O risco atual de estagflação na economia global aumentou devido à epidemia e à mudança do cenário geopolítico; enquanto isso, o desenvolvimento econômico da China ainda enfrenta a tripla pressão da contração da demanda, choques de oferta e enfraquecimento das expectativas. Neste cenário, a área da Grande Baía de Guangdong-Hong Kong-Macau, como uma importante plataforma de abertura para o mundo exterior, uma zona de demonstração para o desenvolvimento de alta qualidade, um pólo de crescimento central e um veículo para a realização do “ciclo duplo”, precisa desempenhar um papel de liderança e condução, que não pode ser alcançado sem o apoio e assistência financeira.
De uma perspectiva histórica e internacional, a indústria financeira vem crescendo como uma tendência inevitável e lei objetiva de desenvolvimento econômico na área da baía. Atualmente, como está se desenvolvendo o setor financeiro na área de Guangdong-Hong Kong-Macao Bay? Quais são os problemas? Para onde irá no futuro? Estas questões determinam diretamente se a construção da área da baía pode cumprir sua missão histórica.
Este documento teoriza o papel do desenvolvimento financeiro na construção da área da baía, analisa sistematicamente a situação atual do desenvolvimento do setor financeiro na área de Guangdong-Hong Kong-Macau Greater Bay, analisa os problemas e desafios que enfrenta e apresenta recomendações políticas. O papel do desenvolvimento financeiro na construção da área da baía: cinco funções básicas
Primeiro, o desenvolvimento do setor financeiro pode efetivamente atender à demanda de pagamento e liquidação, financiamento comercial e transações de câmbio decorrentes do crescimento do comércio e investimento internacional, e é um apoio necessário para “expandir a demanda interna e estabilizar a demanda externa”. Em segundo lugar, o desenvolvimento do setor financeiro pode apoiar efetivamente as atividades de inovação das empresas, que é uma parte importante da construção de um “centro internacional de inovação científica e tecnológica com influência global”. Em terceiro lugar, o desenvolvimento do setor financeiro pode acelerar o fluxo de fatores e acelerar a alocação de fatores no mercado, o que é a coisa certa a fazer para estabelecer um mercado nacional unificado. Em quarto lugar, o desenvolvimento do setor financeiro pode otimizar significativamente os serviços de subsistência das pessoas, o que é um requisito objetivo para “construir uma área de vida de qualidade que seja agradável de se viver, trabalhar e visitar”. O desenvolvimento do setor financeiro está diretamente relacionado às necessidades básicas dos residentes de Hong Kong e Macau em abrir contas, fazer pagamentos, adquirir propriedades, administrar finanças e pagar impostos e taxas. Em quinto lugar, o desenvolvimento do setor financeiro pode promover o desenvolvimento aprofundado da estratégia de internacionalização do RMB e é uma medida prática para implementar um alto nível de abertura. A partir de 2020, o RMB se tornará a maior moeda de liquidação transfronteiriça na área da Grande Baía. Hong Kong também desempenhará o papel de um centro de negócios offshore da RMB.
II. desenvolvimento atual do setor financeiro na área da Grande Baía: três características significativas
Nos últimos anos, o setor financeiro na Grande Baía de Guangdong, Hong Kong e Macau manteve seu desenvolvimento vigoroso, superando a Área da Baía de Tóquio em termos de valor agregado e gradualmente equiparando-se às Áreas da Baía de Nova Iorque e São Francisco. 2018 viu a participação do setor financeiro na Área da Grande Baía de Guangdong, Hong Kong e Macau (10,7%) superar a da Área da Baía de Tóquio (9,3%), avançando constantemente em direção à Área da Baía de Nova Iorque e São Francisco 15. O nível do setor financeiro está ao mesmo nível de Nova Iorque e da área da Baía de São Francisco, com um valor incremental de RMB 1.541,09 bilhões em 2021, respondendo por 12,2% do PIB. De modo geral, o setor financeiro da Grande Baía apresenta três características significativas.
A área de Guangdong-Hong Kong-Macau Greater Bay Area é líder nacional no desenvolvimento de três grandes indústrias – bancos, títulos e seguros – graças ao aprofundamento do mecanismo de abertura e interconexão nos dois sentidos
No nível da indústria bancária, o tamanho médio dos depósitos e empréstimos das cidades individuais excede de longe o de outros grupos de cidades como o Delta do Rio Yangtze e Beijing-Tianjin-Hebei. O saldo médio de depósito e empréstimo por cidade na área da Grande Baía de Guangdong-Hong Kong-Macau será RMB3,6 e RMB2,7 trilhões em 2021, 1,75 e 1,62 vezes o do Delta do Rio Yangtze, respectivamente. No nível da indústria de valores mobiliários, a capitalização média de mercado das empresas listadas na área de Guangdong-Hong Kong-Macau Greater Bay é maior, com tecnologia e abertura mais proeminentes. Em 31 de agosto de 2022, havia 719 empresas listadas na lista A (incluindo a Beijng) registradas na Área da Grande Baía, com uma capitalização de mercado total de RMB 13,5 trilhões, e a capitalização de mercado de empresas individuais era de RMB 18,77 bilhões, significativamente maior que a capitalização de mercado média de 1.417 empresas listadas no Delta do Rio Yangtze (RMB 13,84 bilhões) As empresas na Área da Grande Baía tendem a optar por listar em setores com óbvios atributos de inovação e tecnologia. A porcentagem combinada de empresas listadas no GEM, STEM e BSE é 45,6%, superior ao número nacional de 35,7% e ao Delta do Rio Yangtze de 38,8%. No nível da indústria de seguros, a região de Guangdong, Hong Kong e Macau Greater Bay Area é líder em termos de receita total e média de prêmios. 2021, a receita de prêmios de seguros da região de Guangdong, Hong Kong e Macau Greater Bay Area é de RMB101,19 bilhões, respondendo por 22,5% da receita nacional de prêmios.
2) As três principais cidades de Hong Kong, Shenzhen e Guangzhou constituem três pólos de crescimento centrados nas crianças com vantagens complementares nas indústrias financeiras, cultivando vantagens competitivas diferenciadas.
Primeiro, a indústria financeira de Hong Kong começou cedo e tem uma vantagem absoluta nos sistemas bancários e de seguros, que são maduros e bons.
Em segundo lugar, Shenzhen conta com o efeito de marca da Bolsa de Valores de Shenzhen para atrair a reunião de instituições de serviços de valores mobiliários, formando um mecanismo de ciclo positivo para impulsionar o rápido desenvolvimento da indústria de valores mobiliários, e sua indústria de valores mobiliários é a mais desenvolvida entre as cidades da região da Baía.
Em terceiro lugar, Guangzhou fica atrás de Hong Kong e Shenzhen em termos de desenvolvimento financeiro, e tem uma vantagem comparativa no setor de seguros. Com a criação do Guangzhou Futures Institute, ele está construindo uma cadeia da indústria de futuros e saindo de um caminho de desenvolvimento diferenciado.
3. finanças verdes, tecnologia financeira e financiamento inclusivo têm vantagens extraordinárias em três áreas de fronteira
Primeiro, organizações financeiras verdes, normas, regras e canais de financiamento estão sendo otimizados. Hong Kong, Shenzhen, Guangzhou e Macau estabeleceram em conjunto a primeira aliança regional de financiamento verde na China – a Aliança Financeira Verde da Área de Guangdong-Hong Kong-Macau da Grande Baía – para promover o desenvolvimento do financiamento verde. A Portaria de Financiamento Verde da Zona Econômica Especial de Shenzhen tornou-se a primeira lei e regulamentação de financiamento verde na China.
Em segundo lugar, Hong Kong continuou a explorar a tecnologia financeira, enquanto o continente mais tarde assumiu a liderança. A Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) criou o Escritório de Promoção de Tecnologia Financeira já em 2016 e vem promovendo o desenvolvimento da tecnologia financeira nos últimos anos, lançando o sistema de pagamento rápido “Faster Transfer”, emitindo licenças bancárias virtuais e promovendo o estabelecimento de uma plataforma de financiamento comercial com a tecnologia blockchain como a pedra angular. Guangdong construiu um sistema empresarial de financiamento comercial baseado em blocos, que fornece classificações de risco e retratos para empresas através de tecnologia financeira baseada em tecnologia, e promove a correspondência de financiamento on-line entre empresas e bancos.
Em terceiro lugar, ajudou as PMEs a enfrentar o impacto da epidemia e a aliviar as dificuldades de financiamento, alimentando com precisão as pequenas e médias empresas através da compensação de risco por empréstimos inclusivos e mecanismos de transferência de emergência. Em Guangzhou, por exemplo, desde o final de maio de 2022, os bancos parceiros sob o mecanismo P&C fizeram um total de RMB 79,43 bilhões e 320000 empréstimos P&C, beneficiando mais de 111000 pequenos e micro-mercados na área de Guangzhou.
III. problemas do setor financeiro na área de Guangdong-Hong Kong-Macau Greater Bay
Primeiro, a base institucional para a interconexão precisa ser mais integrada. Primeiramente, as diferenças nos sistemas jurídicos financeiros aumentaram as barreiras ao fluxo de instituições financeiras, produtos financeiros e talentos financeiros. Por exemplo, as leis financeiras de Hong Kong estão sob o sistema de direito comum, e não há uma classificação específica de diferentes participantes do mercado no sistema financeiro. As empresas licenciadas podem solicitar diferentes licenças para competir, e essas licenças são em sua maioria divididas de acordo com as principais categorias comerciais e não com os instrumentos financeiros. Em contraste, as instituições financeiras do continente não só têm que solicitar licenças em diferentes setores, mas também têm que solicitar a aprovação para a apresentação do preceptor de acordo com negócios específicos. Em segundo lugar, existem diferenças substanciais nas políticas fiscais e nos sistemas de fluxo de capital que restringem o fluxo de capital. Por exemplo, a conta de capital da China ainda não está totalmente liberalizada e existe a necessidade de equilibrar o risco de grandes entradas e saídas de capital decorrentes da liberalização. Em terceiro lugar, a separação da regulamentação e controle financeiro entre as três regiões criou certos obstáculos para a conectividade dos mercados financeiros.
Em segundo lugar, a lacuna na oferta financeira entre as cidades precisa ser ainda mais preenchida. Atualmente, existe uma grande lacuna no nível de desenvolvimento do setor financeiro entre as cidades “9+2” na área de Guangdong-Hong Kong-Macau Greater Bay. Em termos de recursos de crédito bancário, por exemplo, o saldo dos empréstimos em moeda nacional e estrangeira em Shenzhen em 2021 é 29 vezes maior que o de Zhaoqing.
Em terceiro lugar, a interface entre recursos financeiros e tecnológicos precisa ser ainda mais fortalecida. Hong Kong tem um sistema maduro de capital de risco e abundantes recursos de talento e educação, mas devido à transferência industrial, há falta de empresas e espaço com capacidade de transformar resultados inovadores. Em contraste, há um grande número de empresas com forte capacidade de pesquisa básica e transformação dentro das nove cidades do PRD, mas há uma falta de investimento real de capital de risco.
IV. Contra-medidas sugeridas
Primeiro, construir um padrão de espaço financeiro coordenado e co-prospero em torno das “três crianças” de Hong Kong, Shenzhen e Guangzhou e dos “três pólos” de Qianhai em Shenzhen, Hengqin em Zhuhai e Nansha em Guangzhou. As áreas centrais da margem leste do Rio Pérola para a integração profunda de ouro, ciência e indústria, a área central da margem oeste do Rio Pérola para indústria e finanças, e a Zona de Cooperação Científica e Tecnológica Financeira Guangzhou-Foshan são representativas dessas áreas, e a posição de desenvolvimento de cada cidade é levada em conta para desenvolver vigorosamente sua indústria financeira especial. Hong Kong é uma região com alta concentração de recursos financeiros globais. Ela deve aumentar a intensidade de sua radiação financeira para outras cidades, controlar os riscos financeiros sistêmicos com base na manutenção de um porto livre, consolidar e desenvolver sua posição como um centro comercial de RMB offshore, e tornar-se um centro financeiro para participar da competição internacional. Shenzhen tem os elementos de inovação mais ativos e, como a cidade financeira líder no continente, deve aproveitar as vantagens políticas da construção do Socialismo com características chinesas Zona de Demonstração Precoce e Zona de Demonstração Precoce Carbono Dafeng Neutro, fortalecer o apoio financeiro para a indústria tecnológica, explorar mais a cooperação entre Hong Kong e Shenzhen usando a antiga Xangai como um aperto, liderar a inovação financeira na área da Baía e tornar-se um centro financeiro ao serviço da economia real. Confiando no esquema de Nansha, Guangzhou deve desenvolver finanças diferenciadas levando em conta as oportunidades apresentadas pela criação do Instituto de Futuros de Guangzhou e do Banco Comercial Internacional de Guangdong, Hong Kong e Macau na área da Grande Baía, e fazer novas e excelentes conquistas em áreas como finanças automotivas, finanças marítimas, finanças verdes, finanças inclusivas, gestão de riqueza, seguros e futuros, de modo a consolidar seu status como um centro financeiro regional.
Segundo, aproveitar a oportunidade para estabelecer um grande mercado unificado, promover a profundidade do mecanismo de interconexão de forma ordenada e facilitar o desenvolvimento da integração financeira. Primeiro, fortalecer a harmonização jurídica. Por exemplo, explore a conversão de algumas das jurisprudências relacionadas a finanças de Hong Kong em regulamentos locais na área da Grande Baía através de legislação. Em segundo lugar, promover a harmonização das regras regulatórias. Realizar experimentos com caixas de areia regulatórias sobre inovação financeira, estabelecer uma zona piloto regulatória financeira para Guangdong, Hong Kong e Macau, criar um órgão conjunto de coordenação, conduzir diálogo e cooperação regulatória, explorar o intercâmbio mútuo de pessoal regulador e promover a convergência das normas regulatórias. Finalmente, otimizaremos os mecanismos existentes para sinergia institucional, interface de mercado e reconhecimento mútuo de produtos, e exploraremos produtos mais interoperáveis. Por exemplo, continuaremos a melhorar os canais de interoperabilidade do mercado financeiro, como o Cross-border Financial Services Link, o Bond Link, o Southbound Link e o reconhecimento mútuo de fundos sob o Shanghai-Shenzhen-Hong Kong Stock Connect, otimizar os acordos de liquidação de fundos transfronteiriços, baixar o limiar de entrada e expandir o número de produtos licitáveis.
Em terceiro lugar, vamos nos concentrar nas duas principais linhas de apoio financeiro para inovação tecnológica e otimização financeira dos serviços de subsistência, a fim de aumentar a capacidade dos serviços financeiros de facilitar a economia e a vida reais. Por um lado, continuaremos a otimizar o sistema para aumentar a atratividade da infra-estrutura financeira da área da baía. Por exemplo, otimizaremos o mecanismo SPAC da Bolsa de Valores de Hong Kong e os acordos para as empresas de chips vermelhos na Bolsa de Valores de Shenzhen, a fim de acelerar o retorno das ações chinesas. Por outro lado, a oferta de produtos financeiros será enriquecida para aumentar o acesso dos residentes à alocação de ativos. Por exemplo, apoiaremos Hong Kong a alavancar suas vantagens comparativas e lançar produtos financeiros diversificados para ajudar os fundos de pensão do continente a investir em mercados de capitais estrangeiros e aumentar o nível de alocação diversificada de ativos dos fundos de pensão do continente.
Em quarto lugar, aproveitaremos as oportunidades históricas da transformação digital e verde para promover o desenvolvimento mais profundo das finanças verdes e da tecnologia financeira. Apoiar Hong Kong no fortalecimento do conceito de investimento sustentável, lançando mais produtos financeiros relacionados aos ESG (ambiental, social e de governança corporativa) e melhorando os serviços profissionais, tais como divulgação de informações relacionadas aos ESG, classificações, compilação de índices e certificação de produtos. Reforçar a legislação verde e promover a Portaria Financeira Verde da Zona Econômica Especial de Shenzhen em todo o país.
Em quinto lugar, aproveitar a oportunidade favorável para o desenvolvimento do centro de negócios offshore da RMB de Hong Kong para impulsionar o processo de internacionalização da RMB. Por um lado, Hong Kong deve ser apoiada para desenvolver ainda mais seu mercado de produtos de RMB offshore, explorar a emissão de produtos de RMB em Hong Kong e ampliar a amplitude e a profundidade do mercado de RMB offshore. Por outro lado, devemos fortalecer a construção do sistema de pagamentos transfronteiriços RMB (CIPS) para melhor conectar com o mercado offshore de Hong Kong e melhorar a eficiência da compensação e liquidação de fundos transfronteiriços RMB e o nível de conveniência de pagamento e compensação.
Riscos: O avanço da política não é o esperado, impacto econômico internacional sobre o setor financeiro de Hong Kong
