Em 22 de agosto, o Banco Popular da China anunciou as taxas de juros cotadas para o mercado de empréstimos, com o LPR de 1 ano caindo em 5bp para 3,65% e o LPR de 5 anos caindo em 15bp para 4,30%, em grande parte em linha com as expectativas do mercado.
I. Substância: Aumento da “flexibilização do crédito
Contra o pano de fundo do fraco momentum econômico no segundo semestre do ano, da baixa demanda por financiamento efetivo e dos desvios significativos entre as taxas de mercado e as taxas de política, o banco central cortou as taxas OMO e MLF de 7 dias em 10bp cada no dia 15 deste mês, abrindo espaço para este corte do LPR.
Esta cotação LPR geralmente continuou o ajuste assimétrico para baixo em maio deste ano, com a cotação LPR de 5 anos+ diminuindo mais do que a LPR de 1 ano. notavelmente, as diminuições LPR de 1 ano e LPR de 5 anos+ foram menores e maiores do que a diminuição de suas taxas de ancoragem MLF, respectivamente. Esta também é a primeira vez desde que o mecanismo de formação da taxa LPR foi melhorado em agosto de 2019 que o corte da LPR de 1 ano foi menor que o MLF. a expansão de 5bp no spread entre a LPR de 1 ano e o MLF também forneceu um incentivo para que os bancos comerciais expandissem o crédito.
A inversão “assimétrica” na direção dos dois últimos declínios do LPR reflete uma mudança no pensamento da política monetária. No passado, sob o tom da política de “nenhuma especulação em habitação”, a taxa de redução do LPR para os 5 anos e acima foi menor que a do 1 ano, e o spread entre os dois expandiu-se em 30bp para 90bp com seis ajustes do LPR. ) e 30bp (2 vezes). Após este ajuste, o prazo de 5 anos ou mais para o LPR de 1 ano foi reduzido para 65bp.
O objetivo central dos dois cortes consecutivos assimétricos de LPR nos últimos três meses foi o de proporcionar “alívio de crédito” direcionado. Ambos os declínios da LPR foram em resposta a dados financeiros agregados fracos e estruturalmente deteriorados. Após uma fase de melhoria em junho, os dados financeiros de julho mostraram que ainda há um longo caminho a ser percorrido em termos de “flexibilização do crédito”: os novos empréstimos foram apenas metade das expectativas do mercado, com um aumento anual de 401 bilhões a menos, incluindo um aumento anual de 396,6 bilhões em empréstimos de médio e longo prazo, que foi a principal razão para a deterioração. Especificamente, em julho, os empréstimos corporativos de médio e longo prazo aumentaram em 147,8 bilhões a menos, de positivo para negativo; sob a crise de crédito das empresas imobiliárias, os empréstimos residenciais de médio e longo prazo aumentaram em 248,8 bilhões a menos, e a taxa de sub-aumento aumentou novamente.
Segundo, o impacto e a previsão: expectativas estáveis, bens imóveis estáveis, redução de custos
Em geral, este LPR, especialmente a redução significativa no LPR de 5 anos, ajudará a melhorar as múltiplas pressões que a economia enfrenta atualmente. Primeiro, ajudará a “estabilizar o crescimento”, ou seja, estabilizar o setor imobiliário, fortalecer a confiança e reverter as fracas expectativas dos agentes do mercado. Em segundo lugar, reduzindo os custos para expandir a demanda. Os empréstimos de médio e longo prazo refletem a disposição das empresas para investir e dos residentes para comprar casas. O declínio assimétrico do LPR ajudará a estabilizar o crédito de médio e longo prazo e evitará mais contração de crédito. uma redução significativa na taxa LPR de 5 anos reduzirá substancialmente o custo de financiamento para a economia real e aumentará a disposição dos agentes do mercado para financiar, especialmente empréstimos hipotecários e a demanda de investimento corporativo de médio e longo prazo. Em terceiro lugar, a redução do custo do pagamento de juros do estoque de empréstimos de médio e longo prazo liberará mais fundos disponíveis para os agentes do mercado e ajudará a expandir o consumo e o investimento.
A pressão sobre os lucros da indústria bancária aumentou e a NIM está sob pressão. Por um lado, este corte de dois prazos da LPR aumentará ainda mais a pressão descendente sobre os preços de empréstimos públicos recém-emitidos, empréstimos de habitação pessoal e empréstimos pessoais não-habitação. Por outro lado, a receita de juros também será afetada pela reavaliação do preço do estoque do negócio de empréstimos. Além disso, levando em conta o impacto de fatores como a reavaliação de preços, o impacto geral no próximo ano será maior do que este ano.
Olhando para o futuro, a margem para ajustes subseqüentes na LPR depende da extensão do reparo nas vendas de imóveis, crédito corporativo e residencial de médio e longo prazo durante o ano. Sob o cenário de referência, esperamos uma margem limitada para um movimento contínuo de queda na LPR durante o ano.
