No relatório anterior, analisamos a relação de mapeamento entre moeda, crédito e estilo de mercado. Mas, em última análise, tanto dinheiro como crédito pertencem à categoria do ciclo financeiro. Para um quadro completo de cima para baixo, a interação entre finanças e ciclo físico é indispensável. Se colocarmos a economia real, a moeda e o crédito num único quadro, qual é o significado do nosso investimento?
Sobre a divisão hierárquica e definição de ciclo de entidade. Em termos de investimento no mercado de capitais, as flutuações de curto prazo são as mais importantes, incluindo ciclo de estoque industrial, ciclo de lucro empresarial, ciclo de preço das commodities, etc. Entre eles, o ciclo de inventário é a forma de ciclo curto mais típica, que é dividido pelo reabastecimento periódico e destocking das empresas industriais, com duração média de um ciclo de cerca de 3 a 4 anos. A flutuação cíclica dos lucros corporativos não é apenas um componente importante do ciclo econômico, mas também o resultado do funcionamento do ciclo econômico. Observando o desempenho histórico das empresas cotadas em ações A, há também características óbvias de flutuação cíclica. Além disso, se a flutuação dos preços das commodities for usada como base para a divisão, também podemos ver as características de flutuação cíclica dos preços das commodities.
A lei de transmissão entre dinheiro, crédito e entidades. O ponto de inflexão do ambiente monetário está à frente do crédito, e o tempo de transmissão é de cerca de 2-3 trimestres; O ciclo de crédito tem uma forte correlação com a economia real, que pode ser considerada como o principal indicador de prosperidade económica, com um prazo de execução de cerca de 6 meses; A moeda larga está mais próxima da forma intermediária de transmissão da moeda ao crédito, e a diferença entre o crescimento da moeda larga e do crédito pode ser considerada como liquidez residual.
Crédito monetário vs ciclo físico: quem decide o mercado? A partir das múltiplas dimensões da subida e descida, valorização e efeito lucrativo, a tendência das condições de crédito tem um impacto maior no mercado de ações. Não é exagero dizer que a direção do mercado de ações é amplamente determinada pelo ciclo de crédito; Em termos de sectores, a relação entre o CSI 300 e a economia real é mais estreita, enquanto o CSI 500 e o CSI 1000 são mais significativamente afectados pelo ambiente monetário; As obrigações são mais sensíveis às condições monetárias e negativamente relacionadas ao crédito e entidades; Em termos de commodities a granel, a tendência da economia real é a variável dominante dos preços das commodities.
Mapeamento de "entidade de crédito de moeda" para o estilo da indústria. O consumo é mais sensível à economia real e correlacionado negativamente com a rigidez monetária; A medicina é mais afetada pela rigidez monetária, mas tem menor correlação com o crédito; O TMT da ciência e tecnologia também é mais afetado pelo ambiente monetário, mas tem uma correlação negativa com a tendência da entidade e do crédito; O excesso de retorno do imobiliário financeiro está na mesma direção com o crédito, mas na direção oposta com a economia real; A indústria de recursos a montante está altamente correlacionada positivamente com o crédito e a economia real; A manufatura midstream segue a tendência econômica e está negativamente relacionada à rigidez monetária.
Um quadro de configuração tridimensional baseado na perspectiva de empréstimos a médio e longo prazo. Com a introdução de variáveis econômicas reais, ampliamos ainda mais o quadro de análise do "crédito monetário" para o quadro dual de combinação de finanças e entidades. Por um lado, esclarecemos a lei de transmissão de variáveis financeiras para o ciclo da entidade e, por outro lado, melhoramos o estilo top-down e a relação de mapeamento da indústria. No entanto, em comparação com o crédito amplo no sentido de montante total, a expansão endógena do crédito é indubitavelmente mais importante. Desde a epidemia em 2020, a tendência do crédito endógeno representada por empréstimos de médio e longo prazo das empresas realmente determina a tendência do mercado, e a tendência de recuperação de empréstimos de médio e longo prazo é a principal força motriz para o mercado reverter.
O layout estratégico do grande consumo está se aproximando gradualmente. Após a recuperação da sobrevenda, o mercado precisa de um novo impulso para apoiar o índice para continuar a subir. Quanto ao julgamento do nó de tempo, o sinal longo à direita (o ponto de inflexão da tendência do empréstimo de médio e longo prazo) foi confirmado já em julho. Em circunstâncias razoáveis, o empréstimo de médio e longo prazo pode estabelecer uma tendência ascendente na parte final do terceiro trimestre. Com base no quadro ternário de "entidade de crédito monetário" que construímos, continuaremos a concentrar-nos na segurança das políticas antes que o sinal de tendência à direita seja confirmado e o sector de crescimento estável continue a ser resiliente a curto prazo. De uma perspectiva de longo prazo, após o ponto de inflexão dos empréstimos de médio e longo prazo ser estabelecido no segundo semestre do ano, sugere-se prestar atenção às oportunidades estratégicas de alocação do grande consumo.
Dicas de risco: 1. Se a situação epidêmica se desenvolver fora de controle, interferirá no processo de retorno ao trabalho e produção e reparação do consumo, além de dificultar a recuperação econômica global; 2. Se a política for mais apertada do que o esperado, pode arrastar o crescimento macroeconómico e levar a uma contracção significativa da liquidez do mercado.
