Evento: Receita do orçamento público geral de julho -4,1% AA (anteriormente -10,6%), cumulativo de janeiro a julho -9,2% AA (anteriormente -10,2%), 2,6% AA para o mês (anteriormente 5,2%) líquido de restituições de impostos retidos; despesas do orçamento público geral de julho 9,9% AA (anteriormente 6,1%), cumulativo de janeiro a julho 6,4% AA (anteriormente 5,9%).
Conclusão Principal: Assim como os dados sobre finanças sociais, investimento e consumo, os dados fiscais destacaram ainda mais o aparente recuo econômico em julho, principalmente devido à maior deterioração do setor imobiliário e à recorrência da epidemia, enquanto a essência continua sendo a falta de demanda e confiança. Felizmente, o crescimento dos gastos fiscais aumentou pelo terceiro mês consecutivo, sendo os gastos com infra-estrutura o grande destaque (dados recentes de médio prazo sobre infra-estrutura como cimento, asfalto e escavadeiras melhoraram significativamente). Olhando para o futuro, o segundo semestre ainda precisa fazer o seu melhor para estabilizar o crescimento, e as finanças continuarão a fazer esforços, concentrando-se em acelerar a implementação de políticas de estoque e introduzir políticas incrementais, com três preocupações de curto prazo: 1) o desembarque de projetos especiais de dívida; 2) o uso de limites especiais de dívida; e 3) o desempenho da infra-estrutura de dados meso.
A taxa de crescimento da receita fiscal geral caiu novamente após a recuperação no mês passado, em linha com o desempenho das finanças sociais e dados econômicos no mesmo período; o ritmo dos gastos fiscais continuou a acelerar, sendo a saúde e outros gastos relacionados com a subsistência o principal motor e os gastos com infra-estrutura desacelerando.
A receita fiscal geral caiu novamente após a recuperação no mês passado, com a receita fiscal continuando a aumentar negativamente e a receita não fiscal continuando a melhorar. 1,98 trilhão de receitas fiscais gerais em julho, uma queda de 4,1% em relação ao mês anterior, diminuindo a taxa de declínio em relação ao mês anterior. Após excluir o fator de restituição de impostos, a taxa de crescimento da receita geral foi de 2,6%, significativamente abaixo dos 5,2% do mesmo mês do mês passado, em linha com o desempenho das finanças sociais e dados econômicos no mesmo período. Entre eles, a receita fiscal foi de 1,71 trilhões de yuans, 8,3% menor em relação ao ano anterior, continuando o crescimento negativo; a receita não tributária foi de 0,27 trilhões de yuans, 36,3% maior em relação ao ano anterior, um aumento significativo por dois meses consecutivos (33,4% em junho), principalmente relacionado à rendição de lucros do banco central e das empresas estatais (a escala da rendição de lucros do banco central atingiu 100 bilhões de yuans em julho).
Entre as receitas fiscais, o desempenho dos quatro principais tipos de impostos foi dividido, com os impostos fundiários e imobiliários crescendo negativamente pelo quarto mês consecutivo. Entre os quatro principais tipos de impostos, o IVA foi de -21,2% em relação ao mês anterior, acompanhado pela conclusão gradual do abatimento do crédito fiscal, com a queda ano a ano em relação ao mês anterior (-56,9% em maio); o imposto de renda corporativo foi de 0,1% em relação ao mês anterior, 0,3 pontos percentuais acima, provavelmente relacionado à desaceleração epidêmica do pagamento de impostos; o imposto de renda pessoal foi de 10,2% em relação ao mês anterior, 0,2 pontos percentuais abaixo, apontando para a pressão contínua sobre o emprego; o imposto sobre o consumo O imposto sobre o consumo foi de 3,3% ao ano, 2,9 pontos percentuais abaixo do mês anterior, relacionado ao declínio nas vendas de automóveis que arrastaram para baixo as receitas fiscais relacionadas no mesmo período, e a queda na contribuição das receitas fiscais relacionadas aos produtos petrolíferos refinados também teve um impacto. A receita tributária relacionada a terrenos e imóveis foi de -17,2% ano a ano, um crescimento negativo pelo quarto mês consecutivo, apontando para um mercado imobiliário ainda precário.
A taxa de crescimento dos gastos fiscais gerais aumentou pelo terceiro mês consecutivo, sendo a saúde e outros gastos relacionados à subsistência o principal motor, enquanto o crescimento dos gastos relacionados à infra-estrutura desacelerou. 1,79 trilhões de yuans de gastos fiscais gerais foram gastos em julho, 9,9% a mais que no ano anterior e subiram pelo terceiro mês consecutivo. Em termos de progresso das despesas, julho completou 6,7% do orçamento anual, maior que a média sazonal (6,5% em média para o mesmo período nos últimos três anos). Em termos dos principais subsegmentos, a taxa de crescimento dos gastos com o sustento das pessoas, educação, seguridade social e saúde foi acelerada, incluindo: a taxa de crescimento dos gastos com saúde foi de 16,7%, 10,8 pontos percentuais acima do mês anterior, provavelmente relacionada à epidemia recorrente em julho e ao aperto da prevenção e controle. A taxa de crescimento dos investimentos em infra-estrutura subiu ainda mais para 24,8% (16,1% em junho), que é o principal item de atração, enquanto a taxa de crescimento dos gastos com agricultura, silvicultura e conservação da água caiu para -4,4% (8,9% em junho), que é o principal item de atração; a taxa de crescimento dos gastos com pagamento de juros da dívida caiu para -10,9%, e de acordo com nossa estimativa, ainda há 0,57 trilhão de yuan de juros a serem pagos durante o ano.
2, fundos governamentais: a receita continuou a cair, as concessões de terras ainda são pobres; os gastos aceleraram-se, principalmente devido à aceleração do desembarque especial da dívida.
Do lado da receita, a receita dos fundos governamentais em julho foi de 0,54 trilhão, 31,3% menor do que no mês passado (-35,8% em junho), mas ainda em um nível geral baixo. A receita com a venda de direitos de uso de terrenos estatais locais foi de -33,2% em relação ao mês anterior (-39,7% em junho) e em linha com o desempenho da área de terrenos vendidos durante o mesmo período (-47,3% em relação ao mês anterior para aquisições de terrenos em julho). Em termos de dados de vendas de imóveis, a primeira quinzena de agosto foi de -23,8% ano a ano, o que aponta para uma situação pouco promissora para as concessões de terrenos subseqüentes. Juntamente com o reconhecimento diferido da receita de concessões de terras, o declínio acentuado da receita de concessões de terras no primeiro semestre do ano continuará a arrastar a receita durante o ano, e o financiamento local de terras continuará sob pressão no curto prazo.
Do lado das despesas, as despesas do governo em julho foram de 0,92 trilhão, 20,5% a mais do que no mês anterior. Quando decompostos, os gastos com concessões de direitos de uso da terra foram de -25,5% em relação ao mês anterior (-10,9% em junho), e foram o principal obstáculo. Após deduzir as despesas das concessões de direitos de uso da terra, as despesas cresceram a uma taxa de 112%, excedendo 100% pelo segundo mês consecutivo (108% em junho), o que aponta para uma aceleração contínua das despesas especiais da dívida. Com o impulso político, espera-se que a dívida especial continue a apoiar os gastos do fundo governamental em agosto.
3, olhando para trás, o problema central da economia atual ainda é a falta de demanda e confiança, o fiscal como um importante meio de ajuste contra-cíclico continuará a fazer esforços, principalmente ainda o pouso da política de estoques e a introdução de políticas incrementais, manter um olho na dívida especial.
Política de estoque: de acordo com o final de agosto com as exigências da dívida especial emitida, espera-se que o acompanhamento da dívida especial acelere o desembarque, preste atenção a dois pontos: grandes projetos em torno do início da construção; desempenho da infra-estrutura de indicadores meso (cimento, asfalto, escavadeiras, etc.).
Política incremental: 7.28 Reunião Politburo necessária para “usar o limite especial da dívida”, 8.16 O fórum do Primeiro Ministro sobre províncias econômicas enfatizou que “o atual equilíbrio da dívida especial local não atingiu o limite da dívida, para revitalizar o espaço do limite da dívida de acordo com a lei”. Dicas contínuas: a possibilidade de usar ferramentas fiscais incrementais, como a emissão de títulos especiais do tesouro, diminuiu durante o ano, e é mais provável que se use o limite de dívida especial (o limite restante de cerca de 1,5 trilhão durante o ano), que se espera que chegue relativamente rápido.
Tacos de risco: epidemia, força política e outras mudanças além das expectativas.
