Em 22 de agosto de 2022, o LPR de 1 ano foi cotado em 3,65%, comparado com 3,70% da última vez, e a variedade de 5 anos+ foi cotada em 4,30%, comparado com 4,45% da última vez, ambas inferiores em 5 e 15 BP respectivamente, com cortes assimétricos de acordo com nossas expectativas e ligeiramente inferiores ao nosso julgamento. Acreditamos que a operação atual do banco central reflete a troca da política monetária entre múltiplos sistemas-alvo e requisitos de ajuste estrutural. O objetivo central do corte assimétrico da taxa de juros é impulsionar os empréstimos hipotecários e empréstimos corporativos de médio e longo prazo para lidar com o impacto da suspensão atual dos empréstimos imobiliários e otimizar a estrutura de crédito, e esperamos que, se os dados dos empréstimos hipotecários não melhorarem significativamente, haja uma probabilidade de reduzir ainda mais o LPR de 5 anos no futuro. A política monetária atual ainda é estabilizar o crescimento e preservar o emprego como objetivo principal, mantendo um tom de política estável e ligeiramente frouxo, o núcleo ainda está na flexibilização do crédito, os cortes nas taxas de juros são uma flexibilização auxiliar do crédito. A redução do LPR de 1 ano é menor que a taxa MLF, é considerar a sustentabilidade das operações bancárias e a subseqüente injeção de crédito. O refinanciamento posterior e outras políticas monetárias estruturais também continuarão a promover a flexibilização do crédito.
O corte assimétrico da LPR é fundamental para impulsionar os empréstimos hipotecários
Acreditamos que sob o novo mecanismo de “taxa de mercado + orientação do banco central → LPR → taxa de empréstimo” proposto no primeiro trimestre deste ano do relatório de política de cargas, o ajuste do LPR provavelmente será maior ou menor que a taxa MLF, e o LPR de 1 ano e 5 anos caiu 5 e 15 BP respectivamente em agosto, reproduzindo cortes assimétricos na taxa de acordo com nosso relatório em 15 de agosto Acreditamos que o objetivo central do corte assimétrico de taxas é impulsionar os empréstimos hipotecários e os empréstimos corporativos de médio e longo prazo, para contrariar o impacto da suspensão atual dos empréstimos imobiliários e para otimizar a estrutura de crédito. Acreditamos que se os dados dos empréstimos hipotecários não melhorarem significativamente, há uma probabilidade de que o LPR de 5 anos seja reduzido ainda mais no futuro. a taxa ligeiramente menor de redução do LPR é, em nossa opinião, o resultado de considerar as operações bancárias e a sustentabilidade da colocação de crédito subseqüente. Sob o atual ambiente de corte de taxas de juros, a margem de juros líquidos e a rentabilidade dos bancos continuaram a cair e agora estão em mínimos históricos (a partir do segundo trimestre de 2022, a margem de juros líquidos dos bancos comerciais foi de 1,94%, 14BP abaixo de 2,08% no final do ano passado e inferior ao mínimo anterior de 2,03% no primeiro trimestre de 2017; no segundo trimestre de 2022, a margem de capital e a margem de ativos dos bancos comerciais foram de apenas 10,1% e 0,81%). ), se a taxa de redução do LPR for muito grande, isso arrastará ainda mais a rentabilidade dos bancos, aumentará a pressão sobre a relação de adequação de capital subseqüente e também enfrentará restrições na colocação de crédito.
O corte de 1 ano do LPR também é menor que o MLF, refletindo a preocupação atual do banco central com as tendências de preços
O relatório de implementação da política monetária do segundo trimestre divulgado em 10 de agosto destacou a preocupação do banco central com a inflação, acrescentando ao resumo do relatório a declaração de inflação “é provável que as pressões inflacionárias estruturais aumentem”, e discutindo em detalhes as pressões inflacionárias estruturais que a China está atualmente enfrentando em uma coluna, enfatizando que “A qualquer momento, o Banco Central deve permanecer altamente preocupado com as mudanças marginais nas tendências dos preços” e que “as pressões inflacionárias estruturais podem aumentar na China a curto prazo, as pressões inflacionárias importadas ainda existem e os aumentos de preços podem se recuperar em etapas devido à interação de múltiplos fatores, o que não deve ser tomado de ânimo leve “. Esperamos que o IPC no terceiro trimestre seja de 3% em um único mês, e continuamos a sugerir que se a inflação subseqüentemente quebrar o valor-alvo e o crescimento econômico, o emprego tende a ser sólido, a meta principal do banco central pode mudar, o curto final do grau de flexibilização da liquidez será a convergência.
O objetivo principal do banco central ainda é estabilizar o crescimento e proteger o emprego
Acreditamos que o banco central este mês para reduzir o repo reverso, MLF taxa de juros principal finalidade é a condução LPR, crédito auxiliar amplo, julho, PMI do que o valor anterior caiu drasticamente em 1,2 pontos percentuais para 49%, consumo, investimento, produção industrial e uma série de indicadores foram inferiores ao esperado, crédito, dados de finanças sociais também são significativamente menores, os dados relevantes são afetados pelo descoberto de junho e julho evento de suspensão de empréstimos imobiliários, a economia mostrou uma fase de retrocesso da pressão para baixo. Acreditamos que a política monetária atual ainda é estabilizar o crescimento e o emprego como objetivo principal, mantendo um tom de política estável e ligeiramente frouxo, o núcleo ainda está no crédito amplo, o banco central cortar as taxas de juros é ajudar no crédito amplo, jogar a política monetária contra-cíclica propriedades.
A política monetária estrutural também continuará a ser vigorosa, ajudando a otimizar a estrutura de crédito
Em 19 de agosto, o site oficial do banco central divulgou uma introdução às ferramentas de política monetária estrutural e dados sobre o estoque de várias ferramentas de política monetária estrutural, como refinanciamento e redesconto. acreditamos que a política monetária estrutural também continuará a ser vigorosa sob a perspectiva de impulsionar o impulso do crescimento econômico a médio e longo prazo, e aumentar o apoio preciso em áreas-chave.
Espera-se também que os preços dos depósitos bancários continuem a ser reduzidos no futuro
Em abril deste ano, o banco central orientou o mecanismo auto-regulador das taxas de juros para estabelecer um mecanismo de ajuste baseado no mercado para as taxas de juros de depósito, e para ajustar razoavelmente o nível das taxas de juros de depósito com referência ao rendimento dos títulos do tesouro a 10 anos e ao LPR de um ano. Acreditamos que as taxas de juros dos depósitos bancários subseqüentes também serão provavelmente ajustadas para baixo, até certo ponto, para aliviar a pressão sobre o lado da responsabilidade do banco, o preço dos depósitos de ações lá é um certo atrito e atraso, o alívio da pressão bancária gradualmente liberado.
Aviso de risco
A epidemia se agrava além das expectativas e afeta o crescimento econômico e o mercado de trabalho, e a pressão sobre o crescimento estável e o emprego continua a aumentar, agravada pela pressão inflacionária, tornando as operações de política monetária mais difíceis.
