Geometria da escala da lacuna de financiamento fiscal
A lacuna de financiamento do orçamento público geral é de cerca de RMB 500 bilhões. Do lado da receita, os abatimentos e cortes fiscais excederam as expectativas, resultando em um déficit de cerca de 500 bilhões de yuan (o governo central usou os fundos do orçamento do próximo ano para compensar 400 bilhões de yuan); o crescimento da receita fiscal foi menor do que o esperado, resultando em um déficit de cerca de 1.060 bilhões de yuan; a receita não tributária excedeu o orçamento por uma grande margem, trazendo cerca de 660 bilhões de yuan de fundos incrementais. Do lado das despesas, as despesas reais este ano podem ser basicamente consistentes com o arranjo orçamentário, e não será formada nenhuma lacuna adicional de receitas e despesas. De uma perspectiva abrangente, o orçamento público geral pode ter uma lacuna de financiamento de cerca de 500 bilhões de yuan a ser preenchida.
O orçamento do governo tem uma lacuna de financiamento de cerca de RMB 700 bilhões. Devido à queda na receita da venda de direitos de uso de terras estatais e outros fatores, a receita dos fundos governamentais foi reduzida em cerca de RMB 2,9 trilhões de RMB. O declínio na receita fundiária foi acompanhado por uma redução nas despesas, resultando em uma redução de aproximadamente RMB2,2 trilhões de RMB nas despesas do fundo governamental durante o ano, em comparação com o orçamento. Em ambos os extremos do espectro, o déficit nos orçamentos dos fundos governamentais foi de cerca de RMB 700 bilhões.
O que são os “backhanders” financeiros?
(1) O saldo de títulos nacionais e títulos gerais locais pode ser usado para compensar o déficit do orçamento público geral. Este ano, há um saldo de RMB 781,1 bilhões para o desenvolvimento da dívida nacional e, historicamente, há a possibilidade de que a dívida nacional seja emitida sobre o orçamento para complementar os recursos financeiros. Embora haja um saldo de 1,34 trilhões de yuans em títulos gerais locais, o montante disponível pode ser de apenas 105,2 bilhões de yuans remanescentes no orçamento no início do ano.
(2) Utilização plena do limite especial de endividamento. No final de junho, havia um saldo de 1,55 trilhão de yuan entre o saldo da dívida especial do governo local e o limite. 8.24 O Conselho de Estado usará 500 bilhões de yuan do saldo por quatro razões: Primeiro, o limite de 1,55 trilhão de yuan da dívida especial existente não pode ser usado para apoiar 100% dos novos projetos. Em segundo lugar, pode haver um descasamento entre a distribuição da quota especial da dívida e as reservas locais do projeto. Terceiro, para evitar o risco de endividamento do governo local. Quarto, para reservar espaço político para o futuro.
Desde junho, o governo central acrescentou 800 bilhões de yuans de linhas de crédito de bancos de políticas e “300 bilhões + 300 bilhões mais” de políticas e instrumentos financeiros de desenvolvimento para apoiar o investimento em infra-estrutura.
Para a grande lacuna fiscal anual de cerca de 1,2 trilhões de yuans, foram tomadas providências para preencher os fundos totalizando mais de 1,9 trilhões de yuans. Em geral, as reservas políticas são suficientes e há pouca dificuldade em suprir o déficit.
Quanto espaço há para gastos futuros com infra-estrutura
(1) As despesas do orçamento público geral com infra-estrutura aumentaram significativamente. O orçamento público geral pode ser usado para infra-estrutura até cerca de 1,9 trilhões de yuans para o ano inteiro, e haverá cerca de 880 bilhões de yuans de espaço de gastos em infra-estrutura no ano seguinte.
(2) Títulos especiais apóiam os gastos de infra-estrutura do fundo governamental. De agosto a dezembro, o orçamento do fundo governamental gastou cerca de 2,6 trilhões de yuans em gastos com infra-estrutura.
(3) Mais de 300 bilhões de RMB de instrumentos financeiros de política e desenvolvimento foram adicionados na reunião do Conselho de Estado em 8.24. Como um suplemento adicional aos fundos fiscais, a política e os instrumentos financeiros de desenvolvimento, se utilizados eficazmente, podem ajudar a expandir os investimentos em infra-estrutura e estabilizar a macroeconomia em geral.
Até aproximadamente 8,2 trilhões de RMB de instrumentos financeiros fiscais e políticos podem ser investidos em infra-estrutura este ano, um aumento de aproximadamente 12,6% em relação a 2021, com aproximadamente RMB 3,7 trilhões de RMB de gastos restantes no ano. Com os novos títulos especiais e os fundos de instrumentos financeiros de política que gradualmente desembarcaram, setembro e outubro podem acelerar a infra-estrutura, esperamos uma taxa anual de crescimento da infra-estrutura de até 13%.
Dicas de risco
As políticas macroeconômicas e industriais vão mudar além das expectativas.
