Resultados da pesquisa
Evento: Em 22 de agosto, o Banco Popular da China autorizou a National Interbank Offered Rate (NIBOR) a anunciar o último LPR: LPR de 1 ano a 3,65% e LPR de 5 anos+ a 4,3%. O LPR de 1 ano e o LPR de 5 anos diminuiu em 5BP e 15BP, respectivamente, em comparação com julho.
Acreditamos que este é o resultado da consideração pelo banco central de múltiplos fatores, tais como taxa de câmbio e inflação. Após a reforma do LPR em agosto de 2019, a taxa de ajuste do LPR de 1 ano é geralmente a mesma do MLF, mas desta vez é mais “alternativa”, primeiramente porque a demanda atual de crédito de curto prazo não é fraca, e uma redução muito grande no LPR afetará facilmente a lucratividade dos bancos, o que, por sua vez, afetará os empréstimos imobiliários subseqüentes. “O Banco Central levantou sua preocupação com as pressões inflacionárias estruturais na segunda metade do ano em seu Relatório de Implementação da Política Monetária do segundo trimestre, sugerindo que os aumentos do IPC em alguns meses na segunda metade do ano podem ultrapassar 3% de forma faseada; além disso, acreditamos que o corte assimétrico da taxa também reflete a consideração do Banco Central sobre o equilíbrio entre a flexibilização monetária e a taxa de câmbio. O preço médio USD/CNY desvalorizou para 6,85 em 23 de agosto, comparado a 6,81 antes deste ajuste do LPR.
O LPR de 5 anos caiu em 15BP, e caiu em um acumulado de 35BP durante o ano, com o objetivo de “estabilizar o setor imobiliário”. O processo atual de flexibilização do crédito não está progredindo sem problemas, e um dos bloqueios é a fraca vontade dos residentes de aumentar a alavancagem, com empréstimos de médio e longo prazo aos residentes aumentando em 2,1 trilhões a menos de janeiro a julho deste ano, enquanto o crédito de médio e longo prazo aos residentes é composto principalmente de empréstimos hipotecários, com vendas fracas de propriedades resultando em fraco crescimento do crédito aos residentes. A taxa de juros média ponderada para empréstimos de habitação pessoal no segundo trimestre foi de 4,62%, ainda 28BP distante do mínimo histórico de 4,34% no segundo trimestre de 2009, e o limite inferior das taxas hipotecárias cairá para 4,1% após este corte de taxa.
O efeito do corte do LPR de 5 anos no “imóvel estável” ainda não foi testado, mas o corte da taxa de juros é apenas parte de um pacote de políticas imobiliárias, e mais políticas podem ser introduzidas posteriormente. O Ministério da Habitação e Construção, o Ministério da Fazenda, o Banco Popular da China e outros departamentos relevantes introduziram recentemente medidas para apoiar a construção e entrega de projetos residenciais atrasados através de empréstimos especiais feitos por bancos políticos; em nível local, muitos lugares criaram fundos especiais de auxílio e outras formas de “assegurar a entrega de edifícios “Por exemplo, Nanning criou um fundo imobiliário suave com um tamanho inicial de 3 bilhões de dólares. Espera-se que mais cidades lançarão esses fundos de auxílio para garantir a estabilidade do lado da oferta de imóveis, estabilizando assim a confiança dos compradores de imóveis residenciais, além de um maior relaxamento das políticas de restrição de compra e empréstimo nas cidades de segunda linha também vale a pena esperar.
A estabilização do crescimento foi intensificada recentemente, com mais sinais positivos sendo liberados. Além da redução do MLF e do LPR, os recentes desenvolvimentos do Banco Central liberaram sinais mais positivos de política: primeiro, em 19 de agosto, o Banco Central liberou o artigo “Introdução às Ferramentas de Política Monetária Estrutural”, que introduziu 10 ferramentas, incluindo o Pequeno Empréstimo de Refinanciamento de Apoio Rural, embora todas elas sejam ferramentas de política liberadas, acreditamos que, neste momento Acreditamos que a liberação desses instrumentos neste momento pode ser uma resposta à declaração de que “tanto o governo central quanto os governos locais devem desempenhar um papel ativo, implementar um pacote de políticas para estabilizar a economia e aumentar razoavelmente a força das políticas macroeconômicas em resposta às novas circunstâncias” (o fórum sobre a situação econômica realizado por Li Keqiang e presidido pelos principais chefes de governos provinciais). Em segundo lugar, em 22 de agosto, o governador do banco central Yi Gang presidiu um seminário para algumas instituições financeiras, propondo que “as instituições financeiras, especialmente os grandes bancos estatais, deveriam fortalecer o pensamento macro, dar pleno jogo a seu papel de líderes e pilares, e manter a estabilidade do crescimento do total de empréstimos”, “salvaguardar as necessidades razoáveis de financiamento imobiliário”, “aumentar seu apoio à economia plataforma de acordo com a lei”, e “aumentar seu apoio à economia plataforma”. “Em terceiro lugar, a reunião regular do Conselho de Estado em 19 de agosto indicou que melhoraria o mecanismo de formação e transmissão de taxas de juros baseado no mercado, desempenharia um papel orientador na cotação das taxas de juros no mercado de empréstimos, apoiaria a recuperação da demanda efetiva por crédito e promoveria a redução dos custos de financiamento abrangente para empresas e custos de crédito ao consumo pessoal.
Após este corte da taxa de juros, acreditamos que a probabilidade de outro corte da taxa de juros dentro do ano é baixa. O corte das taxas de juros do banco central reflete plenamente sua orientação política “eu”, já que os principais bancos centrais estrangeiros entram gradualmente no ciclo de aumento das taxas de juros. O banco central também está preocupado com as pressões inflacionárias estruturais no segundo semestre do ano.
Aviso de risco
A propagação localizada da epidemia, afetando a estabilidade da cadeia de abastecimento e, assim, amortecendo o investimento corporativo e a demanda de financiamento.
O aperto monetário do Fed é mais do que o esperado, afetando a tendência da política monetária.
