infra-estrutura, o que pode impulsionar a taxa de crescimento do investimento em infra-estrutura em cerca de 2,65 pontos percentuais.
O terceiro foco da estabilização do crédito: os elos fracos fornecem forte apoio. Primeiro, aumentar o apoio às microempresas Pratt Whitney. Embora melhorem os mecanismos relevantes de serviços financeiros para as pequenas e micro empresas, espera-se que a taxa de juro dos empréstimos de pequena e média dimensão que apoiam a agricultura seja ainda mais reduzida em 10-25 pb. Em segundo lugar, apoio direcionado às indústrias relevantes e indústrias danificadas pela epidemia. Promoveremos a implementação do refinanciamento especial de 100 bilhões de yuans para transporte e logística o mais rápido possível e aumentaremos o montante de empréstimos de emergência da aviação civil em 150 bilhões de yuans. Em terceiro lugar, vamos aumentar o apoio a empréstimos imobiliários e realizar a “alavancagem estável” de residentes e empresas imobiliárias.
Estima-se que 32,7 trilhões de yuans de finanças sociais serão adicionados em 2022, com uma taxa de crescimento de cerca de 10,3%. Depois de atingir o pico de 10,8% em julho, tende a recuar. O pressuposto subjacente é que a economia recuperou moderadamente no segundo semestre do ano, sem o apoio de novas linhas de financiamento da dívida pública e além das ferramentas de política monetária esperadas, e as vendas de imóveis caíram cerca de 20% ao longo do ano. No entanto, a queda na taxa de crescimento das finanças sociais no segundo semestre do ano foi causada principalmente pela emissão incorreta de obrigações do governo.A taxa de crescimento dos empréstimos no balanço, especialmente empréstimos corporativos de médio e longo prazo, deve aumentar constantemente sob a força de medidas de estabilização do crédito, apoiando a recuperação gradual da economia chinesa. Para o mercado bolsista, o indicador de estabilidade do crédito representado pelos empréstimos de médio e longo prazo é mais forte do que a taxa de crescimento das finanças sociais.
Dicas de risco: o crescimento constante é menor do que o esperado, o risco epidêmico está subindo novamente, a reparação do mercado imobiliário é menor do que o esperado, e o mercado financeiro no exterior flutua mais do que o esperado.
