Os principais institutos de pesquisa de corretagem chineses relataram minimizar a diferença de informações entre investidores individuais e instituições, permitindo que os investidores individuais compreendam mais cedo as mudanças fundamentais nas empresas listadas.
A primeira é que o IPC continua a exceder as expectativas do mercado, por que não expandiu o aumento da taxa para 100bp? as expectativas de inflação a médio prazo permanecem estáveis ou a principal razão. em julho, na pesquisa de opinião dos consumidores da Universidade de Michigan, espera-se que a inflação de 5 a 10 anos caia para 2,8% de 3,3% em junho. Em contraste com os anos 80, quando este valor subiu para 9,7% e a média foi de 5,3%, a situação atual é muito mais estável e o custo de controlar a inflação é mais moderado. Além disso, não há consenso sobre um aumento da taxa de 100bp, embora os funcionários do Fed tenham incluído isto em suas considerações.
Em segundo lugar, depois que 75bp for entregue, quando o Fed sinalizará que as caminhadas estão entrando na segunda metade, desacelerando ou até mesmo suspendendo-as? Esta é atualmente a maior preocupação para o mercado. Em nossa opinião, uma pausa nas subidas de tarifas durante 2022 é improvável. No entanto, também é claro que as altas acentuadas de 50bp e 75bp nos últimos meses não são a norma, e a questão de quando as altas das taxas voltam a 25bp depende da combinação da inflação e da economia. Acreditamos que os seguintes critérios podem ser levados em conta.
Dois trimestres consecutivos de crescimento econômico negativo + inflação de base próxima a 4% = desaceleração da taxa de crescimento para 25bp. Dois trimestres consecutivos de crescimento econômico negativo é basicamente um negócio fechado e isto será verificado pela liberação dos dados do segundo trimestre do PIB no dia 28. Na frente da inflação, acreditamos que o IPC terá que continuar caindo por pelo menos três meses antes que o Fed reconheça uma mudança no padrão de inflação crescente, o que significa que a primeira discussão de 25bp será na reunião de novembro.
Três trimestres consecutivos de crescimento econômico negativo + inflação central caindo de volta para 4% ou menos = pausa nas subidas de taxas. Isto implica um abrandamento da demanda de base ampla e um PIB real ainda mais fraco no terceiro trimestre. Entretanto, contra o pano de fundo dos aluguéis de casas continuando a saltar e o crescimento da folha de pagamento ainda quebrando 5%, vemos um desafio significativo em fazer a inflação voltar a 4% durante o ano, e o Fed não será capaz de pausar os aumentos de taxas até 2023.
De acordo com nossas previsões para a inflação central, ambos os cenários serão difíceis de estabelecer durante o ano, e será difícil parar o ritmo do Fed de contínuas altas acentuadas das taxas. Então, quanto espaço resta para o atual ciclo de caminhadas do Fed?
Referindo-se à última rodada de aumentos de tarifas, acreditamos que o Fed só vai diminuir esta rodada de aumentos de tarifas quando a taxa real de política se aproximar de zero. após o aumento de 75bp em julho, a taxa nominal de política atingiu o pico do último ciclo de caminhadas (20152018), mas a taxa real de política ainda está 340bp abaixo do pico do último ciclo de caminhadas. a taxa real da política, portanto, com referência à estimativa atual da taxa neutra (0,3%) e à experiência do último ciclo de caminhadas, acreditamos que o ciclo de caminhadas atual só terminará quando a taxa real da política retornar a quase zero.
Isto implica que se a inflação central cair para perto de 4% durante o ano, o Fed ainda precisaria aumentar as taxas em pelo menos 150bp a fim de conduzir a taxa real de política a zero. Portanto, não é descabido para o Fed aumentar as taxas para 4% durante o ano, especialmente porque a taxa real da política nos EUA ainda não emergiu das baixas observadas desde 1970 até agora na atual rodada de aumentos de taxas.
O que significa uma taxa de política de 4% para classes amplas de ativos? Em poucas palavras, nem a correção das ações americanas nem dos títulos de dívida está terminada e o índice do dólar americano será mais firme do que o mercado espera.
Títulos dos EUA: A principal lógica macro por trás da topagem dos rendimentos dos títulos dos EUA desde junho tem sido a expectativa de uma recessão nos EUA e um corte nas taxas em 2023, o que acreditamos ser um preço exagerado. O mercado ainda não antecipou a probabilidade de um aumento da taxa Fed de mais de 4% durante 2022, e este processo corretivo sem dúvida trará para o lado positivo as expectativas de taxas políticas e rendimentos de longo prazo dos títulos americanos. Um cenário semelhante foi visto em 2018, quando no início de outubro daquele ano o presidente do Fed Powell disse que “estamos ‘a um longo caminho’ da neutralidade nas taxas de juros” em meio a uma crescente pressão descendente sobre a economia. Estamos “muito longe de ser neutros em relação às taxas de juros” (de neutros em relação às taxas de juros) no início de outubro daquele ano, o rendimento dos títulos dos EUA a 10 anos atingiu o topo pela segunda vez.
E vale notar que historicamente, durante os períodos em que o Fed utilizou as taxas de juros como meta política, o rendimento dos títulos norte-americanos a 10 anos tendeu a não ser mais alto do que a alta da taxa dos fundos federais.
Ações dos EUA: O que você precisa desconfiar é do risco de uma dupla morte na avaliação e no desempenho no segundo semestre do ano. A atual valorização das ações americanas e o ajuste dos rendimentos dos títulos americanos (taxa sem risco) é basicamente equivalente, “pressão descendente sobre a economia + correção da taxa de juros” levará a uma fase de aumento das taxas sem risco e prêmios de risco, enquanto o crescimento dos lucros corporativos continua a diminuir.
USD: A pressão sobre os ativos de risco e a “mentira plana” da Zona Euro são os USD Beijing Dynamic Power Co.Ltd(600405) . O dólar e as ações dos EUA têm sido negativamente correlacionados desde a epidemia e não vemos essa relação se reverter a curto prazo, com a pressão de ajuste nos ativos de risco continuando a suportar o dólar. E o movimento do BCE de aumentar as taxas de juros contra a estagflação aumentará a diferença econômica entre os EUA e a Europa. Historicamente, quando a política monetária entra no mesmo ciclo, a mudança relativa nos fundamentos americanos e europeus aumentará para o dólar.
Riscos: Mutação do vírus COVID-19 levando à falha da vacina e a um grande surto de casos confirmados levando a um retorno ao bloqueio econômico nos EUA; a situação na Rússia e na Ucrânia se tornando fora de controle, causando grave volatilidade nos preços das commodities
