Ping An View.
O foco desta semana em resumo: os comentários “falcões” de Powell chegaram ao mercado. 26 de agosto, o presidente do Fed Powell fez um discurso na reunião anual do banco central Jackson Hole e seus comentários “falcões” desencadearam um ajuste nas ações dos EUA, com o Nasdaq fechando quase 4% no mesmo dia. Os principais pontos de seu discurso incluem: reiterar que a estabilidade de preços é a prioridade atual do Fed; sugerir que ainda há um aumento “incomum” das taxas para a reunião de setembro (o mercado futuro de taxas de juros CME vê a probabilidade de um aumento de 75BP em setembro para 64% de 47% uma semana atrás); e usar a experiência histórica para sugerir que o Fed manterá uma política “restritiva” por um período de tempo mais longo. Uma postura política “restritiva”. Em nossa opinião, após o recuo dos dados da inflação nos EUA em julho, as expectativas do mercado para a flexibilização da política monetária foram mais longe (como a visão de que o Fed acabará com as altas das taxas dentro do ano e poderá reduzir as taxas no primeiro semestre do próximo ano), resultando na flexibilização das condições do mercado financeiro dos EUA muito rapidamente, o que o Fed não quer ver. O discurso de Powell, ou uma correção das expectativas de flexibilização do mercado. Entretanto, não há necessidade de ser excessivamente pessimista, pois a experiência dos anos 70 e 80 mostra que, se o Fed puder efetivamente conter a inflação, a economia e os mercados americanos acabarão por ver uma primavera. O foco atual do Fed na inflação é uma “coisa boa” em comparação com a política de flexibilização prematura e a semeadura da inflação recorrente. Além disso, se o Fed quer “ir mais longe”, não pode “ir muito rápido” – depois da “taxa neutra”. Após a “taxa neutra”, e os indicadores de inflação terem se moderado, os sinais de desaceleração econômica terem aumentado, o Fed precisa moderar o ritmo de aumento das taxas de juros para tornar o ciclo mais sustentável. Se não houver uma recuperação significativa nos dados de inflação dos EUA no próximo mês, acreditamos que um aumento de 50BP em setembro é apropriado. As ações dos EUA podem ter passado pela “hora mais escura”, espera-se que o próximo período mantenha a tendência de recuperação do choque.
Acompanhamento econômico ultramarino: 1) O índice de preços PCE dos EUA em julho foi de 6,3% em relação ao ano anterior, -0,1% YoY, o primeiro declínio YoY após o surto de COVID-19; o crescimento da renda pessoal e dos gastos foi mais fraco do que o esperado. 2) O PMI de manufatura e serviços US Markit em agosto continuou a enfraquecer, com o declínio excedendo as expectativas. 3) As reivindicações iniciais de desemprego nos EUA foram melhores do que o esperado, mostrando que o mercado de trabalho ainda está apertado. 4) Os PMIs de serviços e de manufatura da zona do euro continuaram a atingir novos patamares baixos em agosto, em grande parte de acordo com as expectativas. 5) O crescimento do PIB alemão no segundo trimestre foi revisto em alta para uma taxa modestamente positiva, mas a economia estagnou em grande parte.
Desempenho global de ativos: 1) mercado de ações, a reunião de Jackson Hole para criar “pânico de austeridade”, o mercado de ações global está geralmente sob pressão. A US Dow, S&P 500 e Nasdaq caíram 4,2%, 4,0% e 4,4%, respectivamente, durante a semana. Os EUA e a China assinaram um acordo de auditoria e cooperação regulatória, impulsionando o desempenho das ações de Hong Kong e das ações chinesas nos EUA. 2) No mercado de títulos, as expectativas de aperto aumentaram, elevando significativamente as taxas dos títulos americanos de curto e médio prazo. Os rendimentos dos títulos americanos a 10 anos aumentaram 6BP para 3,04% durante a semana. Entre eles, a taxa real de juros subiu 4BP para 0,47% durante toda a semana, e espera-se que ainda haja espaço para movimentos ascendentes no futuro. 3) Na frente das commodities, as notícias da OPEP+ considerando cortes na produção impulsionaram os preços do petróleo, e os preços internacionais das commodities geralmente recuperaram. Os preços do petróleo Brent e WTI subiram 4,4% e 2,5% respectivamente durante toda a semana, fechando em US$ 101,0 e US$ 93,1/barril, respectivamente. Os temores da crise energética européia ainda estão se agravando à medida que os preços futuros do gás natural IPE subiram 39% durante toda a semana. 4) Nos mercados de moedas, o índice do dólar americano se fortaleceu e o euro continuou mais fraco do que o par em relação ao dólar. O aumento acentuado das taxas de juros do BCE, ao invés disso, aumentará os riscos econômicos e financeiros, o que, por sua vez, dará um impulso muito limitado à taxa de câmbio do euro.
Dicas de risco: desenvolvimento de conflitos geopolíticos do que o esperado, pressão inflacionária global do que o esperado, pressão econômica global para baixo do que o esperado, política monetária externa em direção a mais do que o esperado, etc.
