O Banco Central reduziu inesperadamente as taxas de juros em 10bp, a primeira vez que a China o fez em meio a um ciclo de subida de taxas nos EUA desde a divergência de política entre a China e os EUA. Combinado com os dados de julho divulgados hoje, o setor imobiliário tornou-se um importante núcleo de fraqueza econômica: os investimentos imobiliários à parte, a instabilidade imobiliária arrastou diretamente para baixo a produção industrial e enfraqueceu a confiança dos residentes na renda e no consumo. O corte da taxa MLF pode ser apenas o primeiro passo, e indo em frente, o corte da taxa LPR em 20 de agosto (especialmente para os 5 anos) pode ser superior a 10bp.
Lembre-se de que desde 2022, com os bens imóveis e o consumo em grande parte ausentes, o crescimento econômico é sem dúvida lento com o apoio apenas da infra-estrutura e das exportações, e há um risco de entrar em um ciclo vicioso. Historicamente, especialmente antes de 2017, o importante meio de estabilizar a economia era estabilizar a propriedade e a confiança, uma manifestação típica do qual era o nível relativamente mais baixo das taxas hipotecárias e a maior taxa de cortes de juros durante as crises econômicas. Desde que a Conferência Central de Trabalho Econômico no final de 2016 propôs que a habitação não deveria ser especulada, as taxas hipotecárias têm sido há muito superiores ao custo médio de financiamento social, e esperamos que as taxas hipotecárias converjam para este último nível no segundo semestre do ano, e possivelmente até mais baixas. Além disso, políticas anti-epidêmicas que evitam repetições e enfatizam maior eficiência e flexibilidade são parte indispensável para estabilizar a confiança nos setores corporativo e residencial. Olhando para dados específicos.
Produção industrial: afinal de contas, ainda é um arrasto imobiliário. o valor agregado industrial em julho cresceu 0,38% em relação a junho, o que não é fraco, e a taxa de crescimento YoY caiu ligeiramente em comparação com junho, e as exportações também se mantiveram resistentes (17,9% e 18% de crescimento YoY em junho e julho, respectivamente), com a indústria automotiva continuando a liderar o caminho, o que está relacionado ao forte apoio político tanto do lado da produção quanto da demanda desde a epidemia; e dias de calor abrasador, na política de proteção do fornecimento de eletricidade e calor O crescimento do valor agregado da indústria acelerou acentuadamente de 3,2% em junho para 10,4% em julho. Vale a pena prestar atenção ao item de arraste, fabricação não-metal e fundo de fusão negra, direta ou indiretamente pelo enfraquecimento do arraste imobiliário: os materiais de construção são o principal componente da fabricação não-metal, mas também a montante do imóvel; a retração da fusão negra está intimamente relacionada com as restrições de produção da aciaria, a demanda imobiliária a jusante é insuficiente para fazer com que os lucros sejam espremidos é um gatilho importante.
Investimento em manufatura: continuar a usufruir dos dividendos das exportações e das políticas. O investimento industrial é um importante fator de apoio para que a economia mantenha um crescimento positivo no segundo trimestre, mas a taxa de crescimento desacelerou em julho, de 9,9% em junho para 7,6% em relação ao ano anterior. Por estrutura, a fabricação de máquinas elétricas, o motor mais importante, ainda está se acelerando, beneficiando-se principalmente das exportações e do apoio político dos chineses Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) e da nova infra-estrutura. Entretanto, como o principal componente do investimento em fabricação de computadores e equipamentos eletrônicos o investimento em fabricação de equipamentos diminuiu, atrás de um certo grau de reflexão das preocupações com as perspectivas de exportação, dada a alta base de investimento em fabricação no segundo semestre de 2021, esperamos que o crescimento do investimento em fabricação desacelere gradualmente em seguida, especialmente no quarto trimestre, quando o risco de recessão nos Estados Unidos também aumentará.
Propriedade: As vendas atingiram o fundo do poço duas vezes, o que aumentou o sofrimento do investimento imobiliário. De acordo com as expectativas anteriores do mercado, a taxa de hipotecas foi reduzida em maio, dando início a uma recuperação nas vendas no terceiro trimestre e estabilizando o investimento imobiliário no quarto trimestre. Mas a partir de julho, as vendas de imóveis comerciais caíram duas vezes – um acumulado de -23,1% ano a ano e uma queda de 10 pontos percentuais para -28,9% ano a ano para o mês. Como as vendas são atualmente uma importante fonte de financiamento para empreendimentos imobiliários, afetando diretamente as aquisições e construções subseqüentes de terrenos, a fraqueza renovada nas vendas também significa que os investimentos imobiliários arrastarão a economia por um período mais longo e em maior escala, por duas razões importantes: por um lado, a epidemia repetida (controle), a pressão descendente persistente sobre a economia, a maior incerteza dos residentes sobre o emprego e a renda futuros, e o custo relativamente rígido dos empréstimos para comprar casas Por outro lado, eventos recentes como hipotecas podres e quebradas e os riscos de bancos pequenos e médios tiveram um impacto óbvio no mercado, especialmente no sentimento e na confiança do mercado imobiliário.
A maneira mais direta de estabilizar as vendas é reduzir o custo da propriedade da casa própria e estabilizar a renda e a confiança dos residentes. A taxa média atual de empréstimo imobiliário de 4,62% ainda é alta (tanto em relação à história como a outros tipos de empréstimos), e o atual corte de 10bp na taxa MLF provavelmente significará um corte ainda maior na taxa LPR a seguir.
A confiança dos consumidores foi fraca, com a taxa de crescimento do social zero caindo abaixo das expectativas do mercado. 2,7% de aumento anual em julho (o consenso Bloomberg estima um aumento de 4,9%), com o estímulo fiscal em todo o mundo dando um impulso marginal ao consumo de automóveis em relação a junho, com a taxa de crescimento anual caindo para 9,7% (13,9% em junho), puxando o crescimento social zero em 2,6 pontos percentuais (3,6% em junho); em commodities, ouro, prata e jóias lideraram o caminho, com os produtos petrolíferos e Em termos de mercadorias, as jóias de ouro e prata lideraram o caminho, enquanto os produtos petrolíferos e de escritório mantiveram fortes taxas de crescimento, mas os produtos da cadeia imobiliária continuaram a ser arrastados para baixo pelo lento mercado imobiliário. Permanecemos cautelosos quanto ao consumo no segundo semestre do ano, já que as expectativas pessimistas da população têm amortecido a propensão ao consumo; a recuperação multiponto da epidemia em julho restringiu as viagens transregionais, por um lado, e o risco de prevenção de epidemias teve um impacto negativo na confiança dos residentes, por outro.
Após o enfraquecimento do suporte da dívida especial, o investimento em infra-estrutura caiu em julho, mas sob o efeito da baixa base, a taxa de crescimento cumulativo do investimento em infra-estrutura continuou a subir para 9,58% este mês. a taxa de crescimento do investimento em infra-estrutura no mesmo mês de julho aumentou em 11,48% em relação ao mesmo mês do ano anterior, excluindo eletricidade para 9,10%, a taxa de crescimento dos dois calibres divergiu. Afetada pela dívida especial antecipadamente, a nova dívida especial em julho caiu drasticamente para 61,3 bilhões de yuans, uma redução significativa nas fontes de financiamento de infra-estrutura, afetando a escala do investimento em infra-estrutura em julho, encolheu significativamente em comparação com junho, a taxa de crescimento do ringgit de -38,3%. Especificamente, a conservação da água, a construção de instalações públicas ainda é o principal investimento dos fundos, a taxa de crescimento anual ainda é mantida em um nível elevado de 18,4%; a escala de investimento e a taxa de crescimento da indústria de produção e fornecimento de eletricidade, calor, gás e água caíram acentuadamente; o investimento na indústria de transporte e armazenamento mostrou uma melhoria marginal, mas a partir da subsecção principal, o investimento na indústria de transporte ferroviário e rodoviário continua a aumentar menos em relação ao ano anterior, ainda é o principal obstáculo para os fatores de investimento em infra-estrutura.
Riscos: A política monetária do exterior se aperta sob a queda da demanda externa, a epidemia na China se alastrou além das expectativas do mercado. Chegada antecipada da recessão no exterior. Epidemia repetida na China além das expectativas do mercado e contínuo aperto da prevenção de epidemias.
