Existem vários indicadores para avaliar a adequação das reservas de divisas de um país. Independentemente de qual indicador é utilizado, as reservas cambiais da China são atualmente relativamente abundantes. O foco renovado sobre se as reservas cambiais da China são suficientes ou não reflete a ansiedade do mercado e a necessidade de chegar à raiz do problema.
A evolução dos critérios de adequação das reservas cambiais passou por três etapas principais: no início do pós-guerra, o foco foi a capacidade de pagar pelas importações, com reservas cambiais necessitando atender 3-4 meses de importações; após a crise financeira asiática, o foco foi a capacidade de servir a dívida de curto prazo, com reservas cambiais necessitando atender a necessidade de pagar a dívida externa vencida no ano, com a dívida externa de curto prazo/reservas cambiais estrangeiras não excedendo 100%; em 2011, o FMI liberou a ARAMetric pela primeira vez, que que o tamanho da reserva de um país/ARAMetric entre 1~1,5 vezes indica reservas moderadas.
Em termos de indicadores tradicionais de alerta, as reservas cambiais da China passaram de uma escassez para uma abundância na época da convergência cambial em 1994, e no final de 2021, as reservas cambiais ainda serão capazes de cobrir 14,5 meses de importações.
As reservas cambiais da China também são relativamente modestas em termos de critérios de adequação do FMI, estando abaixo do limite superior mas acima do limite inferior do modesto tamanho no final de 2021. Entretanto, há limitações à avaliação simples e abrangente do FMI sobre a adequação das reservas dos países. Da mesma forma, a abordagem de tratar a diferença entre as reservas de divisas e a dívida externa como as reservas de divisas reais de um país e compará-la com o montante de importações não é adequada.
Maior flexibilidade cambial, um grande superávit primário, um alto nível de câmbio privado, gestão macroprudencial e ajustes da política cambial constituem uma “proteção quíntupla” que apóia o bom funcionamento do mercado de divisas da China e reduz a dependência das reservas de divisas. Além disso, o efeito marginal da manutenção de reservas cambiais está diminuindo e o custo marginal está aumentando, portanto, mais reservas cambiais não são melhores.
Riscos: a situação geopolítica excede as expectativas, o desenvolvimento global da epidemia excede as expectativas, o aperto monetário do Federal Reserve excede as expectativas.
