Principais pontos de vista
A inflação de agosto foi menor do que o esperado. O IPC de agosto foi de 2,5% YoY e o PPI foi de 2,3% YoY, significativamente menor do que a estimativa do consenso eólico de 2,8% e 3,0%. Olhando mais adiante, tanto os itens alimentícios quanto os não-alimentícios estavam mais fracos do que a sazonal em agosto, com a inflação central em 0,8% YoY, inalterada em relação ao mês anterior, e 0,0% YoY, inferior à sazonal, indicando que ainda falta o impulso de recuperação econômica.
O CPI era YoY mais fraco, com o impacto vindo principalmente da carne de porco, vegetais frescos e sub-componentes de combustível. O CPI era -0,1% YoY em agosto. Em particular, os preços da carne suína aumentaram apenas 0,4% em agosto, após um aumento acentuado de 25,6% em julho, principalmente relacionado ao retorno gradual à produção normal de suínos devido ao dumping de carne suína em muitos lugares e preocupações com a queda de preços pós-férias. Os preços dos legumes frescos anilharam em 2,0%, embora inferiores aos sazonais, mas o preço começou a subir no segundo semestre do ano devido à alta temperatura e ao clima seco no sul, sobreposto aos preços dos legumes frescos anilhados em 16,6% em outubro do ano passado, espera-se que os preços dos legumes frescos subam de ano para ano em setembro. O impacto descendente dos preços internacionais do petróleo viu os preços da gasolina e do diesel na China caírem 4,8% e 5,2%, respectivamente, fazendo a sub-secção de combustível cair 4,7%. Além disso, os preços dos ovos e do leite também tiveram um desempenho ano a ano mais fraco do que no mesmo período dos últimos cinco anos.
Os preços das commodities industriais como um todo caíram, com os preços das matérias-primas a montante caindo significativamente em uma base em cadeia. Influenciados por uma variedade de fatores como a transmissão de petróleo bruto internacional, metais não ferrosos e outras flutuações de preços de commodities e fraca demanda de mercado em algumas indústrias chinesas, os preços nas indústrias extrativas e de matérias-primas foram de -4,5% e -2,4%, respectivamente, em agosto, enquanto o downstream foi relativamente menos afetado, com a indústria de processamento caindo -0,9% do ringgit, uma desaceleração. Cadeias relacionadas à infra-estrutura, tais como fundição de metais ferrosos e processamento de laminação, indústria de fundição e processamento de laminação de metais não ferrosos, indústria de produtos minerais não metálicos, etc., os preços continuam a diminuir, mas a taxa de declínio tem diminuído.
A condução do preço ao longo da cadeia industrial foi acelerada, propiciando o alcance médio e inferior do reparo industrial de propagação. A diferença entre PPI e CPI diminuiu para -0,2% (anteriormente 1,5%), diminuindo por 10 meses consecutivos; a diferença entre produção e materiais vivos em PPI diminuiu para 0,8% (anteriormente 3,3%), diminuindo por 9 meses consecutivos; a condução das indústrias de mineração, matérias-primas e processamento, todas mostraram sinais de aceleração.
Tomada do mercado: As pressões inflacionárias foram aliviadas e a lógica descendente dos rendimentos fluiu sem problemas, com o rally de curto prazo uma melhor oportunidade para intervir. Como a inflação de agosto ficou aquém das expectativas, os futuros do Tesouro a 10 anos subiram brevemente hoje, mas depois baixaram. Os rendimentos do Tesouro a 10 anos subiram 0,94bp para 2,6350%. Olhando para o futuro, a probabilidade de quebra do CPI “3” dentro de um ano é reduzida. A atual perturbação no mercado de títulos vem principalmente de três aspectos principais: primeiro, a pressão de valorização e de stop-earnings, as expectativas de convergência da superfície de capital, as expectativas de aumento das taxas Fed e depreciação da taxa de câmbio RMB e outros fatores de curto prazo ou de volatilidade; segundo, a infra-estrutura para acelerar a formação de agregados físicos, a resolução de riscos imobiliários, a recuperação do financiamento e outros fatores fundamentais; terceiro, a política antes do 20º Congresso para manter a estabilidade e as expectativas de políticas incrementais. No entanto, em geral, a natureza endógena da economia ainda é insuficiente, a inflação de base é baixa, a infra-estrutura pousa e as políticas incrementais recentes não excederam significativamente as expectativas para o mercado. A política monetária não é carente de ferramentas de preço nem de ferramentas quantitativas”. A fraca dinâmica econômica endógena sobreposta à melhoria das expectativas da política monetária tornou a lógica de rendimentos mais suave do que no primeiro semestre do ano. Uma recuperação nos rendimentos é uma melhor oportunidade para intervir.
Aviso de risco: a situação de epidemia melhora; a confiança dos agentes do mercado para recuperar mais do que o esperado; a política de crescimento estável é mais do que o esperado.
