O consumo se enfraquece novamente em julho
Em julho de 2022, o zero social foi +2,7% ano a ano, mais do que o +5,3% esperado pelo mercado e -0,4 PCTS do mês anterior. excluindo os fatores de preço, o zero social foi na verdade -0,8% ano a ano em julho, registrando um valor negativo pelo quinto mês consecutivo. no início de agosto, o valor combinado do tráfego subterrâneo de passageiros em 18 cidades em todo o país tornou-se positivo pela primeira vez desde março, registrando +18,6% ano a ano. o número de cidades com tráfego positivo de passageiros no metrô entre as 18 cidades chegou a 15. O número de cidades com tráfego positivo de metrô chegou a 15. Olhando para agosto, espera-se que os dados de consumo melhorem um pouco em comparação com julho, já que o cenário de consumo continua a se recuperar, mas, ao mesmo tempo, espera-se que a melhoria seja relativamente limitada, dados os muitos fatores que inibem o consumo, tais como a epidemia ainda não totalmente recuada, os danos aos balanços dos residentes e as expectativas futuras ainda fracas.
O investimento fixo começa a enfraquecer após 2 meses consecutivos de força, arrastado por investimentos imobiliários
em julho de 2022, o investimento fixo foi de +3,5% YoY, -2,3PCTS de junho. em julho, o investimento fixo e seus principais componentes, investimento em infra-estrutura e investimento imobiliário, todos cresceram para baixo no mês em comparação com o mês anterior, com o investimento imobiliário puxando para baixo no crescimento do investimento fixo de julho de 3,3PCTS YoY, um grande entrave no investimento fixo de julho. em julho de 2022, o investimento manufatureiro cresceu +7,5%, -2,4PCTS de junho -2,4PCTS, impulsionando a atração geral de investimentos fixos em junho por 3,5PCTS. sob a influência combinada de múltiplos fatores, tais como a baixa estação de produção tradicional, a falta de liberação da demanda de mercado e a baixa prosperidade das indústrias de alto consumo de energia, o boom da manufatura declinou em julho, com o sentimento de espera e de ver as empresas de manufatura aumentando e sua vontade de investir enfraquecendo marginalmente. Olhando para o futuro, a epidemia nacional tem se mantido estável desde o início de agosto, e espera-se que o investimento em manufatura continue a manter alguma resiliência sob o movimento contínuo de queda do PPI, o estreitamento dos diferenciais de PPI entre as indústrias a montante e a jusante, e a redução gradual das pressões de custo a jusante.
O crescimento dos investimentos imobiliários em julho de 2022 foi de -12,1%, -2,4 PCTS a partir de junho, depois de estreitar em maio, em termos anuais, o declínio aumentou por 2 meses consecutivos em junho e julho, fazendo com que o investimento fixo diminuísse 3,3 PCTS em julho, em termos anuais. em geral, os dados de investimento imobiliário permaneceram fracos em julho, corroborados por empréstimos de médio e longo prazo relativamente fracos a empresas e residentes em julho dados financeiros: em julho O declínio na quantidade e área de vendas de imóveis comerciais se aprofundou em relação ao mês anterior, enquanto o declínio na área de construção concluída diminuiu em relação ao mês anterior (mas o declínio ainda foi grande), o declínio na área de novas construções começou a se aprofundar, e os fundos para desenvolvimento imobiliário permaneceram inferiores ao mesmo período do ano passado. Sob o impacto da tempestade de edifícios podres em todo o país, a vontade dos moradores de comprar casas, que foi ligeiramente restaurada anteriormente, diminuiu novamente, e as expectativas das empresas imobiliárias também se tornaram mais fracas, e a indústria imobiliária continua a cair no fundo do poço. A subsequente estabilização gradual dos investimentos imobiliários pode exigir um apoio político mais forte.
Em julho de 2022, o investimento em infra-estrutura foi de +11,5% ano a ano, -0,5PCTS a partir de junho, mas ainda a terceira maior taxa de crescimento desde 2018, impulsionando o investimento sólido para cima em 3,6PCTS. De acordo com nossas estatísticas, a nova emissão de dívida especial em julho foi de 61,3 bilhões de yuans, e a nova emissão de dívida especial até agora em agosto é 0, o que é significativamente menor que os 1,37 trilhões de yuans em junho. Se não tomarmos a iniciativa de emitir antecipadamente a cota especial de dívida de 2023 para infra-estrutura, espera-se que o investimento em infra-estrutura possa ter uma certa redução de velocidade, mas considerando que há um certo lapso de tempo entre o financiamento e o financiamento do projeto, com base na grande quantidade de fundos já obtidos no primeiro semestre deste ano, o investimento em infra-estrutura no segundo semestre ainda manterá uma certa resiliência, e a infra-estrutura ainda é um item de apoio importante para o investimento fixo.
Enfraquecimento marginal da produção industrial em julho
Em julho de 2022, o valor agregado industrial era de +3,8% ano a ano (expectativa de mercado +4,6%), -0,1PCTS de junho. 8 dos 17 sub-setores que publicaram suas taxas de crescimento de valor agregado para o mês tiveram taxas de crescimento ano a ano negativas, com o número de indústrias com taxas de crescimento negativas aumentando em 4 em relação ao mês anterior. Em todas as 17 indústrias, apenas 3 indústrias aumentaram ano a ano em comparação com o mês anterior, o resto das indústrias caíram ou caíram mais que o mês anterior, mostrando que o enfraquecimento marginal da produção industrial em julho tem uma natureza abrangente, refletindo o impacto abrangente de múltiplos fatores, tais como a produção tradicional fora de época, a falta de liberação da demanda de mercado e a baixa prosperidade das indústrias de alto consumo de energia. Olhando para o futuro, com a epidemia nacional estável desde o início de agosto e as pressões de custos nas indústrias downstream gradualmente diminuindo, espera-se que a produção industrial continue a manter um certo grau de resiliência.
Banco central excede as expectativas de cortar as taxas de juros para estabilizar a economia, mas a eficácia e o custo merecem atenção
Em 15 de agosto, as taxas vencedoras tanto para a operação de empréstimo a médio prazo (MLF) quanto para a operação de reporte reverso de mercado aberto caíram 10 pontos base. O corte das taxas de juros excedeu as expectativas do mercado, dada a realidade objetiva de que o relatório de implementação da política monetária do banco central do segundo trimestre destacou as pressões inflacionárias e disse “nenhuma inundação”, as restrições de liquidez externa e a liquidez da China foi na verdade muito acomodatícia. Acreditamos que a razão direta para o corte das taxas de juros do banco central é o fraco desempenho dos dados financeiros e econômicos em julho, o que aumentou significativamente a pressão sobre as políticas de estabilização do crescimento e forçou o banco central a cortar novamente as taxas de juros para estabilizar a economia. A atual inversão da taxa de juros do mercado monetário chinês e da taxa política mostra que o mercado não falta liquidez em geral, e a principal restrição da flexibilização do crédito não está no lado da oferta de fundos, mas na falta de disposição dos agentes do mercado para levantar fundos. Ao mesmo tempo, a flexibilização está sob pressão de equilíbrio externo com o diferencial invertido de taxas de juros EUA-China. Portanto, a necessidade e a viabilidade de um corte sustentado das taxas de juros são insuficientes. Em geral, acreditamos que este corte das taxas de juros não representa a abertura de uma nova rodada de flexibilização sustentada, e a eficácia e o custo do corte das taxas é digno de atenção.
