O mercado continua a agonizar com o ritmo do aumento subseqüente das taxas de juros do Fed
Esta semana, influenciada pelos comentários gaviões do presidente do Fed Powell na sexta-feira passada, “reduzindo resolutamente a inflação”, as expectativas do mercado para um aumento de 75BP pelo Fed em setembro continuaram a aumentar. Os últimos dados de emprego divulgados pelo Departamento do Trabalho dos EUA em 2 de setembro mostraram que, em agosto, a folha de pagamento trimestral não agrícola dos EUA aumentou em 315000, com um aumento esperado de 300000, o menor aumento desde abril de 2021, e a taxa de desemprego subiu de 3,5% em julho para 3,7%, o primeiro aumento em cinco meses. A taxa de desemprego subiu de 3,5% em julho para 3,7%, o primeiro aumento em cinco meses. Como o aumento da folha de pagamento dos EUA não agrícolas se tornou menor, enquanto a taxa de desemprego subiu, a expectativa do mercado de um aumento de 75BP Fed em setembro caiu, de 75% em 26 de agosto para 56% em 2 de setembro, próximo novamente da probabilidade de um aumento de 50BP.
Atualmente, o mercado voltou a entrar em uma fase mais divergente em relação às expectativas de aumento das taxas do Fed. Por um lado, espera-se que a inflação americana permaneça bem acima da meta de inflação de equilíbrio de longo prazo de 2%, por outro lado, a inversão contínua dos rendimentos de longo e curto prazo dos títulos americanos revela a contínua acumulação de riscos de recessão na economia americana. Embora os dados de emprego dos EUA para agosto divulgados na sexta-feira tenham mostrado um ligeiro enfraquecimento do emprego nos EUA, a atual taxa de desemprego nos EUA ainda está em um nível relativamente baixo na história, considerando que a taxa de participação da força de trabalho americana subiu de 62,1% em julho para 62,4% em agosto, o aumento da taxa de desemprego americana em agosto torna-se ainda menos indicativo de uma situação de emprego americana mais fraca (o aumento da taxa de desemprego é parcialmente causado pelo aumento da taxa de participação da força de trabalho). (o aumento da taxa de desemprego é parcialmente causado por um denominador maior devido a uma maior taxa de participação da força de trabalho e não é um sinal totalmente negativo). Neste momento, a extensão do aumento da taxa do Fed em setembro provavelmente dependerá mais dos próximos dados da inflação americana para agosto. O desempenho do mercado acionário americano também reflete o fato de que o mercado está atualmente em uma divergência e carece de uma clara direção esperada: após a abertura na sexta-feira, horário dos EUA, os três principais índices como o Nasdaq, S&P 500 e Dow dispararam mais alto na divulgação dos dados de emprego dos EUA, mas os três principais índices de ações estavam mais baixos naquela tarde.
A liquidez do mercado continua a ser abundante
Esta semana (29 de agosto – 2 de setembro), com o vencimento diário do acordo de recompra reverso 7D de RMB 2 bilhões, o Banco Central colocou o acordo de recompra reverso 7D de RMB 2 bilhões a uma taxa de juros de 2,0% para manter uma injeção líquida de mercado aberto de 0 para a semana.
Quanto às taxas do mercado monetário, em 2 de setembro, DR007 e SHIBOR1W eram 1,43% e 1,51% respectivamente, 28 BP e cerca de 24 BP respectivamente, a partir de 26 de agosto, com taxas do mercado monetário ainda significativamente mais baixas do que a taxa de recompra reversa de 2,0% e liquidez do mercado ainda abundante. Na sexta-feira, o rendimento do Tesouro chinês a 10 anos foi cerca de 2 BP mais baixo do que na sexta-feira anterior, enquanto o rendimento do Tesouro americano a 10 anos foi cerca de 12 BP mais alto do que na sexta-feira anterior, aumentando o grau de inversão entre o rendimento do Tesouro americano e o da China a 10 anos.
Tanto os PMI de manufatura como os não manufaturados ficaram mais fracos em agosto
O PMI de fabricação oficial registrou 49,4% em agosto de 2022, +0,4 PCTS do mês anterior, ainda abaixo da linha Ronggu. Em termos sazonais, o boom de fabricação foi mais fraco em agosto em comparação com o mesmo mês da história, mas a melhoria em julho foi mais forte do que no mesmo mês da história. Estruturalmente, os cinco principais subíndices do PMI em agosto, exceto o índice de produção PMI, que não teve efeito impulsionador sobre o índice PMI de manufatura porque foi o mesmo do mês anterior, todos os outros subíndices impulsionaram o índice PMI de manufatura para cima em graus variados, entre os quais o índice de novas encomendas PMI e o índice de tempo de entrega do fornecedor PMI foram os dois maiores efeitos impulsionadores sobre o índice PMI de manufatura para cima. Por grandes, médias e pequenas empresas, a prosperidade das grandes e médias empresas se recuperou desde o mês passado, com a prosperidade das grandes empresas se recuperando em um ritmo mais rápido, e seu PMI de fabricação voltou para acima da linha Rong Kuk.
O índice de produção do PMI em agosto permaneceu inalterado desde julho, enquanto o índice de novas encomendas do PMI foi +0,4 PCTS superior ao mês passado. Combinado com os dados do mesmo período da história, a demanda de manufatura foi relativamente fraca, mas recuperou de forma constante, enquanto a produção estava funcionando a um nível baixo e a velocidade de recuperação não foi rápida. Em agosto, o índice de estoque de produtos acabados PMI e o índice de estoque de matérias-primas PMI foram -2,8 PCTS e +0,1 PCTS respectivamente em comparação com o mês anterior, enquanto o índice de quantidade de compras PMI foi +0,3 PCTS e o índice de expectativa de produção e atividade de operação PMI foi +0,3 PCTS em comparação com o mês anterior. As expectativas das empresas melhoraram e sua vontade de comprar melhorou, mas ainda havia algum sentimento de espera, o que acabou levando ao desarmazenamento passivo dos produtos acabados.
Em agosto, o PMI do setor de serviços foi de 51,9%, -0,9 PCTS em relação ao mês anterior, enquanto o PMI da construção foi de 56,5%, -2,7 PCTS em relação ao mês anterior. Isto mostra que tanto o setor de serviços quanto o de construção não estavam fortes em agosto, refletindo os efeitos combinados do clima quente e da contínua queda no setor imobiliário.
Nenhuma melhoria significativa no setor imobiliário da China, uma vez que o Conselho de Estado continua a enfatizar a estabilização do crescimento
Os dados do PMI de agosto para os setores de manufatura, serviços e construção não eram fortes. Em termos de dados imobiliários: a área de imóveis comerciais vendidos em 50 grandes e médias cidades que contamos continuou a encolher cerca de 30% em agosto; a área de terrenos vendidos em 100 grandes e médias cidades foi positiva ano a ano em agosto, mas o aumento foi menor do que em julho; a taxa premium de vendas de terrenos em 100 grandes e médias cidades continuou a ser historicamente baixa em agosto. Em geral, a base da recuperação econômica da China continua fraca.
Em 31 de agosto, Li Keqiang sediou uma reunião executiva do Conselho de Estado para ouvir um relatório sobre o trabalho de supervisão e serviços para estabilizar a economia e para continuar a implementar as políticas básicas para estabilizar a economia na próxima fase. A reunião continuou a enfatizar as políticas de “expandir a infra-estrutura”, “facilitar o crédito” e “estabilizar o setor imobiliário”, refletindo a posição central das políticas de estabilização do crescimento na atual política macro. A liquidez da China não é uma preocupação a curto prazo, mas a médio e longo prazo ainda depende da recuperação econômica, do desenvolvimento da inflação e da direção da política da Reserva Federal.
O índice do dólar americano pode estar no topo da faixa e espera-se que a depreciação correspondente do RMB chegue ao fim
A taxa de câmbio do RMB depreciou-se pela terceira semana consecutiva nesta semana, com o ponto alto contra o RMB ultrapassando 6,92, depreciando 0,44% na semana passada, 0,80% na semana passada e 1,10% na semana passada, com a depreciação diminuindo gradualmente. a depreciação do RMB desde abril tem sido bem sincronizada com o aumento do índice do USD, com um USD mais forte explicando em grande parte a depreciação do RMB. O índice do dólar americano está atualmente se aproximando de 110, a um nível elevado de quase 20 anos. Além do Fed manter aumentos agressivos das taxas de juros que desencadearam fluxos de capital de volta ao dólar americano, a economia européia está enfrentando maior incerteza do que os EUA sob a crise energética, e a contínua depreciação do euro está fornecendo um impulso ascendente para o índice do dólar americano. A partir dos dados, o PCE anual dos EUA tem mostrado alguns sinais de alta, enquanto o IHPC anual da zona do euro ainda está atingindo novos máximos, problemas energéticos ou levando a uma inflação mais teimosa na zona do euro do que nos EUA, o que, por sua vez, pode levar o BCE a acelerar ainda mais o ritmo de aumento das taxas de juros, e o fim do ciclo de aumento das taxas mais tarde do que o Fed. Comparando a taxa de aumento das taxas de juros do BCE e do Fed, é provável que o Fed esteja no seu ápice, enquanto o BCE ainda pode estar no período de aceleração, o que significa que da perspectiva da diferença do ciclo de política monetária entre a Europa e os EUA, a depreciação do Euro pode estar no seu final, e o índice do dólar americano também está na área superior, correspondendo à depreciação do RMB também é esperado que chegue ao fim, mas é esperado que as mudanças subsequentes nos fundamentos econômicos da China tenham um peso maior na taxa de câmbio do RMB. Entretanto, espera-se que o peso das mudanças nos fundamentos econômicos da China sobre a taxa de câmbio do RMB aumente e que a tendência do RMB dependa em grande parte do desempenho dos dados econômicos.
