Macro Câmbio e Reflexões: A flexibilização monetária cai do martelo, como as finanças assumem o controle?
A flexibilização monetária caiu do martelo, mas o caminho à frente ainda é difícil. O banco central baixou recentemente sua taxa de juros, mas o caminho para a flexibilização monetária sustentada na China ainda é difícil diante do aperto das restrições externas e da orientação de “não inundação”. O caminho e a intensidade da política fiscal serão mais preocupantes no processo subseqüente de estabilização do crescimento.
O poder fiscal é decisivo, mas há espaço para o saque a descoberto. Em comparação com o ano passado, o ritmo fiscal lento foi corrigido este ano, o primeiro semestre da força fiscal foi decisivo para apoiar o alto crescimento do investimento em infra-estrutura, mas também traz o problema do descoberto de espaço, o segundo semestre do ano se a intensidade dos gastos fiscais for difícil de manter, a sustentabilidade da recuperação econômica provavelmente será muito reduzida.
A duplicação do tamanho do desconto de imposto enfraqueceu o efeito de liberação. A restituição de impostos, como alternativa à redução de impostos, tem desempenhado um papel positivo na concessão de benefícios às empresas, com mais de 2 trilhões de yuans de restituição de impostos sendo devolvidos às contas dos contribuintes até agora este ano, mais de três vezes o valor do ano passado. Entretanto, relativamente falando, a liberação subsequente de seu efeito político enfraqueceu em comparação com o período anterior, e a possibilidade de um aumento em larga escala das políticas de redução e abatimento de impostos não é alta.
Força de proteção quase-fiscal, ainda não há muito espaço. Espaço de gastos fiscais a ser preenchido, a escolha política do caminho realista é através do banco de políticas para desempenhar o papel de “quase-fiscal”. Entretanto, a política anterior de apoio ao crédito bancário de mais de 1 trilhão de yuan ainda deixa muito espaço em comparação com a intensidade de gastos que precisa ser mantida no segundo semestre do ano.
O Conselho de Estado mencionou a necessidade de “fazer uso do espaço de cotas para complementar o déficit de receitas e despesas”. O Conselho de Estado mencionou em sua reunião regular que “revitalizaria o espaço especial local de cotas da dívida de acordo com a lei”, que é uma das fontes de financiamento para o aumento do apoio financeiro no segundo semestre do ano. Este ano, o limite de dívida especial atingiu 1,55 trilhões de yuan. Se esta parte do fundo puder ser totalmente utilizada posteriormente, ela poderá basicamente complementar a lacuna adicional de receitas e despesas trazida pela epidemia e outros choques ao orçamento fiscal anual.
Após a flexibilização monetária, foi dada ênfase à sucessão fiscal. Uma vez resolvida a fonte de fundos, o lado fiscal ou de gastos do amplo setor governamental será capaz de ressurgir e manter a mesma alta intensidade de gastos do primeiro semestre do ano. Com a possibilidade de uma redução na taxa LPR para ecoar a redução na taxa da política, há uma necessidade de focar na continuação da política fiscal.
Escaneamento semanal.
Epidemia: Surtos múltiplos na China, melhoria dos surtos no exterior. Em 18 de agosto, havia mais de 4.200 e 150000 novos casos confirmados na China continental e Hong Kong, Macau e Taiwan, respectivamente, em uma semana. Além dos Hong Kong, Macau e Taiwan da China, existem agora 1.788 áreas de risco médio a alto. Os surtos no exterior melhoraram. O número de mortes em muitos países europeus diminuiu. O surto de tensão mutante no Canadá é extremamente subestimado. Um relatório divulgado por uma equipe de voluntários especializados canadenses mostra que suas estimativas do número total de casos e mortes em terapia intensiva diferem dos números oficiais por uma margem de 29% e 51%, respectivamente. Os recursos médicos são esticados em muitas partes do Japão. A taxa de ocupação de leitos COVID-19 na área principal da ilha da Prefeitura de Okinawa ultrapassou 100%. A administração Biden pretende deixar de pagar pelos custos relacionados à COVID-19. A demanda por vacina bivalente é forte. Primeiro caso de transmissão de humano para cão do vírus da varíola dos macacos. Em 16 de agosto, o número total acumulado de casos reportados de varíola de macaco em todo o mundo excedeu 38.000, um aumento significativo de 19,4% em relação à semana passada.
No exterior: o BCE pode aumentar acentuadamente as taxas de juros em setembro, e as vendas no varejo dos EUA cresceram zero ringgit. A Reserva Federal divulgou a ata de sua reunião de julho. Vários funcionários tiveram opiniões diferentes sobre a extensão do aumento da taxa do Fed em setembro. Bullard expressou uma preferência por outra subida acentuada, George disse que o Fed tem feito muito e as decisões políticas muitas vezes têm um atraso. O BCE pode aumentar as taxas drasticamente em setembro. Schnabel, membro do Comitê Executivo do BCE, disse que as perspectivas de inflação ainda não melhoraram e até mesmo uma recessão não seria suficiente para aliviar as pressões sobre os preços, sugerindo que outro aumento acentuado das taxas é possível no próximo mês. A crise energética da Europa se intensifica. Os aumentos das taxas de juros continuam em vários países. O IPC em várias economias atingiu outro recorde. As vendas no varejo nos EUA aumentaram zero em relação ao ano anterior. Os últimos dados do Departamento de Comércio dos EUA mostraram que as vendas no varejo dos EUA registraram um crescimento de 0% em julho, com preços mais baixos da gasolina e vendas mais baixas de automóveis compensando a melhoria das vendas em outras categorias.
Preços: Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) Wholesale Os preços subiram ligeiramente, enquanto os preços internacionais do petróleo caíram drasticamente. O índice de preços no atacado do Ministério da Agricultura Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) aumentou ligeiramente esta semana, com os preços médios de cordeiro, carne bovina, ovos, legumes e frutas subindo em relação ao ano anterior. Os preços internacionais do petróleo foram drasticamente reduzidos e o preço médio dos vergalhões na China ficou mais baixo.
Liquidez: As taxas de financiamento a curto prazo aumentaram e a taxa de câmbio do RMB desvalorizou-se. A média semanal de DR001 subiu 9,7bp, a média semanal de R001 subiu 10,1bp, a média semanal de DR007 subiu 5,2bp e a média semanal de R007 subiu 6,9bp; a média semanal de Shibor a 3 meses caiu 4,1bp, a média semanal de emissão de certificados de depósito a 3 meses caiu 0,8bp e as taxas de conta As taxas de notas continuaram a cair. Esta semana, o banco central realizou um total de 10 bilhões de yuans de depósitos reversíveis no mercado aberto, enquanto um total de 10 bilhões de yuans de depósitos reversíveis e 40 bilhões de yuans de depósitos em dinheiro do tesouro expiraram, portanto, a operação de mercado aberto do banco central desta semana teve um repos líquido de 40 bilhões de yuans. Um total de 10 bilhões de yuan de repo invertido e 600 bilhões de yuan de MLF expiraram no mercado aberto do banco central na próxima semana. O índice do USD virou para cima e o RMB virou para baixo.
Amplo desempenho da classe de ativos: o índice GEM se recuperou e os rendimentos da tesouraria se moveram acentuadamente para baixo. Os três setores que mais ganharam esta semana para as ações chinesas foram equipamentos de energia, agricultura, silvicultura e pesca, e serviços públicos. A média semanal dos rendimentos do Tesouro a 10 anos caiu 12,2bp e a média semanal dos rendimentos dos títulos do governo a 10 anos caiu 10,0bp esta semana.
Aviso de risco: mudanças políticas, recuperação econômica não como esperado.
