Resumo central das mudanças significativas na liquidez1
Macro liquidez global
O processo de afunilamento da Reserva Federal continua. A Reserva Federal disse em 28 de julho que o afunilamento aceleraria em setembro, como previsto. O presidente do Fed Jerome Powell e o governador do Fed Mester disseram em 28 de julho e 5 de agosto, respectivamente, que o Fed continuaria a reduzir seu balanço patrimonial. A partir de 10 de agosto, o tamanho total dos ativos do Fed diminuiu em US$ 10,4 bilhões em comparação a uma quinzena atrás, incluindo uma redução de US$ 13,6 bilhões no tamanho de suas participações do Tesouro.
Em 28 de julho, o Fed anunciou oficialmente um aumento da taxa de 75BP, seguido pelo Presidente do Fed Powell e pelo Bostic oficial em 28 de julho e 29 de julho, respectivamente, dizendo que se outro aumento maciço da taxa de 75BP está no futuro depende de dados econômicos. Fed Evans e Fed Daley disseram em 3 de agosto que um aumento de 50BP seria possível em setembro se a inflação não melhorasse, e não descartou um aumento de 75BP se a inflação continuasse a subir. em 5 de agosto, Fed Meister disse que o Fed cortaria as taxas se a inflação voltasse a cair para perto de 2%. em 10 de agosto, Fed Evans disse que as taxas seriam aumentadas para o resto do ano, durando até 2023 ano. Em 11 de agosto, o CMEFedWatch estimou que a probabilidade de um aumento da taxa de 50BP em setembro era de 65,5% e a probabilidade de um aumento da taxa de 75BP era de 34,5%.
Macro liquidez chinesa
Em termos de volume, por um lado, o total de novos financiamentos sociais superou as expectativas em junho, impulsionado principalmente por empréstimos do RMB e títulos especiais do governo, e estruturalmente, o crédito de médio e longo prazo, tanto no setor residencial quanto no corporativo, foi retomado; por outro lado, a escala de recompra reversa do banco central tem sido pequena e precisa desde o final de julho, e a liquidez é razoavelmente abundante. o aumento da escala de financiamento social em junho foi de 5,17 trilhões de yuans, um acréscimo de 1,47 trilhões de yuans a mais em relação ao ano anterior, e o estoque de financiamento social A forte recuperação do financiamento social em junho foi impulsionada principalmente por empréstimos RMB e títulos especiais do governo, com novos empréstimos RMB (calibre de financiamento social) de 3,06 trilhões de yuan em junho, um aumento de 740,8 bilhões de yuan em relação ao ano anterior, dos quais o setor corporativo contribuiu com 1,53 trilhões de yuan, um aumento de 724,3 bilhões de yuan em relação ao ano anterior, com a demanda de crédito aumentando significativamente. Em junho, um recorde de 1,62 trilhões de yuans foi adicionado aos títulos do governo, principalmente devido à concentração de títulos especiais. Estruturalmente, a estrutura geral de crédito melhorou em junho, com empréstimos de médio e longo prazo para os setores residencial e empresarial somando 416,7 bilhões de yuan e 1,45 trilhão de yuan, respectivamente, uma melhoria significativa em relação ao ano anterior. Ao mesmo tempo, o banco central continuou seu pequeno acordo de revenda desde o início de agosto, com uma quantidade razoável de liquidez. 28 de julho a 10 de agosto, o banco central anunciou continuamente que realizou 2 bilhões de yuans de operações de revenda, com uma taxa vencedora de 2,10%. Nas últimas duas semanas, a operação de mercado aberto alcançou uma repatriação líquida de fundos de 18 bilhões de yuan. O banco central, através de uma pequena quantidade de operações, bem como de uma pequena quantidade de depósitos líquidos, estabilizou as expectativas do mercado, promovendo suavemente o retorno gradual da liquidez a um nível razoavelmente abundante.
De uma perspectiva de preço, o DR007 continuou a cair abaixo da taxa da apólice desde o início de agosto, antes de subir ligeiramente nos últimos dois dias, com a escala do repo prometido interbancário atingindo um recorde de alta e liquidez interbancária relaxando. de 1 a 8 de agosto, a taxa DR007 continuou a cair de 1,43% para 1,29%, tocando o valor mais baixo do ano, antes de se recuperar ligeiramente. Em 10 de agosto, a taxa DR007 estava 1,37%, 73BP abaixo da taxa repo de 7 dias (2,10%). As taxas de tesouraria de 10 anos flutuaram para baixo nas últimas duas semanas devido ao lento reparo do momentum econômico. As tarifas de longo e curto prazo foram ainda mais baixas. Spreads de crédito em títulos industriais de todas as categorias compactados devido à escassez de ativos.
Principais mudanças na liquidez Resumo central 2
Liquidez do mercado acionário
Da perspectiva da demanda de capital, o número de empresas IPO e a escala de financiamento aumentaram significativamente nas últimas duas semanas em comparação com as duas semanas anteriores, enquanto a escala de captação de fundos de renda fixa diminuiu e a escala de redução líquida do capital industrial caiu para trás. 194 ações enfrentaram a desagregação em agosto de 2022, com um valor de mercado desagregado de aproximadamente 539,6 bilhões de yuan, o que foi uma recuperação em comparação com a escala desagregada de 482,8 bilhões de yuan em julho.
O objetivo da empresa é trazer um capital adicional de US$ 96 bilhões para o mercado se os fundos forem captados com sucesso. O saldo financeiro recente se estabilizou e caiu, as assinaturas líquidas da ETF mantiveram uma entrada líquida e o tamanho da recompra corporativa foi de 22,963 bilhões de yuans, um aumento acentuado em comparação com as duas últimas semanas. Nas últimas duas semanas, os fundos destinados ao norte estavam em uma tendência de saída líquida, com uma escala de saída líquida de cerca de RMB 9,743 bilhões. Em termos de alocação da indústria, os fundos destinados ao norte aumentaram significativamente as posições nas indústrias de equipamentos de energia, automotiva e de comunicações, e reduziram as posições em mais indústrias concentradas em bancos, agricultura, silvicultura, criação de animais e pesca e serviços públicos. O influxo líquido de fundos destinados ao sul aumentou ligeiramente nas últimas duas semanas, com um influxo acumulado de cerca de HK$6,420 bilhões, cerca de HK$916 milhões a mais do que nas duas semanas anteriores.
Apetite e avaliação de risco
Em termos de apetite ao risco, a recuperação econômica da China enfraqueceu em julho, com o índice PMI de manufatura caindo abaixo de 50% novamente, sobreposto à redução gradual na escala das operações de mercado aberto do banco central, o apetite ao risco de mercado caiu nas últimas duas semanas. Especificamente, o prêmio de risco de ações A continuou a aumentar ligeiramente nas últimas duas semanas, com os três principais índices mudando de mãos e os retornos dos principais fundos de ações caindo para trás. De uma perspectiva global, juntamente com a passagem gradual da fase mais forte das expectativas de aperto do Fed, o sentimento do mercado acionário americano continuou a se reparar desde julho, com a volatilidade do S&P 500 diminuindo significativamente. Nas últimas duas semanas, os preços dos bens seguros subiram, com o índice do iene japonês tendo se recuperado recentemente após uma estreita gama de oscilações no início do período, e os preços do ouro também subiram significativamente. Em termos de ativos alternativos, o preço da Bitcoin recuperou para US$ 23.962,9 por unidade nas duas últimas semanas, 4,38% a mais do que nas duas semanas anteriores.
Em termos de valorização, a valorização dos principais índices de ações no exterior aumentou nas últimas duas semanas, com a valorização dos três principais índices de ações dos EUA continuando a melhorar juntamente com a melhoria das expectativas do mercado para o aperto do Fed. Para o mercado chinês, as avaliações de ações A caíram globalmente nas duas últimas semanas, com a avaliação do índice GEM caindo mais do que o índice geral de ações A. A maior parte do quartil de avaliação da indústria caiu nas últimas duas semanas, os metais não ferrosos, petróleo e petroquímica e o quartil de avaliação da indústria de defesa subiram acentuadamente, enquanto que o transporte, a avaliação do aço voltou a cair em maior escala.
Dicas de risco: aperto da liquidez mais do que o esperado; desenvolvimento econômico mais do que o esperado; diminuição da fricção China-EUA; deterioração epidêmica mais do que o esperado; conflito geopolítico mais do que a escalada esperada, etc.
