Relatório Macro Semanal: o dinheiro pode ter atingido um nível alto

Inflação mais fraca do que o esperado, expectativas de aumento da taxa Fed mais fracas do que o esperado

Em 10 de agosto, o Departamento do Trabalho dos EUA divulgou dados mostrando que o IPC não ajustado de julho nos EUA subiu 8,5% em relação ao ano anterior, esperando-se um aumento de 8,7%, o valor anterior subiu 9,1%, e o IPC trimestral foi estável, atingindo um novo mínimo desde maio de 2020, esperando-se um aumento de 0,2%, o valor anterior subiu 1,3%. em 11 de agosto, os dados do Departamento do Trabalho dos EUA mostraram que o IPC de julho nos EUA subiu 9,8% em relação ao ano anterior, o 2021 Estava em seu nível mais baixo desde outubro de 2021, mas ainda em um nível recorde; caiu 0,5% em relação ao ano anterior, a primeira leitura negativa registrada desde abril de 2020. Após as novas folhas de pagamento não agrícolas nos EUA em julho da semana passada terem superado em muito as expectativas do mercado, o mercado aumentou as expectativas de um aumento da taxa Fed, mas o lançamento desta semana de dados do IPC e do PPI abaixo do esperado enfraqueceu novamente as expectativas de aumento da taxa Fed, com dados da CME mostrando que a probabilidade de um aumento da taxa 75BP na reunião de 21 de setembro caiu para 45% de 68% em 5 de agosto.

Além dos dados relativamente fortes sobre o emprego, outros indicadores mostram que a economia dos EUA enfrenta um risco não pequeno de recessão: 2022T2 taxa anual de desconto em cadeia de preços constante do PIB dos EUA, registrada -0,9%, dois trimestres consecutivos de taxa anual de desconto em cadeia do PIB negativo, a economia dos EUA entrou em recessão técnica; o ISM Manufacturing PMI dos EUA em julho registrou 52,8%, um recorde de baixa desde junho de 2020. Além disso, os rendimentos do Tesouro americano a 10 anos e a 2 anos continuaram a se inverter até agora no início de julho. Com dados de inflação abaixo das expectativas do mercado esta semana, a necessidade do Fed de continuar a acelerar a subida das taxas de juros foi ainda mais reduzida. Combinado com a declaração relativamente mais suave do Fed na reunião de julho, olhando para o futuro, é improvável que o Fed continue a aumentar as taxas de juros com maior freqüência do que o esperado devido ao equilíbrio entre o controle da inflação e a estabilidade econômica, e a pressão sobre os mercados de capitais de apertar a liquidez já pode estar no topo.

A inflação ainda não é o principal conflito

CPI em julho foi +0,50% YoY, com itens alimentares CPI +3,0% YoY e itens não-alimentícios -0,1% YoY. Os preços da carne suína e dos vegetais frescos subiram por uma grande margem, e foram os principais itens de apoio para o movimento ascendente dos itens alimentícios do IPC em julho. Em julho, os itens não alimentícios -0,1%, mais fracos que sazonais, principalmente devido à queda nos preços internacionais do petróleo, da gasolina chinesa, do diesel Os preços caíram -3,4% e -3,6% q-o-q, respectivamente. Excluindo alimentos e energia, o IPC central era de +0,1% em julho, mais fraco que o sazonal (+0,26% na média dos últimos 5 anos), refletindo a necessidade de uma maior recuperação do consumo do consumidor.

O CPI foi +2,7% em julho, +0,2PCTS a partir de junho, com CPI alimentar +6,3% em junho, +3,4PCTS a partir de junho, e CPI não alimentar +1,9% em julho, -0,6PCTS a partir de junho. O CPI central foi de +0,8% em julho, -0,2PCTS em relação a junho, indicando que, após excluir os fatores alimentares e energéticos, o consumo residencial ainda está esperando para se recuperar.

Olhando para o futuro, ainda há um risco de que o IPC continue a subir em agosto e setembro: 1, os preços da carne suína provavelmente ainda desempenharão um grande papel de puxão no IPC em agosto e setembro; 2, embora se espere que a margem de puxão se torne menor, os preços do petróleo bruto ainda podem desempenhar um papel de puxão no IPC ano a ano; 3, a partir de dados como as viagens dos residentes, o cenário de consumo dos residentes da China ainda é limitado e espera-se que continue a se recuperar à medida que os residentes viajam. Espera-se que o consumo dos residentes continue a se recuperar e que haja algum impulso ascendente no IPC central.

Depois de outubro, o fator de redução está claramente do lado negativo e a base de preços da carne suína para o mesmo período do ano passado está começando a subir, de modo que o impulso ascendente do IPC de ano em ano será significativamente enfraquecido. A base atual da recuperação econômica da China ainda não é sólida, combinada com declarações políticas recentes, o objetivo central da política monetária da China ainda é estabilizar o crescimento em vez de controlar a inflação, o IPC sobre as restrições da política monetária é pequeno.

O PPI em julho foi de +4,2% ano a ano, -1,9 PCTS a partir de junho, e o PPIRM foi de +6,5% ano a ano, -2,0 PCTS a partir de junho.

Em julho, os preços do carvão, tais como antracite, carvão de mistura comum e 1/3 de carvão de coque, caíram em relação a junho e continuaram a subir ano a ano, mas a taxa de aumento foi geralmente mais baixa do que no mês passado. Os preços do aço, tais como vergalhões, fio-máquina, chapa média comum, tubo de aço sem costura e aço angular caíram em relação a junho e o movimento de queda ano a ano se aprofundou em relação ao mês passado. Em geral, em julho, com o movimento contínuo de queda dos preços do carvão, do petróleo bruto e do aço, juntamente com o enfraquecimento do fator de rejeitos, o PPI se moveu ainda mais para baixo. Da indústria de processamento de PPI – a diferença da indústria extrativa de PPI em relação a junho diminuiu ainda mais, a pressão dos custos industriais a jusante foi reduzida. Olhando para o futuro, o fator de redução do PPI diminuirá rapidamente após agosto, com os preços das commodities de preço chinês permanecendo estáveis sob a política de proteção de abastecimento e o impulso ascendente das commodities de preço internacional sendo refreado sob a crise global de liquidez, e espera-se que o PPI continue a diminuir ano a ano.

Ampla liquidez do mercado, mas finanças sociais significativamente mais fracas do que o esperado em julho

Esta semana (8 de agosto – 12 de agosto), as operações de mercado aberto do banco central permaneceram estáveis, com vencimento diário do acordo de recompra reverso 7D de 2 bilhões de yuan, colocando em acordo de recompra reverso 7D de 2 bilhões de yuan a uma taxa de juros de 2,1%, sobreposto ao vencimento dos depósitos em dinheiro do Tesouro de 40 bilhões de yuan esta semana, para uma entrada líquida de -40 bilhões de yuan para a semana. Em termos de taxas do mercado monetário, em 12 de agosto, DR007 e SHIBOR1W eram de 1,35% e 1,41% respectivamente, 5 BP e 3 BP, respectivamente, acima de 5 de agosto. As taxas do mercado monetário permaneceram significativamente mais baixas do que a taxa de recompra reversa de 2,1%, e a liquidez do mercado era relativamente abundante. Esta semana, o rendimento do Tesouro chinês a 10 anos permaneceu estável, ligeiramente acima de 0,1 BP, enquanto o rendimento do Tesouro americano a 10 anos foi ligeiramente acima de 1 BP, com os rendimentos do Tesouro americano e chinês a 10 anos continuando a ser invertidos.

Em julho, o financiamento social aumentou em 756,1 bilhões de yuans, mais do que os 1,39 trilhões de yuans esperados pelo mercado. O estoque de financiamento social de julho aumentou em +10,7% em relação ao ano anterior, ligeiramente inferior ao de junho. O novo financiamento social de julho aumentou em 319,1 bilhões de yuans em relação ao ano anterior, estruturalmente: 1, o novo crédito (calibre de financiamento social) aumentou em 430,3 bilhões de yuans em relação ao ano anterior; 2, o financiamento de títulos corporativos aumentou em 235,7 bilhões de yuans em relação ao ano anterior; 3, depois de se inclinar para frente, os títulos do governo em julho Em julho, foram adicionados RMB 679 bilhões de yuans de novos empréstimos, mais do que os 115 milhões de yuans esperados pelo mercado. Estruturalmente, o novo crédito no setor residencial e corporativo foi menor em julho do que no mesmo mês do ano passado, com: empréstimos de curto prazo no setor residencial tornando-se negativos em julho de +8,5 bilhões de yuans no mesmo mês do ano passado, registrando -26,9 bilhões de yuans, e empréstimos de médio e longo prazo aumentando em 248,8 bilhões de yuans a menos do que no mesmo mês do ano passado. O aumento dos empréstimos hipotecários residenciais diminuiu ano a ano sob a tendência de empréstimos quebrados para edifícios podres, o que é corroborado pelo aprofundamento do declínio ano a ano na área de vendas de imóveis comerciais nacionais em julho, como mostram os dados de alta freqüência; os empréstimos de curto prazo do lado corporativo diminuíram em mais 96,9 bilhões de yuans em julho ano a ano, e os empréstimos de médio e longo prazo aumentaram em 147,8 bilhões de yuans menos ano a ano, principalmente arrastados pela queda dos imóveis e pela diminuição das necessidades de financiamento das empresas imobiliárias.

Taxa de crescimento de M2 em julho +12%, +0,6PCTS a partir de junho. m2 para cima com a base baixa do ano passado, residentes e depósitos corporativos crescimento ano a ano mais elevado em parte da força fiscal deste ano, a formação de depósitos fiscais para as empresas e residentes da transferência, mas também reflete os residentes e os danos ao balanço das empresas sob a tendência de cautela, os depósitos não podem ser transferidos sem problemas para consumo e investimento. De acordo com o questionário do Banco Central para o segundo trimestre de 2022, 23,8% dos residentes preferiram “consumir mais”, um aumento de 0,1 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior; 58,3% preferiram “economizar mais”, um aumento de 3,6 pontos percentuais em relação ao trimestre anterior. Em julho, a taxa de crescimento do M1 foi de +6,7%, +0,9 PCTS comparado a junho, e a diferença entre M1 e M2 foi de -5,3 PCTS, comparado a -5,6 PCTS no mês passado, à medida que o grau de ativação monetária se recuperou.

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