Resultados da pesquisa
Em 10 de agosto EST, os dados do IPC dos EUA para julho foram divulgados, com o crescimento ano a ano caindo para trás e abaixo do esperado, as ações americanas aumentaram intraday e os rendimentos das obrigações americanas caíram para trás.
O CPI dos EUA em julho era de 8,5% YoY vs. 9,1% anteriormente. YoY 0%, vs. 1,3% anteriormente. O IPC central era de 5,9% em relação ao ano anterior, contra 5,9% anteriormente. YoY 0,3% vs. 0,7% anteriormente. Tudo abaixo do pivô das expectativas ex ante do mercado.
A atual leitura da inflação aumentou a confiança do mercado, mas deve-se observar que a queda da inflação dependeu fortemente da queda acentuada dos preços do petróleo em junho-julho, com os principais indicadores de inflação ainda apresentando taxas de crescimento mais altas e níveis absolutos de inflação permanecendo altos. Ainda não estamos esperando uma queda seqüencial e significativa na inflação dos EUA no terceiro trimestre. A volatilidade da inflação a curto prazo, seja para cima ou para baixo, está no lado temporário do choque de mercado.
A inflação de energia, automóveis e serviços de transporte recuou, puxando a leitura da inflação atual para baixo. Há um mês atrás, quando comentamos o IPC de junho (“Inflation highlights, mirroring recession”, 0714), tínhamos insinuado que havia uma melhor chance de uma queda na leitura da inflação nominal em julho, depois que a inflação subiu para 9,1%, já que os preços da gasolina começaram a cair acentuadamente desde meados de junho. Olhando para a composição da inflação em julho.
1) o movimento de queda da inflação nominal dependia fortemente dos preços do petróleo, com o item energia a -4,6% YoY, uma virada acentuada em sua contribuição para a inflação.
2) A inflação dos produtos básicos voltou a cair de acordo com a inflação dos automóveis, com a inflação dos automóveis novos e usados em 0,6% e -0,4% qoq, respectivamente. A volatilidade nesta série é relativamente freqüente, mas para resumir a tendência recente: na ausência de choques exógenos na cadeia de abastecimento (por exemplo, a epidemia da China), a inflação automotiva em geral tende a cair à medida que a economia esfria e a demanda dos consumidores automotivos diminui.
3) Os serviços principais foram arrastados principalmente pela tendência decrescente da inflação dos serviços de transporte, com a inflação do aluguel de moradias ainda em um nível elevado. Os serviços de transporte eram -0,5% YoY vs. 2,1% anteriormente, com as tarifas aéreas mostrando uma tendência decrescente acentuada. Os aluguéis de casas eram de -0,5% q/q vs. 0,6% anteriormente. Novamente contra o pano de fundo de uma contração geral da economia e um abrandamento da demanda dos consumidores, surgem agora mais dúvidas sobre se os preços de serviços como tarifas aéreas e hotéis podem permanecer firmes. As rendas se tornaram, como esperado, a fonte mais importante e estável de contribuição para a inflação básica.
Os níveis absolutos da inflação nominal e do núcleo estão ambos ainda em níveis elevados, com o primeiro teste Q4 de uma queda seqüencial significativa nos níveis de inflação. após o arrastamento da cadeia de preços do petróleo em julho, agravado pelo efeito de base (a base de inflação de 2021T3 é baixa), o nível geral de inflação do Q3 é difícil de descer e ainda há o risco de uma recuperação subseqüente. Quanto à “queda seqüencial significativa” da inflação, uma referência para as decisões de política monetária repetidamente mencionada pelos funcionários do Fed, acreditamos que ela precisa ser testada no quarto trimestre, no mínimo, quando as variáveis previsíveis que impulsionam os níveis de inflação para baixo são principalmente.
1) Os custos de emprego no mercado de trabalho (ECI) ainda não caíram no segundo trimestre e será interessante ver se há um lado negativo no terceiro trimestre.
2) O mercado imobiliário dos EUA esfriou com o processo de aumento das taxas, com o início da construção de moradias, vendas e outros indicadores principais caindo para trás e a inflação do aluguel de moradias entre a inflação esperada para testar o lado negativo já no final do ano.
O rally de mercado, com uma inflação menor do que a esperada, é de sustentabilidade duvidosa. Portanto, não há necessidade de atribuir demasiada importância ao rali de mercado trazido pela leitura da inflação mais baixa neste período – a breve queda nas leituras da inflação há alguns meses (a inflação de abril foi menor do que a de março do ano anterior) também contribuiu para que a inflação do mercado superasse as expectativas e o juízo errado dos riscos de inflação por um tempo, e não devemos pisar duas vezes no mesmo rio. Neste momento, ainda tendemos a não ver indicadores fundamentais decisivos a curto prazo ou tendências direcionais, de modo que o mercado ainda está em uma janela que não está aquém da volatilidade, mas sim em uma direção de médio prazo (“recessão comercial? Facilidade comercial? Ou estagflação comercial? , 0810).
Aviso de risco
Incerteza sobre a magnitude e o ritmo da recessão americana; risco de volatilidade significativa dos preços das commodities.
