Os dados de financiamento social e crédito inferiores ao esperado em julho desencadearam preocupações no mercado sobre a taxa de crescimento subseqüente do financiamento social. Tentamos ordenar os possíveis pontos de apoio no segundo semestre do ano, desmantelando a estrutura de financiamento social e investimento de crédito no primeiro semestre, bem como as características de distribuição regional, e fazemos uma previsão sobre a tendência de financiamento social subseqüente.
Novo financiamento social: volume total recorde, reparo estrutural fraco
1) O montante total está em um recorde, sendo os títulos do governo o principal apoio. 2022 No primeiro semestre do ano, o novo financiamento social totalizou 21 trilhões de yuan, um aumento de 3,2 trilhões de yuan em relação ao ano anterior, um recorde. Entre eles, títulos do governo de 4,65 trilhões de yuan, um extra de 2,2 trilhões de yuan em relação ao ano anterior, respondendo por quase 70% do aumento anual das novas finanças sociais.
2) Estrutura de crédito, forte para as empresas e fraca para os residentes. 2022 No primeiro semestre do ano, novos empréstimos do RMB totalizaram 13,69 trilhões de yuan, dos quais 11,3 trilhões de yuan, ou 83%, foram adicionados ao lado da empresa, representando um acréscimo de 3,25 trilhões de yuan em relação ao ano anterior; enquanto 2,1 trilhões de yuan, ou 2,39 trilhões de yuan a menos, foram adicionados ao lado dos residentes.
Investimento em títulos: infra-estrutura ainda é a principal força, reparo inicial de imóveis
(1) Títulos de crédito: o fluxo de fundos ainda está concentrado nas indústrias relacionadas à infra-estrutura, com financiamento líquido de títulos de crédito no valor de 1,39 trilhões de yuans no primeiro semestre do ano, dos quais as indústrias relacionadas à infra-estrutura representaram cerca de 55,3%, 5,1 pontos percentuais acima do mesmo período do ano passado. O financiamento do crédito imobiliário está começando a mostrar reparo, com o financiamento líquido dos títulos de crédito passando de negativo para positivo no primeiro semestre do ano, registrando 48,5 bilhões de yuans.
(2) Títulos especiais: o investimento em projetos relacionados à infra-estrutura representou cerca de 66% do total do financiamento de títulos especiais no primeiro semestre do ano, basicamente inalterado em relação aos 21 anos. Além disso, a proporção de financiamentos especiais da dívida investida em empreendimentos sociais aumentou no primeiro semestre do ano, atingindo 18,8%, cerca de 2,7 pontos percentuais a mais do que em 2021.
Investimento em empréstimos: o alto crescimento industrial continua, o crédito verde brilha
(1) Entre os empréstimos corporativos de médio e longo prazo, a indústria cresceu a uma taxa elevada, enquanto os serviços e a infra-estrutura voltaram a cair. Há duas razões possíveis para a diminuição anual dos empréstimos de médio e longo prazo para infra-estrutura: em primeiro lugar, os títulos especiais estão em vigor e o financiamento de infra-estrutura é relativamente abundante, resultando em um enfraquecimento da demanda por crédito bancário. Em segundo lugar, a proporção de empréstimos na fonte de financiamento da infra-estrutura tem sido baixa e decrescente ano a ano.
(2) Os empréstimos verdes se tornaram uma direção importante para o “crédito amplo”. No primeiro semestre do ano, os empréstimos verdes aumentaram cerca de 3,53 trilhões de yuans, representando cerca de 26% de todos os novos empréstimos (13,68 trilhões de yuans), em comparação com apenas 15% no mesmo período em 2021. Em termos de saldos de empréstimos, o saldo dos empréstimos verdes no primeiro semestre do ano foi de RMB19,55 trilhões, 40,4% acima da taxa de crescimento dos vários empréstimos em 29,6 pontos percentuais.
Distribuição regional: o efeito Mateus é óbvio, o reparo oriental é mais rápido
(1) A distribuição regional das novas finanças sociais tem um claro efeito Matthew. A proporção de novos financiamentos sociais na região leste aumentou ainda mais, enquanto a região central melhorou ligeiramente, e a proporção de financiamentos sociais nas regiões oeste e nordeste diminuiu ainda mais.
Em junho, a taxa de crescimento anual do crédito na região leste atingiu 12,85%, um aumento de cerca de 0,8 pontos percentuais em relação ao mês anterior. Em contraste, exceto na região leste, o crescimento do crédito nas outras três principais zonas econômicas estava abaixo da média nacional.
Como as finanças sociais serão interpretadas no segundo semestre do ano?
Devido ao enfraquecimento do apoio dos títulos do governo, a taxa de crescimento anual das finanças sociais pode cair no segundo semestre do ano. Entretanto, o uso de instrumentos de apoio financeiro baseados em políticas e o limite de dívida especial restante pode ser coberto até certo ponto. Combinado com o estímulo de cortes nas taxas de juros e a melhora na demanda real de financiamento impulsionada pela restauração da dinâmica econômica da China, a taxa de crescimento anual do financiamento social será de cerca de 10,3%, o que ainda é relativamente abundante em termos de igualar a taxa de crescimento do PIB.
Aviso de risco
As políticas macroeconômicas e industriais vão mudar além das expectativas.
