Relatórios das principais corretoras chinesas para minimizar a diferença de informações entre investidores individuais e instituições e para permitir que os investidores individuais compreendam mais cedo as mudanças fundamentais nas empresas listadas.
Primeiro, o julgamento da situação, a reunião afirmou a primeira metade da prevenção e controle da epidemia e a eficácia do desenvolvimento econômico, enfatizou que “a operação econômica atual está enfrentando algumas contradições e problemas pendentes”. Isto significa que a política macro no segundo semestre do ano manterá uma forte continuidade na direção de um crescimento estável.
A reunião começou observando que “até agora este ano, diante de um ambiente internacional complexo e severo e da difícil e onerosa tarefa de reforma, desenvolvimento e estabilidade na China, sob a forte liderança do Comitê Central do Partido com o camarada Xi Jinping como núcleo, coordenamos efetivamente o trabalho de prevenção e controle de epidemias e desenvolvimento econômico e social, e alcançamos resultados positivos na prevenção e controle de epidemias e novas conquistas no desenvolvimento econômico e social. O país inteiro se esforçou muito e as conquistas merecem total reconhecimento”. A nosso ver, isto se refere à volatilidade da epidemia e dos conflitos geopolíticos internacionais na China no primeiro semestre do ano, que excedeu as expectativas e levou a certas flutuações nas operações macroeconômicas; entretanto, a resposta política aderiu a uma “abordagem bimanual” e alcançou o objetivo de “prevenir a epidemia e estabilizar a economia”. As bases para um desenvolvimento seguro foram ainda mais reforçadas.
Isto também significa que, no segundo semestre do ano, a política continuará a política geral de “coordenar efetivamente a prevenção e o controle de epidemias com o desenvolvimento econômico e social”, e as políticas macro manterão a continuidade. Isto ajudará a estabilizar o mercado e as expectativas de todas as partes e criará um ambiente político favorável para orientar a economia para uma recuperação mais rápida no segundo semestre do ano.
Com relação às metas de desenvolvimento econômico e social deste ano, a conferência afirmou que devemos “consolidar a recuperação econômica e a tendência positiva, concentrar-nos na estabilização do emprego e dos preços, manter a economia funcionando em uma faixa razoável e nos esforçarmos para alcançar os melhores resultados”. Entendemos que isto significa que o lado político no segundo semestre do ano guiará o crescimento do PIB no terceiro e quarto trimestres para retornar gradualmente a um nível de crescimento normal de 5,0% a 5,5%, com foco em evitar que o IPC aumente significativamente além da meta de controle de 3,0% ano a ano, enquanto mantém a taxa de desemprego da pesquisa urbana constantemente abaixo da meta de 5,5%.
Considerando que a epidemia no primeiro semestre do ano superou as expectativas e que a meta de crescimento anual de “em torno de 5,5%” foi estabelecida antes da epidemia, não acreditamos que no segundo semestre do ano será introduzido um mega estímulo para atingir a meta anual de “em torno de 5,5%”. De fato, enquanto a taxa de crescimento anual do PIB atingir cerca de 4,0% a 4,5% este ano, ela proporcionará uma base sólida para a estabilização do emprego; lado a lado, esta taxa de crescimento ainda está significativamente à frente das grandes economias globais.
Com relação ao ambiente operacional macroeconômico no segundo semestre do ano, a conferência enfatizou que “a operação econômica atual está enfrentando algumas contradições e problemas pendentes”. Entendemos que isto se refere principalmente à tripla pressão atual de contração da demanda, choque de oferta e enfraquecimento esperado; entre eles, a sombra da recessão global está se espessando no segundo semestre do ano, a taxa de crescimento das exportações da China provavelmente flutuará para baixo, e a força de atração da demanda externa sobre o crescimento econômico diminuirá, enquanto o setor imobiliário da China ainda ficará baixo por algum tempo, e o ímpeto de reparo do consumo será relativamente brando. Isto significa que a macroeconomia enfrentará certos desafios no segundo semestre do ano para voltar ao funcionamento normal e precisará continuar a proporcionar um ambiente político de apoio na direção de estabilizar o crescimento. Isto sugere ainda que a política macro manterá a continuidade no segundo semestre do ano e não será afetada pelo ambiente financeiro mundial apertado e por uma mudança ou retirada significativa.
Em segundo lugar, em termos de implantação de políticas, a reunião apresentou implantações e exigências específicas em torno dos “três a”, respondendo a algumas das questões quentes atuais nos campos econômico e financeiro.
A reunião do Politburo em abril deste ano apresentou “três para”, e esta reunião fortaleceu ainda mais este aspecto, que é a mais importante encarnação da continuidade da política. A primeira é “a epidemia deve ser evitada”. Atualmente, a epidemia global ainda se encontra em um estágio elevado, e o risco de importação de epidemias persistirá no segundo semestre do ano, portanto a política de prevenção de epidemias “dinâmica zero” não deve vacilar. Ao mesmo tempo, o segundo semestre irá melhorar a prevenção e controle científico e preciso da epidemia, o princípio geral é que “o surgimento de uma epidemia deve ser imediata e estritamente prevenido e controlado, o controle deve ser resolutamente controlado …… a proteção deve ser resolutamente preservada”.
A segunda é que “a economia deve ser estabilizada”. Para a atual operação econômica que enfrenta o problema da contração da demanda, esta reunião enfatizou que “a macro política deve ser ativa na expansão da demanda”. Entendemos que a expansão da demanda inclui principalmente dois aspectos: primeiro, através do emprego estável para expandir o consumo, e a implementação de uma política de estímulo ao consumo moderado. O efeito da política de abatimento fiscal na compra de automóveis de US$ 60 bilhões introduzida anteriormente é óbvio, e o segundo semestre do ano não exclui uma iniciativa política maior na emissão de cupons de consumo e no aumento dos subsídios ao consumo.
A segunda é manter o ímpeto de aceleração do investimento em infra-estrutura. Esta reunião enfatizou “o bom uso dos fundos de títulos especiais do governo local, apoiar os governos locais a utilizar plenamente o limite especial de endividamento …… o bom uso dos bancos de políticas públicas novos fundos de investimento em crédito e construção de infra-estrutura”. Estas implantações partem tanto da direção da política fiscal quanto da monetária, todas apontando para continuar a promover o investimento em infra-estrutura para acelerar. Esperamos que a taxa de crescimento do investimento em infra-estrutura acelere ainda mais para cerca de 13% no segundo semestre do ano, contra 7,1% no primeiro semestre, e espera-se atingir uma taxa de crescimento acumulado de 10% para o ano, significativamente superior aos 0,4% do ano passado, com um poder de atração de cerca de 1 ponto percentual para o crescimento do PIB.
Em termos de arranjos de política fiscal e monetária, esta reunião não mencionou novamente “ferramentas de política incremental”, o que significa que o foco no segundo semestre do ano é captar a implementação de um pacote de medidas de política para estabilizar a economia nos estágios iniciais. Isto inclui continuar a promover descontos e reduções fiscais e investimentos em infra-estrutura para formar uma carga física de trabalho o mais rápido possível. Entretanto, também acreditamos que, dependendo do estado de reparo econômico no segundo semestre do ano, medidas como a emissão de títulos especiais do tesouro e um aumento moderado na taxa de déficit fiscal estão na caixa de ferramentas da política.
Em termos de política monetária, a reunião convocou a “política monetária para manter uma razoável abundância de liquidez e aumentar o apoio ao crédito para as empresas”. Isto significa que a segunda metade da liquidez do mercado não se tornará drasticamente apertada, a taxa de crescimento do saldo dos empréstimos no terceiro trimestre manterá o impulso ascendente, as finanças sociais e o crescimento do M2 também serão faseados para manter um nível elevado, e então para consolidar o impulso econômico de recuperação com amplo crédito. Entretanto, considerando que a Reserva Federal continuará a apertar significativamente a política monetária no segundo semestre do ano, a inflação na China também aquecerá, e a economia se transformou no processo de recuperação, a possibilidade de utilizar “grandes movimentos” como a redução das taxas de juros e das cotas é baixa, e a maior implementação da política monetária se refletirá principalmente na implementação das medidas de política existentes, incluindo o pleno aproveitamento do potencial de várias medidas estruturais A terceira é “desenvolvimento para a segurança”.
O terceiro é o “desenvolvimento para a segurança”. Um dos principais riscos que a macroeconomia enfrenta atualmente é o declínio do setor imobiliário. Em termos de política imobiliária, o tom desta reunião foi mais positivo, propondo que “a caixa de ferramentas de política deve ser totalmente utilizada de acordo com as políticas da cidade”. Entendemos que a ferramenta mais importante da atual caixa de ferramentas de política é a margem para maiores reduções nas taxas hipotecárias. De acordo com os últimos dados divulgados pelo Banco Central, a taxa de juros média ponderada para empréstimos de habitação pessoal foi de 5,49% em março, 14 pontos base abaixo da alta de dezembro do ano passado e próxima da média histórica; enquanto a taxa geral de empréstimos caiu para 4,98%, um recorde de baixa e 136 pontos base abaixo da média histórica. Estimamos que a “dupla redução” nas taxas hipotecárias em maio resultará em uma queda de 30 a 40 pontos base nas taxas hipotecárias no segundo trimestre, mas as taxas hipotecárias ainda estão em um nível alto e ainda há mais espaço para movimento descendente. Em particular, a segunda metade do ano, através da orientação da oferta LPR de 5 anos para baixo, pode efetivamente reduzir as taxas hipotecárias nacionais. Esta será a ferramenta política mais eficaz para reverter as expectativas do mercado imobiliário e pressionar o mercado imobiliário a parar de cair e se recuperar o mais rápido possível.
Esperamos que o mercado imobiliário se estabilize e se recupere por volta do final do terceiro trimestre se as taxas hipotecárias forem ajustadas para baixo e se outras políticas relacionadas estiverem em vigor. Além disso, no segundo semestre do ano, no contexto da epidemia, enquanto a dinâmica do declínio imobiliário for efetivamente contida, é provável que o crescimento econômico ainda atinja um desempenho que exceda as expectativas gerais do mercado.
Em resposta à recente suspensão de projetos imobiliários individuais, esta reunião salientou a necessidade de “assegurar a entrega de edifícios”. Julgamos que medidas direcionadas serão introduzidas em todo o mundo para tratar desta questão, principalmente para evitar que tais incidentes exacerbem ainda mais a pressão descendente no mercado imobiliário e para evitar a disseminação de riscos no setor imobiliário para o sistema financeiro. Além disso, o comunicado desta reunião está focado nos riscos dos bancos do vilarejo e na segurança alimentar e energética. A nosso ver, isto significa que a prevenção e o controle de riscos nestas áreas serão ainda mais reforçados no segundo semestre do ano, com a possibilidade de que os riscos de transbordamento dos bancos da vila sejam mínimos e os riscos de cortes de energia e aumento dos preços dos alimentos no segundo semestre sejam efetivamente controlados.
Outros aspectos, esta reunião propôs “promover o desenvolvimento sustentável padronizado e saudável da economia da plataforma, completar a retificação especial da economia da plataforma, implementar a supervisão regular da economia da plataforma e concentrar-se no lançamento de uma série de casos de investimento de ‘luz verde'”. Acreditamos que isto significa que a economia plataforma será regulada e desenvolvida ao mesmo tempo, ativando ainda mais a área mais dinâmica da macro economia e liberando seu potencial de crescimento, especialmente para promover o desenvolvimento mais rápido de novas infra-estruturas. Ao mesmo tempo, a conferência apelou para “um bom emprego para grupos-chave, como os graduados universitários”, e a economia de plataforma tem uma forte vantagem em absorver graduados universitários e pode desempenhar um papel proeminente na redução da atual taxa de desemprego juvenil aparentemente alta.
Finalmente, a conferência propôs que “as grandes províncias econômicas deveriam assumir a liderança, e aquelas que estão em condições de fazê-lo deveriam esforçar-se para completar seus objetivos esperados de desenvolvimento econômico e social”. Em nossa opinião, isto se refere principalmente à menor taxa de crescimento do PIB de províncias econômicas grandes e fortes como Xangai, Jiangsu, Zhejiang e Guangdong, que foram atingidas pela epidemia no primeiro semestre do ano. O próximo passo será encorajar essas grandes e fortes províncias econômicas a liberar seu pleno potencial de crescimento, com algumas delas compensando a lacuna de crescimento no primeiro semestre do ano e se esforçando para completar a meta de crescimento anual do PIB previamente estabelecida.
