Em 22 de agosto de 2022, o Banco Popular da China autorizou o National Interbank Offered Rate Centre a anunciar que a taxa de cotação do mercado de empréstimos (LPR) em 22 de agosto de 2022 era de 3,65% para o LPR de 1 ano e 4,3% para o LPR de 5 anos+. Acreditamos que se os empréstimos de médio e longo prazo aos residentes não estabilizarem no curto prazo, o efeito da flexibilização do crédito será difícil de sustentar e o banco central poderá continuar a orientar o LPR de 5 anos+ ligeiramente para baixo, um dos spreads do LPR de 1 ano e 5 anos, ainda há uma diferença de 5bp entre os dois em relação ao spread de 60bp entre os dois em agosto de 2019, com o retorno do spread refletindo a flexibilidade dos ajustes de taxas de juros cotadas no mercado de empréstimos sob diferentes ambientes de regulamentação imobiliária . Em segundo lugar, a partir do corte deste mês na taxa MLF de 1 ano, o banco central aumentou ainda mais a importância do crescimento econômico e da estabilidade do emprego em sua consideração do equilíbrio interno e externo, e o atual tom político de manter uma política firme e acomodativa ainda é uma escolha necessária para estabilizar o crescimento e preservar o emprego, de modo que a janela de flexibilização subseqüente ainda não está fechada.
O corte seguinte estava de acordo com as expectativas do mercado. O corte do LPR deste mês foi um corte subsequente após o corte da taxa de juros de 15 de agosto, ou seja, um ajuste oportuno sob o mecanismo “taxa de mercado + orientação do banco central → LPR → taxa de empréstimo”. Desde a reforma do LPR, os cinco cortes nas taxas de juros do MLF levaram a ajustes simultâneos no LPR. Do ponto de vista da magnitude do ajuste, o corte do LPR tem duas diferenças: Primeiro, é um corte de taxa assimétrica. A segunda é que o LRP de 1 ano foi reduzido em apenas 5bp, inferior ao corte de 1 ano da taxa MLF em 15 de agosto, com este último spread mais uma vez voltando aos 90bp realizados antes de novembro de 2021. este declínio assimétrico mais uma vez libera um sinal claro de bens imóveis estáveis e expectativas estáveis.
O declínio assimétrico reflete um enfoque político mais focado. O LPR de 1 ano caiu apenas 5bp este mês, o que na verdade reflete o aumento da pressão sobre a margem de juros líquida dos bancos em termos do mecanismo de dupla influência das taxas de mercado e das taxas de política sobre o LPR. No final do segundo trimestre, a margem de juros líquida dos bancos comerciais caiu para 1,94%, 3bp em seqüência e 14bp em relação a dezembro do ano passado, tendo se reduzido a um mínimo histórico, enquanto a taxa de juros média ponderada dos empréstimos corporativos também caiu para 4,16%, 41bp abaixo de dezembro do ano passado, atingindo um novo recorde de baixa. A grave redução nas receitas do lado do ativo foi a principal razão para a falta de incentivo para os bancos baixarem seu LPR de 1 ano. O declínio assimétrico reflete, portanto, o fato de que o apoio direcionado para empréstimos imobiliários é o foco atual da política. Em termos do efeito da queda de 15bp no LPR em maio e do ajuste à política de crédito diferenciado de habitação em 15 de maio, o impacto sobre o incentivo dos residentes para comprar casas permaneceu limitado. Entre elas, a área de vendas acumulada de casas de mercadorias em julho caiu 23,1% ano a ano, com a cadeia revertendo para o lado negativo. Os dados de freqüência mensal refletem que as vendas de casas de mercadorias ainda não estabilizaram; a área de casas de mercadorias vendidas em 30 grandes e médias cidades no início de meados de agosto era de 7,43 milhões de metros quadrados, 8,91% abaixo do ano a ano. Os dados de alta freqüência refletem que a demanda dos residentes por casas ainda é fraca e que ainda é necessário um estímulo político abrangente.
Quanta economia de custos este corte pode proporcionar às entidades? Espera-se que o corte do LPR deste mês economize a economia real em torno de 229 bilhões de yuans em despesas com juros anualizados. No lado do ativo, em julho de 2022, os empréstimos de médio e longo prazo para empresas e residentes totalizavam RMB 135 trilhões e os empréstimos de curto prazo para empresas e residentes totalizavam RMB 53 trilhões. Correspondendo à diminuição assimétrica deste mês, espera-se que os empréstimos de médio e longo prazo economizem RMB 202,5 bilhões em despesas com juros anualizados e espera-se que os empréstimos de curto prazo economizem RMB 26,5 bilhões em despesas com juros anualizados, para uma economia total anual de RMB 229 bilhões. Levando em conta a data de reavaliação de preços, a redução da renda do lado do empréstimo do banco que pode ser refletida diretamente neste ano será inferior a RMB229 bilhões, já que a data geral de reavaliação de preços é em 1 de janeiro. Do lado do passivo, desde abril, os custos interbancários dos bancos caíram acentuadamente, com o certificado de depósito interbancário AAA de 1 ano caindo cerca de 70bp, o principal motor da queda dos custos do passivo bancário, enquanto a taxa de juros média ponderada dos novos depósitos incorridos nas instituições financeiras nacionais caiu 10bp em abril, juntamente com cortes nas taxas de juros, cotas e refinanciamento também ajudou a reduzir a pressão sobre os passivos bancários. Em conjunto, a pressão sobre a margem de juros líquida dos bancos será ainda maior no próximo ano.
Riscos: Aumento da pressão descendente sobre a economia; liquidez mais apertada do que o esperado; impacto expandido do surto da COVID-19.
