1. eventos
Hoje (15 de setembro) o MLF expirou em 600 bilhões de yuans, e o PBoC operou 400 bilhões de yuans, criando uma repatriação de 200 bilhões de yuans em termos de quantidade de moeda base. A taxa de juros para esta operação foi de 2,75%, inalterada em relação ao período anterior.
2. A “paridade de preços” da MLF: permitindo que as entidades continuem a usufruir dos benefícios do corte das taxas de juros de agosto
As taxas de juros OMO e MLF caíram 10bp respectivamente em agosto, o que foi sem dúvida um “benefício” muito sincero para a economia real e para o mercado de financiamento. O efeito do corte das taxas de juros em agosto foi significativo e os “benefícios” para a economia real continuarão em setembro, portanto não há necessidade de continuar a baixar as taxas políticas em setembro. De fato, os cortes nas taxas de juros não podem curar todos os males, e o uso contínuo e repetido de uma única ferramenta levará a seu efeito marginal decrescente, é mais importante aderir à combinação de orientação para problemas e orientação para objetivos, de modo que uma série de políticas para formar uma sinergia entre os esforços concertados para promover a economia para escalar o vento.
3. A “queda de volume” da MLF: devolvendo a liquidez do sistema bancário à normalidade
O corte da taxa de juros em agosto teve como objetivo aumentar a estabilidade do crescimento total do crédito e promover custos mais baixos de financiamento corporativo, enquanto as operações de redução de volume do MLF em agosto e setembro tiveram como objetivo orientar a liquidez do sistema bancário de volta à normalidade de forma sólida, atendendo plenamente às necessidades das instituições financeiras. Alguns investidores acreditam que os dois são contraditórios, mas na verdade não são. A liquidez do sistema bancário atual é obviamente frouxa, desde que a força e o ritmo de seu retorno sejam bem compreendidos, isso não afetará o sólido suporte financeiro para o real.
4, financia as taxas de juros mais cedo em vez de mais tarde
Julgamos que o momento em que a taxa de fundos sobe já deve estar relativamente próximo. Naturalmente, o movimento ascendente das taxas de fundos não significa um aperto da política monetária, na melhor das hipóteses uma mudança marginal, que só permite que a liquidez do sistema bancário volte de um estado aparentemente frouxo para uma abundância razoável. Na verdade, isto não é apenas uma insistência em não inundar e não exagerar o futuro, mas também um equilíbrio entre crescimento estável, emprego estável e inflação estável.
No entanto, observe que temos defendido de forma consistente e firme que é melhor orientar a taxa de fundos para cima mais cedo do que mais tarde. Mesmo que o momento seja um pouco cedo, ele pode ser corrigido mais tarde reduzindo a taxa de aumento da taxa de fundos, ou mesmo orientando a taxa de fundos para baixo em etapas; mas se for tarde demais, será fácil criar uma inundação de água.
É provável que a taxa de aumento não será muito rápida, mas será intermitente, levando em conta o sentimento do mercado, mas eventualmente retornará à taxa OMO a médio e longo prazo. Alguns investidores acreditam que o DR007 não mais girará em torno da taxa OMO no futuro. Esta é uma visão questionável. O banco central chinês usa o OMO como sua taxa de política de curto prazo e como sua meta operacional, orientando as taxas de mercado de curto prazo como DR para girar em torno da taxa de política e transmitindo-a a outras taxas de mercado. Qual é o objetivo da taxa política e da meta operacional se, como alguns investidores têm especulado, as taxas de DR e OMO serão substancialmente separadas e não relacionadas no longo prazo?
5. advertência de risco
Rápida volatilidade do mercado devido a expectativas irracionais.
