Principais visões
Qual é a tendência na folha de pagamento norte-americana não agrícola? Utilizamos os 25%, 50% e 75% quartis do declínio no crescimento anual do total da folha de pagamento norte-americana não agrícola de janeiro a agosto de 2022 para simular diferentes graus de movimentação do mercado de trabalho norte-americano ao longo do próximo ano, respectivamente. O número de novas folhas de pagamento não agrícolas também é calculado para os três cenários.
Os resultados mostram que embora a taxa de crescimento geral da folha de pagamento não agrícola esteja diminuindo, o número de novas folhas de pagamento não agrícola permanecerá relativamente alto até fevereiro do próximo ano devido ao efeito de base. Se o mercado de trabalho diminuir apenas ligeiramente, o número de novos empregos permanecerá a um nível elevado de cerca de 300000 no próximo ano; se o mercado de trabalho for neutro ou cair drasticamente, o número de novos empregos nos EUA diminuirá mais significativamente no próximo ano.
O ponto de inflexão na taxa de desemprego dos EUA está definido? A taxa de desemprego nos EUA registrou 3,7% em agosto, o primeiro movimento ascendente até agora este ano. Como pode ser visto, enquanto a taxa de crescimento anual da força de trabalho total dos EUA aumentou ligeiramente, a taxa de crescimento anual do emprego total permaneceu em grande parte inalterada em relação ao mês anterior. Portanto, o aumento da taxa de desemprego em agosto foi na verdade devido a uma melhoria do lado da oferta no mercado de trabalho dos EUA.
Acreditamos que as mudanças subsequentes na participação no mercado de trabalho e o descasamento do mercado de trabalho afetarão a taxa de desemprego. Se a taxa de participação da força de trabalho mantiver sua tendência ascendente e o descompasso no mercado de trabalho diminuir ao mesmo tempo, o aumento da oferta de trabalho pode preencher a maior lacuna de emprego e não levará a um aumento significativo da taxa de desemprego, enquanto alivia a pressão dos aumentos salariais e melhora ainda mais o mercado de trabalho. Se o descasamento no mercado de trabalho não melhorar, a taxa de desemprego aumentará junto com a taxa de participação da força de trabalho.
Outro ponto de preocupação para o mercado é se haverá uma queda acentuada na população empregada nos EUA devido a demissões, o que elevará rapidamente a taxa de desemprego. De acordo com nossos cálculos anteriores, apesar do declínio ano-a-ano no crescimento total do emprego, espera-se que a nova folha de pagamento não agrícola permaneça substancialmente positiva durante o ano, de modo que não vemos um pico rápido na taxa de desemprego este ano.
O Fed irá ajustar a política monetária se a taxa de desemprego subir? Referindo-se ao Índice de Condições do Mercado de Trabalho dos EUA divulgado pelo Kansas Fed, a partir de dados históricos, a tendência da taxa de fundos federais dos EUA permanece correlacionada com os indicadores de atividade do mercado de trabalho americano, e muitas vezes o Fed iniciará um ciclo de aumentos de taxas após os indicadores de atividade do mercado de trabalho subirem para sua média histórica. Entretanto, pode-se ver que em abril de 2021, o indicador de atividade do mercado de trabalho dos EUA já havia subido para sua média histórica, mas o Fed não começou a aumentar as taxas de juros até março de 2022. Em um cenário de “aumento de taxas defasadas”, o Fed pode precisar sacrificar o sentimento do mercado de trabalho para mitigar a inflação, de modo que a atual mudança de política também ficará atrás do aumento do desemprego.
Além disso, referindo-se à nossa conclusão acima, o aumento da taxa de desemprego no curto prazo pode ser devido ao aumento da participação no mercado de trabalho, caso em que o mercado de trabalho não enfraqueceu, mas contribuiu para a melhoria do lado da oferta da força de trabalho, o que, por sua vez, é propício ao alívio da inflação, e o Fed tem boas razões para continuar a aderir a uma política mais restritiva. Em geral, o controle da inflação continuará sendo o objetivo principal da política monetária do Fed, ou tolerar um pequeno aumento na taxa de desemprego.
Riscos: O ressurgimento de epidemias no exterior terá um impacto maior na economia do que o esperado, os preços globais das commodities subirão novamente, e o clima extremo terá um impacto na cadeia de fornecimento global.
