A alta volatilidade é uma característica central dos dados financeiros de 2022
Revendo os dados financeiros de janeiro de 2022 até hoje, dos quais janeiro, março, maio e junho de 2022 são significativamente maiores do que o mesmo período nos anos anteriores, enquanto abril e julho são significativamente menores do que o mesmo período nos anos anteriores, há uma volatilidade muito alta nos dados financeiros para 2022. Devido à grande volatilidade dos dados financeiros de 2022, é menos apropriado, a nosso ver, focar apenas em meses únicos de dados e ampliar o significado de meses individuais de dados; vale mais a pena focar nas tendências dos dados financeiros.
Processamos os dados em uma base de soma rolante de 3 meses para ver o estado dos dados financeiros dos últimos 3 meses, reduzindo a volatilidade dos dados e concentrando-nos na tendência dos dados. Os resultados do processamento de dados mostram que, embora os dados financeiros tenham caído significativamente em julho, o total de 3 meses para maio-julho ainda é muito maior do que o mesmo período dos anos anteriores.
Uma queda de um mês nos dados financeiros não é incomum durante o processo de recuperação
O novo crédito caiu significativamente em julho de 2020 e foi menor do que em 2018 e 2019, mas é claro que a recuperação econômica em 2020, que não terminou em julho, tem tido uma tendência ascendente no trimestre do PIB de 2020.
Em fevereiro de 2019, o estoque das finanças sociais diminuiu, recuando 0,2% em relação ao ano anterior. O mercado também viu algumas expectativas cautelosas para a economia naquela época, mas o resultado foi uma recuperação total e acentuada dos dados econômicos em março de 2019.
Outra característica do período 20212022 é a divergência entre o financiamento governamental e os dados reais
Na segunda metade de 2021 e no segundo trimestre de 2022 houve uma emissão líquida de títulos públicos e títulos locais muito maior do que no passado, enquanto assistimos a um aumento significativo no crescimento dos investimentos em infra-estrutura, mas até agora não apenas não vimos um aumento nos volumes físicos, mas até mesmo muito menor do que em anos anteriores.
Como os esforços do governo no segundo trimestre coincidiram com a epidemia de Xangai, seguida pelas temperaturas excepcionalmente altas em julho e agosto, isto levou a um aumento acentuado do “financiamento do governo” e do “crescimento da infra-estrutura”. Isto resultou no “financiamento do governo” e no “crescimento da infra-estrutura” estarem em grande parte alinhados um com o outro, mas com um desvio muito grande em relação ao PIB. Neste sentido, mesmo que o financiamento governamental seja mais fraco no terceiro trimestre, isso não significa que a economia esteja em queda. A preocupação com o terceiro trimestre é se o financiamento governamental anterior pode efetivamente formar a carga de trabalho física.
O financiamento do governo após agosto não está sem sua mão de trás
1, dívida local: A reunião Politburo de julho propôs “apoiar os governos locais a utilizar plenamente o limite especial da dívida”, a probabilidade se refere à quota de dívida local inacabada do ano anterior de cerca de 1,3 trilhões, que pode ser o quarto trimestre de financiamento governamental incremental.
2, a dívida nacional: além do limite da dívida do governo local poder utilizar o montante dos anos anteriores, a dívida nacional também tem uma situação semelhante, até 2020 e 2021, relatório de execução do orçamento central e local divulgado pelo saldo da medição da dívida nacional, o espaço máximo é de cerca de 780 bilhões, dos quais 370 bilhões da dívida nacional de 2021 menos emitida.
O déficit central para 2022 está previsto para 2,65 trilhões, mas a emissão líquida de títulos do tesouro pode ser superior a este valor, que pode ser reconciliado através da conta “títulos do tesouro a serem emitidos”. Em 2020, por exemplo, o plano central de déficit é de 2,78 trilhões, mas a emissão líquida real de títulos do tesouro é de 3,08 trilhões, um excesso de 300 bilhões de yuans, que vem de “títulos do tesouro a serem emitidos” remanescentes de anos anteriores (a emissão líquida de títulos do tesouro em anos anteriores foi freqüentemente menor do que o plano central de déficit para aquele ano, e o montante não emitido foi incluído em “títulos do tesouro a serem emitidos”). O financiamento líquido dos títulos do tesouro em janeiro-julho de 2022 é de apenas US$ 1 trilhão, e o financiamento líquido restante em agosto-dezembro é de US$ 1,65 trilhão, ligeiramente inferior aos US$ 1,9 trilhão em agosto-dezembro de 2021 (vale notar que 40% deste montante são títulos do tesouro com desconto, portanto a pressão real de fornecimento é mínima); se os novos “títulos do tesouro a serem emitidos” em 2021 forem utilizados, o financiamento líquido dos títulos do tesouro será de US$ 7 trilhões. Se utilizarmos os novos “títulos do tesouro a serem emitidos” de 370 bilhões em 2021, o financiamento líquido dos títulos do tesouro em agosto-dezembro poderá chegar a 2 trilhões, e a pressão de fornecimento sobre os títulos do tesouro ficará em segundo lugar apenas até o segundo semestre de 2020.
Aviso de risco: as mudanças políticas não são as esperadas, e as epidemias se repetem.
