Os dados do PIB mostram um consumo mais fraco de bens, as empresas americanas começam a desarmazenar ativamente: estruturalmente, o consumo de serviços pelos residentes americanos foi forte no segundo trimestre, enquanto o consumo de bens enfraqueceu. Em comparação ao consumo de serviços, o consumo de mercadorias foi menos afetado pelo choque epidêmico e se recuperou mais rapidamente. Como resultado da forte recuperação do consumo de bens no início do ano e da falta de dinâmica ascendente na parte final do ano, combinada com a liberalização das restrições de prevenção de epidemias e a liberação da demanda de consumo de serviços, ela mostrou um consumo fraco de bens e um consumo forte de serviços.
Em termos de investimento em estoques pelas empresas americanas, por um lado, afetadas pelo consumo mais fraco de bens pelos residentes e pelo declínio do boom de novas encomendas e inventários de pedidos, as empresas começaram a desarmazenar ativamente. Por outro lado, o aumento da taxa de juros do Fed aumentou o custo do empréstimo de investimentos corporativos, enfraquecendo a disposição corporativa de investir em inventários.
Os dados de emprego mostraram que o mercado de trabalho americano permaneceu forte: estruturalmente, a contribuição de emprego dos três sub-setores de serviços de educação e saúde, serviços profissionais e empresariais, e serviços de lazer e hospitalidade aumentou significativamente, enquanto as taxas de vagas de emprego nos três setores acima mencionados excederam significativamente os níveis globais de vagas em junho, refletindo que a demanda de mão-de-obra no setor de serviços dos EUA permaneceu forte.
O “buraco de emprego” que entrou em colapso em março de 2020 não será totalmente reparado até julho de 2022, indicando um reparo lento no mercado de trabalho. A lenta recuperação do mercado de trabalho se deve principalmente a um declínio na eficiência da correspondência do mercado de trabalho. Acreditamos que a pandemia e as políticas de alívio maciço do governo reduziram a disposição da população americana de aceitar emprego, aumentou a rotatividade dos funcionários e a necessidade das empresas de aumentar os salários para reter os funcionários, e aumentou o descompasso do mercado de trabalho.
Nossa explicação para a divergência entre os dados de crescimento econômico dos EUA e os dados de emprego é que os dados de emprego são um reflexo retardado dos fundamentos econômicos. As empresas são mais cautelosas diante das demissões, e a menos que haja uma tendência de enfraquecimento do lado da demanda, as empresas não se apressarão em demissões em larga escala, aumentando a taxa de desemprego.
A economia americana pode fazer uma aterrissagem suave bem sucedida? Acreditamos que a inflação americana continuará alta, o ajuste da política monetária do Fed é improvável, a economia americana “aterrissagem suave” é mais difícil.
Em termos de inflação, a queda dos dados de inflação em julho se deveu principalmente à queda dos preços da energia, que muitas vezes são mais voláteis devido ao impacto dos preços internacionais do petróleo. O IPC de julho, líquido de energia, permanece em um nível elevado em relação ao ano anterior, e a inflação não caiu na tendência.
Em termos de crescimento econômico, acreditamos que no contexto da inflação ainda não aliviada significativamente, a Reserva Federal não ajusta a política monetária, o núcleo do apoio à estabilização da economia dos EUA é manter o forte impulso do consumidor. A próxima grande preocupação é se a taxa de crescimento dos salários dos residentes pode ser mantida em um nível elevado.
Riscos: O ressurgimento de epidemias no exterior terá um impacto maior na economia do que o esperado, os preços globais das commodities subirão novamente, e o clima extremo terá um impacto na cadeia de fornecimento global.
