Hoje, como o RMB caiu abaixo de 6,94, o Banco Central baixou novamente a taxa de reserva obrigatória para depósitos em moeda estrangeira. A intenção é clara, para liberar liquidez em dólares e aumentar a oferta de dólares em relação ao RMB, estabilizando assim as expectativas do mercado de um RMB depreciador. Esta é a quarta vez desde a epidemia que o banco central ajustou a reserva de depósitos em moeda estrangeira e a segunda vez este ano que o indicador foi levantado. Provavelmente a maior pergunta no mercado é se esta medida pode evitar que o RMB quebre 7? Nossa resposta é dificilmente. Como claramente apontamos em nossa estrutura anterior de análise cambial, o papel dos fatores políticos na influência do RMB tornou-se cada vez mais fraco, e o risco atual de quebra do RMB em setembro, especialmente no final de setembro, é alto se a economia chinesa, especialmente a imobiliária, não conseguir se estabilizar.
Um corte nas reservas de divisas não manterá a dinâmica de valorização do dólar nem estabilizará a economia chinesa. Nossa estrutura anterior ilustrou que o índice do dólar americano é um fator importante que influencia a direção do renminbi, enquanto uma estabilização da economia chinesa ajudaria tanto a conter a dinâmica de valorização do dólar quanto, ao mesmo tempo, a atrair fluxos estrangeiros, reduzindo os atributos de risco do renminbi e os ativos por trás dele. Entretanto, a liberação de uma escala limitada de liquidez em dólares internamente não mudará o padrão global de oferta e demanda de dólares nem beneficiará diretamente a facilidade de crédito doméstico. Portanto, não pode alterar fundamentalmente a fraqueza do RMB em relação ao dólar americano.
A redução da reserva de depósito de divisas, além de estabilizar o sentimento do mercado, pode ser para criar as condições para a renovação do MLF em montantes iguais em setembro.
Com a aparente recorrência da epidemia desde o final de agosto, o aperto dos controles em cidades economicamente importantes como Shenzhen e Chengdu na semana passada, e o súbito terremoto de magnitude 6,8 em Sichuan hoje, o pessimismo do mercado aumentou significativamente, com os fluxos de saída registrados tanto em Xangai quanto em Shenzhen nos três primeiros dias de negociação de setembro (um total de 12,2 bilhões de yuans), e há um impulso para a expansão. Enquanto o mercado cambial tornou-se significativamente mais sensível à economia e ao mercado recentemente, ao ajustar a reserva de depósitos em moeda estrangeira ajuda a estabilizar o sentimento no resto do mercado chinês, estabilizando a volatilidade do mercado cambial em uma base faseada.
A data efetiva deste corte de reserva de depósito FX é 15 de setembro, que coincide com a data de operação MLF do banco central. Acreditamos que isto pode sugerir que o banco central renovará pelo menos 600 bilhões de vencimentos em montantes iguais: por um lado, não acreditamos que o banco central continuará a reduzir a taxa MLF em setembro, e uma renovação igual ajudará a evitar o sinal de aperto errado e criará condições para facilitar o crédito; por outro lado, uma renovação igual do MLF pode fornecer liquidez excessiva ao RMB (o mercado já viu as expectativas de uma renovação reduzida do MLF em setembro), e Este primeiro anúncio da liberação da liquidez do USD ajudará a aliviar a pressão adicional de depreciação sobre o RMB como resultado.
Acreditamos que precisamos estar atentos à janela de tempo para que o RMB quebre 7 no final de setembro. Por um lado, há o risco de um desempenho abaixo do esperado nas vendas de imóveis em setembro a partir de dados de alta freqüência, e enquanto o banco central não cortará facilmente as taxas de juros devido à pressão para estabilizar o crescimento, o MLF provavelmente será renovado em montantes iguais no dia 15; por outro lado, a reunião de taxas de juros do Federal Reserve em 22 de setembro (BST) será ajustada para cima na parcela de pontos, levando a um posterior ajuste nas expectativas do mercado, o que suportará ainda mais um USD mais forte.
Isto também significa que, para os mercados acionários, o alarme não é totalmente levantado. Por um lado, devido a preocupações recentes do mercado, a volatilidade da taxa de câmbio do RMB tem o efeito de desencadear todo o corpo, o que tem um impacto negativo direto no prêmio de risco do mercado acionário; por outro lado, o risco de que a economia não se estabilize por trás da desvalorização do RMB será também um gatilho direto para a deterioração dos lucros corporativos.
Riscos: A política monetária do exterior se aperta sob a queda da demanda externa, a epidemia na China se alastrou além das expectativas do mercado. A desaceleração das exportações da China pode vir mais cedo, pois as economias estrangeiras entram em recessão antes do previsto. Epidemias repetidas e duração significativamente mais longa de prevenção e controle rigorosos.
