A eclosão do conflito Rússia-Ucrânia este ano teve um enorme impacto na produção e no comércio mundial de commodities, dando origem a um super-ciclo de commodities. E os preços das commodities recuaram acentuadamente desde junho, com os preços internacionais do petróleo, do cobre e dos alimentos geralmente caindo e uma recuperação técnica em agosto. Quais são as razões para esta mercadoria subir e descer? É uma correção do lado da oferta, uma recessão do lado da demanda ou uma mudança na liquidez? Será que a próxima tendência de mercadorias será divergente? Que impacto terá sobre a economia e a indústria chinesas?
Por que as mercadorias passaram da força para a fraqueza? Mudança global de liquidez e ciclo econômico
Os preços das commodities subiram e desceram este ano, passando por três fases de recuperação – estagflação – expectativas recessivas, por sua vez. A razão direta pela qual as commodities passaram de boom para bust é a inversão da liquidez global e a razão fundamental pela qual o ciclo econômico mudou.
1, a partir das propriedades das commodities, a retração econômica global e as expectativas de recessão resultando no enfraquecimento da demanda por commodities. Na China, o surto local da epidemia atingiu a economia chinesa e a demanda por recursos necessários para a produção chinesa caiu, com a demanda por petróleo e cobre na China pulsando para baixo em abril. Em segundo lugar, no exterior, as economias americana e européia caíram em estagflação, a produção e a demanda dos consumidores enfraqueceram em todos os setores, e os preços das commodities começaram a cair em todos os setores em junho.
2, a partir dos atributos financeiros, o aperto da liquidez global é o acelerador da mercadoria desde a floração até o declínio. Depois que a epidemia, a política monetária ultra-suave dos Estados Unidos e da Europa se transformou, a Reserva Federal começou a afunilar em junho, a tendência de mercadorias acelerou a inversão. Em primeiro lugar, há um efeito de equilíbrio entre o índice do dólar americano e os preços das commodities, com o aperto da liquidez do dólar americano empurrando o dólar mais forte e suprimindo os preços das commodities; em segundo lugar, o sentimento especulativo no mercado futuro de commodities esfriou, com as forças longas e curtas tendendo a se equilibrar, e a proporção de posições curtas nos futuros de petróleo bruto aumentando rapidamente, com os preços do petróleo bruto caindo para trás.
Segundo, por que o ritmo de queda dos preços do cobre e do petróleo não está sincronizado?
A tendência de longo prazo dos preços do cobre e do petróleo é próxima, mas a tendência de curto prazo tem divergido. Os preços do petróleo bruto Brent têm sido correlacionados com os preços do cobre LME em até 70% por quase duas décadas. Mas este ano, o ciclo global de estagflação dos preços do cobre e do petróleo não está sincronizado, os preços do cobre são os primeiros a mergulhar, os preços do petróleo ficaram mais de um mês para acompanhar o declínio. Desde este ano, os preços internacionais do petróleo subiram mais de 20%, enquanto os preços internacionais do cobre caíram mais de 18%.
2, os preços do cobre e do petróleo divergem da razão, antes de mais nada, dos dois no ciclo econômico de diferentes graus de sensibilidade. O cobre é usado principalmente em infra-estrutura, automotiva, fabricação de máquinas, demanda de cobre e consumo opcional e a demanda de fabricação está intimamente relacionada, os preços do cobre são mais sensíveis a mudanças na resposta à demanda. Em contraste, o petróleo bruto não é apenas uma fonte de combustível, mas também o ponto de partida para a produção de produtos industriais, e os preços do petróleo são mais sensíveis às expectativas inflacionárias, e a resposta à demanda do setor de downstream está relativamente atrasada. Em segundo lugar, a diferença nas restrições de fornecimento aumentou a divergência entre os dois. A produção e o comércio de cobre é menos afetada pela atual rodada do conflito russo-ucraniano, distúrbios no lado da oferta a curto prazo. Em contraste, a recuperação do fornecimento de petróleo bruto tem sido lenta desde a epidemia, e o conflito russo-ucraniano exacerbou a restrição de fornecimento de petróleo bruto. Foi somente em julho que os países produtores de petróleo aumentaram a produção para impulsionar o fornecimento global de petróleo de volta a mais de 100 milhões de barris por dia que o prêmio de fornecimento de petróleo bruto caiu gradualmente.
Em terceiro lugar, a próxima mercadoria como ir? O pivô de preço geral para baixo, a diferenciação entre as variedades aumentou
1, a tendência futura das commodities depende do aperto da liquidez, da recessão do lado da demanda, do impacto do lado da oferta de três fatores. Primeiro, a mudança no ritmo de aperto da liquidez afeta as tendências de curto prazo, mas o retorno a médio e longo prazo aos fundamentos dos preços. Em segundo lugar, o ciclo de aumento das taxas de juros globais continua a subir, a tendência de longo prazo de queda da demanda é mais certa, o pivô do preço da commodity vai chocar para baixo. Em terceiro lugar, a diferença esperada na oferta e na demanda entre as variedades produzirá uma diferenciação estrutural. Os preços internacionais do petróleo, os preços do carvão chinês devem ser relativamente fortes pelo impacto das restrições de fornecimento, enquanto os preços dos metais industriais dominados pela tendência descendente da demanda são relativamente fracos, Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) preços pelo impacto da retomada do comércio de grãos entre a Rússia e a Ucrânia recuou.
2, petróleo bruto: baixos estoques, déficit de gastos de capital em petróleo de xisto, a brecha energética européia para apoiar a resiliência dos preços do petróleo. É que os estoques atuais de petróleo bruto estão em níveis historicamente baixos, e o reabastecimento ainda não é óbvio. Em segundo lugar, os gastos de capital em óleo de xisto dos EUA são restritos e a capacidade é insuficiente. Em terceiro lugar, a lacuna na demanda de gás natural na Europa aumentou a demanda alternativa de petróleo bruto, os preços do gás natural subiram ou estão ligados à recuperação dos preços do petróleo. Espera-se que o pivô do preço do petróleo possa permanecer em US$90-100 no quarto trimestre.
3, ouro: inflação e recessão ouro favorável a longo prazo. O ouro em estagflação econômica e recessão tem um forte desempenho, desde 1973, o ciclo de estagflação econômica dos Estados Unidos, recessão, aumento médio anual do ouro de 32,2%, 12,8%, maior que a commodity, ativos de estoque para cima e para baixo. Espera-se que no quarto trimestre a Reserva Federal comece a desacelerar o ritmo de subida das taxas de juros, e a janela para a alocação de ouro se abra.
Em quarto lugar, as commodities do boom e do busto na China que impacto?
1, macro, para aliviar a pressão da inflação importada, mas ainda é preciso estar atento à inflação estrutural. A inflação atual na China é principalmente a inflação estrutural, complementada pela inflação importada, e espera-se que o PPI faça baixar os preços de bens industriais na China à medida que os preços internacionais das commodities caiam para trás. Se a ascensão do ciclo suíno superar as expectativas, as pressões inflacionárias estruturais ainda podem limitar o espaço da política monetária.
2, em um nível micro, para aliviar a pressão de custos nos segmentos médio e baixo da indústria manufatureira, para promover a recuperação dos lucros corporativos. No primeiro semestre deste ano, o super ciclo de commodities levou ao aumento dos preços das matérias-primas na China, o alcance médio e baixo da indústria ao mesmo tempo em que atraiu a pressão do aumento dos custos e da contração da demanda. Com a queda do pivô internacional do preço do petróleo, espera-se que a fabricação de midstream e o consumo a granel do downstream dêem as boas-vindas à Lai Su, espera-se que os lucros da indústria automotiva e de eletrodomésticos do downstream melhorem.
Riscos: as tensões geopolíticas globais aumentam a incerteza; o impacto do aperto do Fed sobre a economia excede as expectativas; o processo de recuperação econômica da China é arrastado pela epidemia.
