Evento: Na tarde de 5 de setembro, o PBoC decidiu baixar a taxa de reserva de depósitos em moeda estrangeira das instituições financeiras em 2 pontos percentuais a partir de 15 de setembro de 2022, ou seja, a taxa de reserva de depósitos em moeda estrangeira foi reduzida dos atuais 8% para 6%.
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I. Antecedentes da política
A depreciação recente da taxa de câmbio do RMB tem sido grande e rápida. desde meados de agosto, a depreciação da taxa de câmbio do RMB acelerou-se, com a taxa à vista USD/CNY depreciando-se de 6,735 para 6,936 em 5 de setembro, aproximando-se da marca do número redondo de 7.
As razões para esta rodada de depreciação RMB. Em primeiro lugar, existem fatores tecnicamente restauradores da depreciação. Anteriormente, desde que o surto de Wuhan foi colocado sob controle, o RMB tinha apreciado por um ano e nove meses, e em fevereiro de 2022, tinha apreciado até 12%, com o RMB atingindo o nível relativamente extremo de 6,3, e havia uma necessidade técnica de ajuste. Em segundo lugar, a desvalorização tem um atributo passivo. Desde meados de agosto, a depreciação RMB tem sido altamente correlacionada com o aumento do índice do USD em termos de ponto de inflexão, ritmo, inclinação e magnitude. Entretanto, ao mesmo tempo, as moedas não americanas também se depreciaram em relação ao dólar americano e o RMB não enfraqueceu em relação a uma cesta de moedas. Novamente, desde agosto, a desaceleração do mercado imobiliário, a epidemia multiponto que emana de restrições de temperatura e eletricidade e outros distúrbios, as expectativas de crescimento econômico se tornando mais fracas, a inversão do diferencial de taxas de juros sino-americanas e o ligeiro aumento da pressão sobre as saídas transfronteiriças de capital também exerceram alguma pressão sobre a taxa de câmbio RMB. Portanto, a recente depreciação do RMB foi formada sob a influência de múltiplos fatores, tais como as correções técnicas, o fortalecimento do índice do USD e a depreciação de moedas não americanas em relação ao USD.
II. objetivos políticos e canais de transmissão
O principal objetivo da redução do banco central na taxa de reserva para depósitos em moeda estrangeira é estabilizar a taxa de câmbio do RMB e defender proativamente a economia e os mercados financeiros contra o impacto adverso de uma queda excessivamente rápida na taxa de câmbio do RMB; além disso, também tem o efeito de estabilizar o crédito em moeda estrangeira. Os canais de transmissão da política para estabilizar a taxa de câmbio são os seguintes: em primeiro lugar, o canal direto, a partir do dia 15, libera a oferta de fundos domésticos em moeda estrangeira, melhora a taxa de rotatividade e o rendimento dos fundos em moeda estrangeira, reduz o custo de oportunidade de manter fundos em moeda estrangeira, melhorando assim a vontade de manter fundos em moeda estrangeira e aliviando a pressão descendente sobre a taxa de câmbio do RMB. Em segundo lugar, no canal indireto, o banco central imediatamente enviou um sinal de política ao mercado para evitar que a taxa de câmbio do RMB caísse muito rápida e excessivamente, para orientar o mercado a manter expectativas neutras, e para corrigir as expectativas unilaterais e o comportamento de efeito de pastoreio que pode resultar de uma queda da taxa de câmbio do RMB. Além disso, estabilizar o crédito em moeda estrangeira. Os empréstimos em moeda estrangeira continuaram a crescer negativamente ano a ano nos últimos cinco meses, limitando o efeito da flexibilização do crédito. A redução da taxa de reserva obrigatória para depósitos em moeda estrangeira ajudará a liberar liquidez em moeda estrangeira e incentivará os bancos comerciais a concederem empréstimos em moeda estrangeira. Portanto, o banco central pode estabilizar a taxa de câmbio liberando diretamente a oferta de fundos em moeda nacional e estrangeira e estabilizando o crédito em moeda estrangeira de duas maneiras.
III. efeitos políticos e perspectivas políticas subsequentes
Uma revisão da história da operação deste instrumento nos últimos anos mostra que o ajuste da taxa de reserva cambial teve um bom efeito anticíclico, e os três ajustes da taxa de reserva cambial desde 2021 tiveram um bom efeito na orientação da taxa de câmbio do RMB e das expectativas: os dois aumentos da taxa de reserva cambial em 2021 efetivamente aliviaram a pressão sobre o RMB para se valorizar muito rapidamente, e a redução da taxa de reserva cambial em maio de 2022 aliviou a pressão sobre o RMB para se depreciar muito rapidamente. pressão sobre o RMB para se depreciar muito rapidamente. A atual redução de 2 pontos percentuais é a maior de todos os tempos. Além disso, a rápida desvalorização também liberou em grande parte a pressão sobre o RMB para se depreciar. A inclinação da depreciação da taxa de câmbio RMB tornou-se significativamente mais lenta após o anúncio da política.
A tendência subseqüente da taxa de câmbio do RMB também depende de uma série de outros fatores. O primeiro é o índice do dólar americano. Por um lado, sob a pressão da alta inflação, o presidente do Fed Powell fez uma declaração gavião na reunião JACKSONHOLE, o ritmo de aumento das taxas de juros do Fed ainda está à frente da Europa, Japão e outros grandes bancos centrais não americanos, e a economia americana é significativamente mais forte do que a Europa, Japão e outras grandes economias não americanas; por outro lado, a depreciação do dólar americano é benéfica para estimular as exportações americanas e melhorar o déficit comercial e reduzir o déficit fiscal, especialmente em setembro é o dólar americano O governo dos EUA tem o incentivo de manter a taxa de câmbio do dólar baixa, especialmente porque setembro é o mês de liquidação fiscal dos EUA. Em segundo lugar, é provável que o crescimento futuro das exportações chinesas diminua e o RMB estará sob pressão como resultado; os exportadores não reterão muito divisas antes do final do ano, e com a expectativa de uma gestão mais agressiva da política cambial pelo banco central, espera-se que a disposição dos exportadores em liquidar divisas aumente e que o excedente em liquidações e vendas aumente, o que beneficiará o RMB. Portanto, se a pressão de depreciação sobre o RMB continuar, ainda há fatores de ajuste contracíclicos, contas centrais offshore, reservas de risco para vendas a termo e reservas de câmbio disponíveis na caixa de ferramentas de política de ajuste contracíclico do banco central.
Riscos: riscos macroeconômicos negativos; a política monetária da China se afrouxando além das expectativas; riscos de recessão no exterior, riscos de spillover da política monetária, riscos de volatilidade do mercado financeiro e do mercado cambial além das expectativas.
