Principais percepções.
Evento: 2022 janeiro-julho lucro das empresas industriais nacionais acima da escala acumulado -1,1% ano a ano, valor anterior 1,0%; lucro operacional acumulado 8,8% crescimento ano a ano, valor anterior 9,1%.
Primeiro, a sobreposição do nível de preços para baixo com as repetidas epidemias, restrições de energia a altas temperaturas e restrições de produção, a receita das empresas industriais diminuiu ligeiramente, os lucros sondam o segundo fundo profundo. Espera-se que a divergência “nacional” diminua, mas o investimento da empresa privada dificilmente melhorará significativamente, o governo aumentará a alavancagem ou a fonte do investimento incremental na manufatura.
(1) receita ligeiramente abaixo, os lucros sondam um segundo fundo. 2022 janeiro-julho receita de empresas industriais acumulada ano-a-ano 8,8%, 0,3 pontos percentuais abaixo do valor anterior; receita medida mês-a-mês 7,1%, 2,0 pontos percentuais abaixo do valor anterior. 2022 janeiro-julho receita total de empresas industriais acumulada ano-a-ano -1,1% (valor anterior 1,0%), a primeira vez desde outubro de 2020 crescimento negativo; o lucro medido foi de -13,4% ano a ano no mês, 14,2 pontos percentuais abaixo do valor anterior. A margem bruta de vendas e a margem de lucro operacional estavam ambas sob pressão; de janeiro a julho, a margem bruta de vendas foi de 15,3%, 0,2 pontos percentuais abaixo do valor anterior e abaixo pelo oitavo mês consecutivo; de janeiro a julho, a margem de lucro operacional foi de 6,4%, 0,1 pontos percentuais abaixo do valor anterior e encerrando uma tendência de recuperação de quatro meses. De uma perspectiva abrangente, a produção econômica total do setor industrial não diminuiu significativamente em julho, a chave está na queda acentuada dos níveis de lucro, os preços das commodities caíram como principal motivo, as restrições de alta temperatura e energia, epidemias repetidas como um motivo secundário.
2) Estruturalmente, a divergência “nacional” deverá diminuir. 8,0% e -7,1% dos lucros acumulados das empresas estatais e privadas de janeiro a julho, uma mudança de -2,2 e -3,8 pontos percentuais respectivamente em relação ao valor anterior, e 11,4% e 6,5% da receita acumulada, uma mudança de -0,4 e -1,3 pontos percentuais respectivamente em relação ao valor anterior. Os preços das commodities caíram, o crescimento do lucro a montante caiu acentuadamente para -30,8% em relação ao ano anterior, enquanto que o médio e a jusante foram de 6,5% e -0,3%, respectivamente. A alta base do PPI no terceiro trimestre do ano passado continuará a arrastar o crescimento do lucro a montante, e espera-se que a divergência nacional se reduza. A melhoria da divergência nacional não significa que as empresas privadas estejam dispostas a investir na recuperação, a condução do lucro corresponde essencialmente ao ciclo econômico em baixa, ou seja, os lucros das empresas industriais no agregado é uma tendência descendente, o incremento do investimento em manufatura no segundo semestre do ano pode estar no governo para aumentar a alavancagem. a reunião do bureau político em julho e o relatório de implementação da política monetária do segundo trimestre do banco central enfatizaram que existem ferramentas financeiras de política Fortalecer a implementação dos recentes preparativos ativos multi-setoriais e locais para promover grandes projetos e projetos-chave, ou constituir um certo apoio ao investimento em manufatura.
Em segundo lugar, os lucros das empresas industriais continuam a “subir, na parte inferior da tendência de subida”, a condução dos lucros reinicia ainda mais visível.
(1) da relação de lucro, as empresas industriais ainda são “upstream down, middle and lower reach up” padrão de distribuição de lucro. 1-7 meses upstream indústria de processamento extrativo lucro da indústria respondeu por 47,3%, comparado com o valor anterior caiu 1,3 pontos percentuais, por três meses consecutivos para baixo; o lucro da indústria de fabricação de equipamentos midstream respondeu por um aumento contínuo, comparado com o valor anterior aumentou em 0,7 A participação nos lucros da indústria de fabricação de equipamentos de médio porte continuou a se recuperar, melhorando 0,7 pontos percentuais em relação ao valor anterior para 25,2%; epidemias repetidas em muitos lugares, a inclinação do lucro de fabricação do consumidor a jusante diminuiu, a participação nos lucros foi de 27,6%, uma melhora de 0,6 pontos percentuais em relação ao valor anterior.
(2) da taxa de crescimento dos lucros, a indústria de processamento extrativo a montante caiu em todos os setores, janeiro-julho os lucros industriais acumulados no período janeiro-junho foram reduzidos em 8,2%, 7,3 pontos percentuais abaixo de janeiro-junho, dos quais, mineração de metais ferrosos, mineração de carvão, fundição de metais ferrosos, processamento de combustíveis de petróleo, indústria de fundição de metais não-ferrosos, a taxa de crescimento dos lucros da indústria de fundição foi reduzida em 19,4, 16,5, 12,1, 11,6, 11,5 Entre janeiro e julho, a taxa de crescimento do lucro na metade do ano é de -2,9%, acima de 1,5 pontos percentuais do valor anterior, equipamentos de transporte, equipamentos em geral, máquinas elétricas do que o valor anterior de 4,7, 3,1, 1,1 pontos percentuais, beneficiando-se das reduções de custo em sua elasticidade de lucro é gradualmente realizada; a fabricação de bens de consumo a jusante melhora modesta, reparos automotivos mais rápidos. Desde este ano, os dados dos consumidores aderentes à tendência de “dispersão epidêmica devem escolher melhor que opcional, convergência epidêmica opcional melhor que opcional”, mas a fabricação dos consumidores também parece mostrar o mesmo padrão, em julho, o tabaco, a fabricação de alimentos melhorou, sapatos e produtos de couro, móveis, indústria têxtil enfraqueceu. Deve-se notar que de janeiro a julho a taxa de crescimento dos lucros na indústria automotiva melhorou em 11,1 pontos percentuais para -14,4% em relação ao valor anterior, sobrepondo-se aos dados econômicos apresentados na metade do ano, que mostraram que “a produção automotiva recuperou em 4,7 pontos percentuais para 31,5% em relação ao valor anterior e o consumo automotivo melhorou em 2,1 pontos percentuais em relação ao valor anterior”, reiteramos que não devemos Reiteramos que a resiliência dos automóveis não deve ser subestimada. Em nossa estratégia de meio ano, apontamos que “o consumo total ainda é fraco no segundo semestre do ano, mas pode exceder as expectativas”. No início a meio da atual transmissão de lucros, o setor automotivo tem o duplo benefício de “reduzir os custos a montante e melhorar o consumo a jusante”, em comparação com a existência do mercado “O negócio da empresa é um dos principais players do mercado.
Em terceiro lugar, a receita e a tesoura de inventário foram reduzidas por 3 meses consecutivos, e o ciclo de inventário pode entrar em uma nova fase.
De janeiro a julho de 2022, o estoque acumulado de produtos acabados das empresas industriais foi de 16,8% em relação ao ano anterior, 2,1 pontos percentuais abaixo do valor anterior de 18,9%. Excluindo o PPI ano a ano, o estoque real acumulado entre janeiro e julho foi de 12,6% ano a ano. Usamos a taxa de crescimento da renda empresarial e a tesoura de crescimento do estoque de produtos acabados para medir o comportamento de reposição da empresa em armazém, tesoura de janeiro a julho por -8,0%, três meses consecutivos estreitando, ao custo de concessões empresariais para abrir uma nova fase do ciclo de inventário “estoque ativo”. Quer a nova fase seja sólida ou não, ainda precisamos acompanhar o retorno da economia à norma pré-epidêmica e observar ainda mais a tendência de mudanças nos níveis de estoque.
Quarto, o acompanhamento da produção industrial como ver?
Em julho, as empresas industriais continuaram o padrão de distribuição de lucros “upstream down, midstream e downstream up”, o que mais uma vez confirmou nossos pontos de vista anteriores, a saber, o julgamento principal de 28 de maio “upstream profits entered the downward channel”, 28 de junho “upstream profits entered the downward channel”. A reunião do Fed de julho foi muito boa, o mercado de trabalho ainda era forte, as expectativas de recessão enfraqueceram significativamente e os metais não ferrosos recuperaram parte de seu terreno perdido, mas em 26 de agosto a reunião anual de Jackson Hole estava cheia de “falcões” e Powell enfatizou “A anti-inflação é uma prioridade máxima” e “poderia levar a um período de crescimento econômico sustentado abaixo da tendência”. Os aumentos agressivos da taxa não pararam por aí, sugerindo dois recuos estruturais no segundo semestre do ano, ou seja, a produção industrial caindo de volta antes da inflação do consumidor e a produção de não-ferrosos caindo de volta antes da energia, reiterando as “Quatro perguntas sobre a transmissão de lucros, diferente desta vez? a visão no relatório especial, o cenário macro é favorável à eletricidade, equipamentos de comunicação, eletrodomésticos, máquinas elétricas, automotivo, equipamentos de transporte.
Indicadores de risco
Espera-se que o conflito Rússia-Ucrânia se intensifique, a recorrência da epidemia, a implementação de políticas para assegurar preços estáveis não é tão forte quanto se esperava, espera-se que a economia dos Estados Unidos se estabilize.
