O último LPR saiu em 22 de agosto, com o LPR de 1 ano reduzido em 5bp para 3,65%, menos do que as expectativas do mercado. O LPR de 5 anos foi reduzido em 15bp para 4,30%, em grande parte em linha com as expectativas do mercado.
A principal razão para a redução assimétrica do LPR foi que os bancos reduziram seus custos de responsabilidade ajustando seus prêmios de prazo, com as taxas de curto prazo caindo menos que as de longo prazo. Há dois fenômenos intuitivos, um é a redução geral das taxas de depósito bancário após a reforma das taxas de depósito, e a redução do prazo de vencimento é principalmente a longo prazo. A segunda é que alguns bancos têm taxas de depósito “invertidas”, por exemplo, a taxa de juros mais alta para depósitos fixos de 3 anos é mais alta do que a dos depósitos de 5 anos. As razões para isto são, em primeiro lugar, que os bancos estão competindo mais ferozmente por passivos de curto prazo, e as taxas de juros do produto podem facilmente subir, mas dificilmente descer. Em segundo lugar, do ponto de vista da adequação do vencimento de ativos e passivos, a fraca demanda atual por crédito de médio e longo prazo reduziu o incentivo para os bancos suportarem custos mais altos para passivos de longo prazo. Portanto, a principal restrição à taxa de redução do LPR de 1 ano é a pressão sobre os spreads. O LPR de 5 anos corresponde à diminuição dos custos de responsabilidade desde abril e a orientação do banco central tem sido mais forte.
Desde o final de 2019, a reforma LPR + orientação do banco central se intensificou, com as taxas de empréstimo caindo mais do que a LPR. em termos de efeito, o corte da LPR estimulou mais significativamente a demanda de crédito corporativo, enquanto a demanda de crédito residencial é mais influenciada pela renda. Usando a medida “taxa de crescimento de renda – taxa de juros de hipoteca” do poder de compra dos residentes é mais consistente com as vendas de imóveis. Com base neste modelo, a estabilização dos imóveis no terceiro trimestre depende mais da recuperação da energia doméstica da economia, e o conserto dos imóveis no quarto trimestre exige uma nova queda nas taxas de hipotecas.
1) Em termos de custos de financiamento, a liquidez atual é solta, as taxas de financiamento são baixas e os bancos estão principalmente presos pela pressão dos spreads das taxas de juros. Os spreads das taxas de juros líquidas dos bancos comerciais caíram menos de 3bp, o que é uma desaceleração significativa em comparação com o primeiro trimestre, e a vontade dos bancos de empurrar o LPR para baixo está enfraquecendo. 2) Em termos de oferta e demanda do mercado, a estrutura de crédito continuou fraca este ano, e os empréstimos corporativos A utilidade marginal dos bancos para estimular a demanda de crédito através de cortes de preços está diminuindo. 3) Em termos de prêmio de risco, os empréstimos à habitação pessoal têm melhor qualidade de ativos e menor risco de reembolso em comparação com os empréstimos corporativos em geral, mas as taxas de hipotecas têm um prêmio de risco mais alto em 2020T1-2022T1. se estreitou.
Após este ajuste da LPR, as taxas de hipotecas têm espaço para cair de 30-40bp, o que está longe de ser suficiente para a estabilização da propriedade. Os dois ciclos anteriores de flexibilização reduziram a taxa base em 216bp e 165bp, respectivamente, além do desconto de 30% sobre as taxas hipotecárias. Considerando que a pressão descendente desta rodada de imóveis é muito maior do que as duas rodadas anteriores, combinada com o modelo de “taxa de crescimento de renda – taxa hipotecária”, taxas hipotecárias, mesmo que sejam reduzidas em mais 30-40bp, é difícil formar um estímulo efetivo para a venda de imóveis.
Após a política entrar em um curto período de observação, ainda é necessário que as taxas MLF e LPR continuem a cair no futuro. Após a atual rodada de redução das taxas MLF, a política pode entrar em um período de observação de 1-2 meses. A força da política atual para lidar com o risco negativo dos imóveis é uma queda no balde, juntamente com a epidemia que emana de muitos lugares, alta temperatura e seca, uma nova rodada de escassez de energia e outros fatores que perturbam a futura taxa MLF e LPR ainda é necessária para continuar a diminuir.
Fatores de risco: a epidemia se agrava novamente, o lançamento de políticas incrementais não é o esperado, a recessão econômica dos EUA e da Europa.
