Eventos.
A folha de pagamento trimestral não agrícola dos EUA aumentou em 315000 em agosto contra 300000 esperados; a taxa de desemprego aumentou 3,7% contra 3,5% anteriormente. Taxa de participação da força de trabalho 62,4%, contra 62,1% anteriormente. Os ganhos por hora foram de 5,2% ao ano.
Principais tomadas de decisão.
As folhas de pagamento não agrícolas excederam a pré-epidemia em 240000, aumentando ainda mais a probabilidade de 75bp de um aumento da taxa em setembro. Os dados da folha de pagamento dos EUA não agrícolas têm estado em níveis acima do esperado por três meses consecutivos, pois o mercado continua a acreditar que o mercado de trabalho está começando a enfraquecer. Os demais setores atingiram ou ultrapassaram em grande parte os níveis pré-estardinais, exceto o governo local, restaurantes e hotéis, e mineração, com uma ampla gama de novos empregos adicionados em agosto, exceto para construção, transporte e armazenagem, informação, outros serviços e governo, onde não houve mudança. Os maiores contribuintes para o emprego não agrícola foram os serviços profissionais e comerciais, a assistência à saúde e o varejo. A participação dos escritórios em casa caiu, novamente. A folha de pagamento gerencial permanece alta e precisa cair abaixo de 4%, conforme apropriado. A economia dos Estados Unidos do 3T não é mais recessiva e as recessões subsequentes são mais moderadas e principalmente uma arrasto da Europa. A folha de pagamento não agrícola de agosto confirma a afirmação de Powell de que o mercado de trabalho é extremamente forte e a probabilidade de 75bp de um aumento da taxa em setembro aumenta ainda mais de 50% para 75%.
A demografia do emprego permaneceu praticamente inalterada. 60,1% da população estava empregada em agosto, em comparação com 60% anteriormente. A relação tem oscilado entre 59 e 60,1% desde março de 2022 e não aumentou em resposta à maior folha de pagamento não agrícola, equivalente à média de 2018. A taxa de desemprego subiu para 3,7%, enquanto a taxa de participação da força de trabalho aumentou de 0,3 a 62,4% e o número de desempregados aumentou de 344000 a 6 milhões em agosto, um pouco maior do que antes da epidemia. Aqueles forçados a trabalhar em tempo parcial devido ao clima econômico permaneceram em grande parte inalterados em 4,1 milhões. Como regra geral, leva mais tempo para que ambos os valores, a taxa de emprego e a taxa de participação da força de trabalho, se recuperem.
Os efeitos a longo prazo da pandemia se desvaneceram lentamente. 6,5% da população empregada telecomutou em agosto, o primeiro declínio significativo nesta proporção após 2 meses sem mudanças, em comparação com 7,1% anteriormente. Além disso, o número de pessoas incapazes de trabalhar devido ao fechamento de empresas pela pandemia por seus empregadores caiu em 300000 para 1,9 milhões. E entre aqueles que não fazem parte da força de trabalho, 523000 pessoas não conseguiram encontrar trabalho por causa da pandemia, inalterada em relação ao mês anterior.
Por indústria, o emprego não agrícola era amplo, mas os restaurantes e hotéis permaneceram bem abaixo de seus níveis pré-pandêmicos. O emprego na folha de pagamento não agrícola foi 240000 mais alto do que em fevereiro de 2020, com as três principais indústrias adicionando postos de trabalho, sendo serviços profissionais e empresariais (68.000), assistência médica (48.000) e varejo (44.000). O sub-setor de serviços profissionais e comerciais subiu em grande parte universalmente; o emprego na área da saúde reduziu a diferença para 0,2% em comparação com o período pré-epidêmico; e o emprego no varejo continuou a crescer em agosto, tendo se recuperado em julho a março deste ano, após vários meses de declínio. Embora o emprego total no varejo tenha ultrapassado o nível pré-epidêmico em 2%, a recuperação tem sido desigual por setor, com o emprego no varejo de vestuário ainda se recuperando lentamente em 85% de seu nível pré-epidêmico. A lacuna com o emprego pré-epidêmico está concentrada principalmente em restaurantes e hotéis. Os restaurantes, que representam a maior proporção de empresas não agrícolas, não se recuperaram tão rapidamente quanto outros setores, e ainda estão 5% atrás de seu nível pré-epidêmico, comparável em tamanho ao grupo de pessoas que optam por trabalhar em casa (6,5%). Os hotéis foram responsáveis por uma parcela menor do emprego e a recuperação foi muito menor do que o esperado em 81% do nível pré-epidêmico.
As folhas de pagamento continuam altas ano após ano e precisarão cair abaixo de 4% para ver as pressões inflacionárias caírem. A remuneração horária subiu 5,2%, uma queda sustentada em relação à alta de fevereiro de 7,2%, mas ainda acima das altas observadas desde 1984. Dado o grau de recuperação do PIB, do emprego e do crescimento da folha de pagamento, ainda há algum espaço para a recuperação do mercado de trabalho. A economia americana não está mais em perigo de recessão no terceiro trimestre, embora algumas empresas de tecnologia estejam mostrando decisões cautelosas. A recessão subseqüente foi mais moderada e foi principalmente um arrastão da Europa. A probabilidade de a Europa cair em recessão no quarto trimestre é muito maior do que nos EUA. Os dados da folha de pagamento não agrícola aumentaram ainda mais a probabilidade de um aumento de 75bp em setembro, mantendo o teto da dívida dos EUA de 3,5~3,75%, e os estoques dos EUA são neutros a longo prazo, esperando por uma baixa. O discurso de Powell na semana passada indicou que o Fed aumentará as taxas além dos atuais 2,5%, que é a faixa restritiva da política monetária, e permanecerá em um nível elevado por um período de tempo até que a inflação seja confirmada como fundamentalmente resolvida. As folhas de pagamento não agrícolas de agosto confirmaram a declaração de Powell de que o mercado de trabalho é extremamente forte, e a probabilidade de 75bp de um aumento das taxas em setembro subiu ainda mais de 50% para 75%. Como o ciclo de aumento de taxas do Fed ainda não terminou, mantemos o teto de taxas de dez títulos nos EUA de 3,5~3,75%. Para as ações americanas, mantemos o aumento anterior das ações americanas como um rally sazonal e somos neutros a longo prazo, aguardando baixas. Sempre acreditamos que é difícil ter uma tendência de crescimento dos estoques dos EUA antes do final do rápido ciclo de aumento das taxas. A curto prazo devido ao Fed de julho não escolheu 100bp, o mercado há uma lacuna de expectativa e a elevação esperada das taxas atrasadas diminuiu, juntamente com o relatório de ganhos do segundo trimestre ainda está disponível, de modo que a recuperação trimestral de curto prazo é razoável. Julho excedeu as expectativas de folhas de pagamento não agrícolas e superou as expectativas de inflação de volta à melhor combinação de dados sugere que o ritmo de elevação das taxas atrasadas perto de desacelerar, os estoques americanos subiram ainda mais. O discurso de Powell quebrou as expectativas do mercado quanto ao ritmo de aumento das taxas do Fed e as ações dos EUA mergulharam quando o rally terminou. Além disso, o dólar americano se fortaleceu ainda mais por causa da aversão ao risco da recessão européia.
Aviso de risco: economia européia em recessão, crise energética européia de inverno.
