Evento: Em 24 de agosto, o primeiro-ministro Li Keqiang sediou uma reunião executiva do Conselho de Estado para implantar medidas políticas sucessivas para estabilizar o pacote de política econômica e fortalecer as bases para a recuperação e o desenvolvimento econômico. A reunião decidiu aumentar a cota de instrumentos financeiros de desenvolvimento orientados à política em mais de 300 bilhões de yuans e fazer bom uso do limite de saldo de mais de 500 bilhões de yuans de dívida especial, de acordo com a lei; aprovou o início de uma série de projetos de infra-estrutura; permitiu que as localidades utilizassem o crédito e outras políticas em uma base “cidade por cidade” para apoiar razoavelmente a demanda rígida e melhorada de habitação; e enviou imediatamente um grupo de trabalho de supervisão e serviços para estabilizar a economia. O Grupo de Trabalho sobre Serviços, etc.
Visão principal.
Recentemente, o mercado tem estado muito preocupado com o lançamento de medidas incrementais fiscais: por um lado, as receitas e despesas fiscais têm mostrado um claro “aumento nas despesas, mas diminuição nas receitas” desde este ano, com o saldo do orçamento público geral em 31 províncias todas negativas no primeiro semestre do ano, aumentando a pressão sobre o equilíbrio apertado; por outro lado, com a emissão e utilização de novos títulos especiais este ano basicamente concluída, o mercado está preocupado com o saldo fiscal Por outro lado, com a emissão e utilização de novos títulos especiais este ano, o mercado está preocupado com a política fiscal no segundo semestre do ano. As medidas incrementais lançadas na reunião do Conselho de Estado podem ser capazes de preencher a lacuna de financiamento de 1 trilhão de yuans e empurrar grandes projetos para o chão. Com estas medidas incrementais em vigor, esperamos que a ampla expansão fiscal continue no quarto trimestre, apoiando o crescimento da infra-estrutura para permanecer em um nível elevado.
As iniciativas incrementais de financiamento lançadas na reunião do Conselho de Estado foram lançadas contra o pano de fundo da contínua contradição entre receitas e despesas fiscais. Desde o início deste ano, as receitas e despesas fiscais têm se caracterizado por um claro “aumento nas despesas, mas diminuição nas receitas”, com 31 províncias tendo um saldo orçamental geral negativo no primeiro semestre do ano, aumentando a pressão sobre o equilíbrio apertado. Do lado da receita, devido ao impacto da epidemia e à forte queda na venda de imóveis, a receita fiscal caiu acentuadamente este ano, com a receita do orçamento público geral nacional caindo 9,2% de janeiro a julho, 59% do orçamento do início do ano, significativamente abaixo da média de 66% durante o mesmo período nos últimos três anos. Isto ficou muito abaixo da média de 49% para o mesmo período nos últimos três anos.
De janeiro a julho, as despesas do orçamento público geral nacional cresceram 6,4% em termos anuais, completando 55% do início do ano, ligeiramente abaixo da média de 56% durante o mesmo período nos últimos três anos; no nível dos fundos governamentais, as despesas acumuladas de janeiro a julho cresceram 29,8% em termos anuais, completando 46% do início do ano, acima da média de 41% durante o mesmo período nos últimos três anos. Isto é maior que o valor médio de 41% para o mesmo período nos últimos três anos.
Espera-se que as medidas incrementais introduzidas na reunião do Conselho de Estado cubram o déficit de 1 trilhão de yuan em fundos fiscais.
Desde o segundo trimestre, devido à epidemia recorrente na China, uma queda inesperada nas vendas de terras e o aumento dos cortes de impostos e descontos, a receita fiscal ficou muito aquém do valor orçado no início do ano, e as preocupações com a falta de acompanhamento continuam a surgir. Em 24 de agosto, o Conselho de Estado novamente propôs aumentar a quantidade de instrumentos financeiros de desenvolvimento de políticas em mais de 300 bilhões de yuan e fazer bom uso do saldo de mais de 500 bilhões de yuan de títulos especiais, de acordo com a lei, o que, de acordo com nossos cálculos, poderia preencher a lacuna de 1 trilhão de yuan. Segundo nossa estimativa, estas duas ferramentas incrementais podem preencher a lacuna de financiamento fiscal de 1 trilhão de yuan, e junto com as várias ferramentas incrementais do período anterior, espera-se que um total de 2,2 trilhões de yuan possa ser preenchido, compondo basicamente a lacuna de financiamento fiscal anual.
A ampla expansão fiscal pode ser renovada e espera-se que dure até o quarto trimestre, apoiando o crescimento da infra-estrutura a um nível elevado.
Desde junho, algumas iniciativas “quase fiscais” foram lançadas uma após a outra, incluindo 800 bilhões de linhas de crédito de yuan e 300 bilhões de títulos financeiros de apólice de yuan, sobrepostas à emissão intensiva de títulos especiais, que apoiarão os gastos fiscais no terceiro trimestre e ajudarão os projetos de infraestrutura a começar a construir. Esperamos que a ampla taxa de déficit fiscal atinja 9,4% em 2022, um aumento de 2,5 pontos percentuais em relação a 2021, o que impulsionará a taxa de crescimento do investimento em infra-estrutura a permanecer em um nível elevado.
Riscos: as mudanças na situação da epidemia superaram as expectativas, a implementação da política não é a esperada.
