O crédito e o financiamento social em julho de 2022 foram significativamente inferiores ao esperado, o que acreditamos ter sido arrastado principalmente pelo descoberto da liberação do crédito de junho e pelo evento de risco imobiliário. Em contraste, o crescimento do M2 continuou a crescer acentuadamente até 12%, uma nova alta desde abril de 2016, no caso de liberação de crédito fraca, principalmente pelo impacto do poder fiscal, o back fiscal do ano passado e a frente fiscal deste ano constituem um deslocamento, impulsionando o crescimento do M2, e isto também significa que o crescimento do M2 subseqüente durante o ano é provável que tenha caído para trás. Esperamos que o amplo tom de crédito continue durante o ano, para fortalecer o foco de entrada de crédito com base em “quase-fiscal”, além disso, devido aos empréstimos hipotecários em julho por um grande impacto, o banco central lá novamente para reduzir a probabilidade de LPR de 5 anos. Se a inflação quebrar a meta e o emprego for sólido, a meta principal do banco central mudará e a facilidade de liquidez de curto prazo convergirá.
No mercado acionário, espera-se que o mercado acionário apresente características estruturais, alta na cadeia de consumo de viagens representada pelos aeroportos, hotéis de turismo, restaurantes e duty-free. Além disso, a nova cadeia de crescimento estável de fabricação está em alta na fabricação de cadeias complementares fortes (semicondutor e máquina mãe de máquinas-ferramenta) e “nova energia +”. Em renda fixa, o rendimento dos títulos do governo a 10 anos deve oscilar entre 2,7% e 2,9%.
O crédito aumentou em 679 bilhões de yuans em julho, com um aumento significativo, principalmente devido ao saque a descoberto em junho e à perturbação de eventos de risco imobiliário
Os empréstimos do RMB de julho aumentaram em 679 bilhões de yuans, em comparação com a estimativa do consenso eólico e nossa expectativa de 1,15 trilhão e 1 trilhão, respectivamente. O crédito de julho aumentou em 404,2 bilhões de yuans em relação ao ano anterior, com a taxa de crescimento caindo 0,2 pontos percentuais para 11%. Acreditamos que o forte movimento descendente do crédito em julho foi arrastado principalmente pelo saque a descoberto da liberação de junho e eventos de risco imobiliário. Em nosso relatório de previsão no final de julho, apontamos que julho é um mês pequeno para o crédito, e a liberação significativa do crédito em junho pode formar um certo aperto em julho, dificultando a manutenção do forte desempenho em junho. Por outro lado, o PMI de julho registrou apenas 49%, abaixo de 1,2 pontos percentuais do valor anterior, caindo para a faixa de contração, o nível de expansão da manufatura caiu para trás, refletindo a falta de demanda social, a tempestade de suspensão de empréstimos imobiliários na economia tem um certo impacto, a fase dos fundamentos fracos também terá impacto na demanda de crédito. no final de julho as taxas de juros das contas caíram drasticamente, perto do final do mês é particularmente proeminente, os bancos reproduzem o final do mês A “correria das contas” pode refletir um crédito fraco.
Estruturalmente, em julho, os empréstimos de médio e longo prazo a residentes, empréstimos de médio e longo prazo a empresas, empréstimos de curto prazo a empresas e empréstimos de curto prazo a residentes aumentaram em 248,8 bilhões de yuan, 147,8 bilhões de yuan, 96,9 bilhões de yuan e 35,4 bilhões de yuan a menos, respectivamente. O evento de suspensão de empréstimos imobiliários teve o maior impacto sobre os empréstimos hipotecários a residentes, além disso, o recente reembolso antecipado do empréstimo hipotecário foi freqüente, o que também arrastou para baixo o aumento líquido dos empréstimos hipotecários; o evento de suspensão de empréstimos também perturbou os empréstimos de desenvolvimento e a cadeia industrial de bens imóveis a montante e a jusante As despesas de capital corporativo também foram perturbadas pela suspensão do empréstimo, mas os empréstimos para infra-estrutura proporcionaram alguma proteção contra o crédito corporativo. O alto nível de financiamento de contas patrimoniais estava de acordo com nossa previsão, vindo da lavagem de contas de final de mês dos bancos.
Os empréstimos corporativos de médio e longo prazo aumentaram 50,9% e 120,2% do crédito total e do crédito corporativo respectivamente em julho, em comparação com 51,6% e 65,6% anteriormente, uma melhoria significativa de 29,4% e 36,3% em maio, com a estrutura de crédito permanecendo sólida e mantemos nosso julgamento anterior de que à medida que a economia se estabilizar e a demanda real de crédito se recuperar no segundo semestre do ano, a estrutura de crédito manterá suas características de melhoria, melhor do que no ano passado No segundo semestre do ano passado e no primeiro semestre deste ano, a estrutura de crédito permanecerá melhor do que no ano passado. Em termos de direção do investimento, além do setor de infra-estrutura, a fabricação, o verde, a tecnologia e outras áreas são todas direções importantes.
Os empréstimos de instituições financeiras não bancárias aumentaram em RMB147,6 bilhões em julho, uma manifestação sazonal natural de um pequeno mês de crédito.
O financiamento social aumentou 756,1 bilhões de yuans em julho, com menos aumento em relação ao ano anterior, principalmente a partir de títulos de crédito e corporativos
A escala de financiamento social de julho aumentou em 756,1 bilhões de yuan, as expectativas do consenso eólico e nosso valor previsto de 1,39 trilhão e 1,2 trilhão, respectivamente, dados significativamente menores do que o esperado. O financiamento social de julho em relação ao ano anterior em 319,1 bilhões de yuan, a taxa de crescimento caiu 0,1 pontos percentuais para 10,7%.
Estruturalmente, as finanças sociais aumentaram 408,8 bilhões de yuan (430,3 bilhões de yuan a menos do que no ano anterior), significativamente menor do que os empréstimos de calibre RMB, por um lado, em relação aos empréstimos não bancários aumentaram 147,6 bilhões de yuan em julho, por outro lado, os empréstimos no exterior de julho ou aumento do anel de cerca de 120 bilhões, arrastando para baixo os empréstimos de calibre das finanças sociais; os novos empréstimos em moeda estrangeira diminuíram 113,7 bilhões de yuan (menos do que no ano anterior) Os títulos corporativos aumentaram 73,4 bilhões de yuans em julho, um aumento de 235,7 bilhões de yuans em relação ao ano anterior, correspondendo à tendência de crédito e refletindo a queda geral da demanda por financiamento imobiliário e o impacto dos eventos de risco imobiliário. As contas não descontadas diminuíram em RMB 274,4 bilhões, um RMB extra de 42,8 bilhões de RMB em relação ao ano anterior, correspondendo à queda por fases dos fundamentos econômicos e ao aumento dos volumes descontados.
Títulos do governo, empréstimos fiduciários, financiamentos de capital e empréstimos confiados fizeram contribuições anuais positivas. Os títulos do governo aumentaram RMB399,8 bilhões em julho, um aumento de RMB217,8 bilhões em relação ao ano anterior; os empréstimos fiduciários diminuíram RMB39,8 bilhões, uma diminuição de RMB117,3 bilhões em relação ao ano anterior. O montante total do financiamento continuará sendo negativo, e o montante total do financiamento continuará sendo negativo.
O M2 continua a crescer devido ao impacto deste ano e ao deslocamento do poder fiscal do ano passado
No final de julho, a taxa de crescimento do M2 continuou a subir acentuadamente em 0,6 pontos percentuais para 12%, atingindo um novo patamar desde abril de 2016, no caso de liberação de crédito fraco, os dados para cima principalmente pelo impacto da força fiscal positiva, a força de avanço do pagamento de lucros do banco central, melhora diretamente os recursos financeiros fiscais disponíveis, acreditamos que o back fiscal do ano passado e a frente fiscal deste ano constituem um desalinhamento, empurrando a taxa de crescimento do M2 para cima acentuadamente, e isso também O crescimento do M1 continuou aumentando em 0,9 pontos percentuais para 6,7% no final de julho em comparação com o valor anterior, principalmente devido ao impacto do declínio da base do ano passado. A maior taxa de crescimento de M0 é consistente com o desempenho dos dados no mês de 2020 e posteriormente. A epidemia afetou as cidades de quarto e quinto escalão e o setor real de pequeno e médio porte, o que levou a um declínio na disposição das entidades de poupar e a um aumento na demanda por moeda, juntamente com o retorno de alguns trabalhadores migrantes a suas cidades de origem, levando também a um aumento no saldo de caixa, resultando em um maior crescimento de M0.
Os depósitos de RMB aumentaram 44,7 bilhões de yuans em julho, um aumento de 1,17 trilhões de yuans em relação ao ano anterior, dos quais os depósitos de residentes e corporativos aumentaram 1,02 trilhões de yuans e 270 bilhões de yuans, respectivamente, em relação ao ano anterior. Isto reflete a ligação coordenada entre as políticas monetária e fiscal, apoiando as empresas para aliviar suas dificuldades, estabilizar o emprego e proteger a subsistência das pessoas.
Amplo tom de crédito esperado para continuar, mas preocupado com a convergência marginal do ponto de inflexão monetário amplo no terceiro trimestre
A reunião do Bureau Político no final de julho continuou a definir o tom do crédito amplo, acreditamos que a política monetária atual ainda é para estabilizar o crescimento e proteger o emprego como objetivo principal, mantendo um tom de política estável e ligeiramente frouxo, o núcleo ainda está em crédito amplo. O segundo semestre do ano para fortalecer o foco do crédito depende do “quase-fiscal”, além disso, devido ao empréstimo hipotecário em julho por um grande impacto, acreditamos que acompanhando de perto o ritmo de disposição dos eventos de risco imobiliário, o banco central lá novamente para reduzir a probabilidade de LPR de 5 anos. Para o acompanhamento do desempenho dos dados de crédito amplo, a emissão de títulos do governo acelerou desde agosto do ano passado, a base é alta, ou pressão sobre a taxa de crescimento das finanças sociais em agosto deste ano, mas a segunda metade da estrutura de finanças sociais de crédito, contas não descontadas e projetos não-padronizados terá um aumento ano a ano, apoiando as finanças sociais, mas também prestando muita atenção à reunião do Bureau Político no final de julho “para apoiar os governos locais a utilizar plenamente o limite especial da dívida Também prestamos muita atenção à possível emissão de dívida especial adicional sob a expressão de “apoio aos governos locais para utilizar plenamente o limite de dívida especial” na reunião do Politburo no final de julho. Em geral, mantemos o julgamento de que o crédito anual e as finanças sociais aumentarão em 22 trilhões e 36,2 trilhões, respectivamente, com uma taxa de crescimento no final do ano de 11,4% e 11%, respectivamente, e a taxa de crescimento do M2 deverá terminar o ano em 9,5%, o que é inferior à taxa atual, mas as taxas de crescimento do M2 e das finanças sociais serão ligeiramente mais altas do que a taxa de crescimento nominal do PIB para alcançar uma correspondência básica.
O banco central divulgou seu relatório de implementação da política monetária do segundo trimestre em 10 de agosto, destacando seu foco na inflação, que acreditamos ter começado a se tornar uma meta final importante para o banco central se concentrar, o que também valida nossa visão anterior que continuamos a enfatizar: espera-se que o IPC da China tenha o risco de ultrapassar 3% no terceiro trimestre, e a importância de empregos estáveis e preços estáveis pode enfrentar uma mudança. Portanto, continuamos a chamar a atenção para o impacto das tendências da inflação sobre o grau de flexibilização da liquidez no curto prazo. Se a inflação quebrar a meta e o emprego for sólido, a meta primária do banco central mudará e o grau de flexibilização da liquidez no curto prazo se tornará mais apertado. Além disso, o mercado atual tem um sentimento mais óbvio de alavancagem, em agosto, o mercado interbancário com um único dia prometido de reporte excedeu 7 trilhões em vários dias, ou também causará preocupação ao banco central. Mais uma vez, o núcleo do rastreamento de liquidez a curto prazo é DR007, não a quantidade de operações de OMO, e o foco do rastreamento de liquidez é “no preço e não na quantidade”.
Para o mercado, o mercado de ações, espera-se um desempenho de A-share para características estruturais, alta nos aeroportos, hotéis de turismo, restaurantes, duty-free como um representante da cadeia de consumidores de viagens. Além disso, a nova cadeia de crescimento estável de fabricação está em alta na fabricação de cadeias complementares fortes (semicondutor e máquina mãe de máquinas-ferramenta) e “nova energia +”. Em renda fixa, o rendimento dos títulos do governo a 10 anos deve oscilar entre 2,7% e 2,9%.
Aviso de risco
A epidemia se agrava além das expectativas para impactar o crescimento econômico e o mercado de trabalho, e a pressão sobre o crescimento estável e o emprego continua a aumentar, agravada pela pressão inflacionária, tornando as operações de política monetária mais difíceis.
