Visão principal
As políticas favoráveis carregadas na frente da política, tais como emissão concentrada de títulos especiais e lucros de instituições específicas são gradualmente exauridas, e a baixa receita da venda de terrenos está começando a perturbar o ritmo de gastos dos fundos governamentais. O financiamento do quarto trimestre se concentra no processo de restauração de propriedades e no desempenho da receita da venda de terrenos.
Fundos governamentais: as receitas começam a perturbar as despesas
No nível das despesas, as despesas orçamentárias acumuladas do governo nacional de janeiro a agosto foram de 730,4 bilhões de yuans, 23,4% acima do mesmo período do ano passado e 29,8% anteriormente. A taxa de crescimento dos gastos com fundos governamentais foi de apenas -8,8% em agosto, em comparação com 20,5% anteriormente. No nível da receita, de janeiro a agosto, a receita do orçamento do governo nacional foi de RMB 399,79 bilhões, 25,5% menor do que no mesmo período do ano anterior, dos quais RMB 337,04 bilhões foram provenientes da venda de direitos de uso de terras estatais, 28,5% menor do que no mesmo período do ano anterior. A receita da venda de terrenos permaneceu lenta, com os efeitos da política de valores anterior se desgastando gradualmente e a receita começando a perturbar as despesas.
O crescimento da receita do governo é fundamental, e a receita está começando a interromper os gastos. Temos sugerido desde junho que a receita fiscal é a chave e, a fim de equiparar o fluxo de caixa dos fundos governamentais, a emissão antecipada de dívida especial, juntamente com o pagamento acelerado dos lucros de instituições específicas, compensou em certa medida o déficit na receita da venda de terrenos, que agora se concretizou. À medida que os efeitos das políticas de frontloading se desgastam gradualmente no terceiro trimestre, a recuperação da receita da venda de terrenos se tornou um importante ajuste ao equilíbrio fiscal no segundo semestre do ano (ainda há uma lacuna de financiamento de quase um trilhão em comparação com os anos anteriores). A fermentação da agitação imobiliária desde julho levou a um retrocesso no processo de reparo econômico, com os dados de agosto sobre a venda, investimento e construção imobiliária novamente sob pressão, e é de se esperar uma receita mais fraca com a venda de terrenos. De acordo com nossos cálculos, a partir de agosto, a diferença entre a receita e a despesa relacionada a fundos governamentais era de apenas cerca de 200 bilhões (nova receita especial da dívida + receita de fundos governamentais – despesa de fundos governamentais), e permaneceu em cerca de 400 bilhões em julho. Em nossa opinião, o subseqüente aumento da receita do governo é uma base importante para manter o alto crescimento das despesas, o papel de 500 bilhões de yuans de fundos especiais de dívida dentro do limite é limitado e a recuperação da receita da venda de terrenos ainda é uma área chave de preocupação.
Q4 restauração de propriedade é a chave
4º trimestre fiscal com foco no reparo de imóveis. A principal contradição dos imóveis atuais ainda é a suspensão de trabalho e empréstimos, vendas de imóveis em agosto, investimentos e outros dados ainda são relativamente lentos, a reparação da receita da venda de terrenos é a variável chave que afeta a receita dos fundos governamentais, discutimos no relatório “a receita da venda de terrenos ainda é lenta, a receita do governo é a chave” publicado em agosto, levando o quarto trimestre a se concentrar na reparação de imóveis. Desde o final de julho, políticas imobiliárias incrementais têm sido emitidas com freqüência, visando impulsionar a restauração do setor imobiliário. Por um lado, medidas para garantir a entrega de edifícios foram introduzidas em todo o país, e Zhengzhou e Shijiazhuang também estão explorando opções para garantir a entrega de edifícios em nível local. Por outro lado, as políticas de estímulo do lado da demanda foram ativamente introduzidas, com a Ningbo relaxando suas restrições de compra em 8 de setembro e Suzhou e Qingdao relaxando as suas esta semana, e espera-se que o escopo do relaxamento se expanda ainda mais no futuro.
Acreditamos que o núcleo do reparo imobiliário é o aquecimento das vendas de imóveis, que precisa resolver o problema do enfraquecimento das expectativas (residentes e empresas), especialmente as expectativas dos residentes de reparo, abordagem baseada no mercado para lidar e prevenir idéias de políticas de risco moral, as expectativas dos residentes são difíceis de reverter fundamentalmente a curto prazo, os imóveis provavelmente manterão um processo de reparo fraco, a receita da venda de terrenos provavelmente aumentará gradualmente, até certo ponto, para ajudar a aliviar a pressão sobre os fundos do governo.
Orçamento público geral: crescimento positivo da receita à medida que a economia vai retomando
De janeiro a agosto, a receita do orçamento público geral nacional foi de RMB 138043,3 bilhões, 3,7% acima após a dedução do fator de redução de impostos, e 8% abaixo em uma base natural. Entre eles, a receita fiscal nacional foi de RMB 113249,9 bilhões, um aumento de 1,1% após a dedução do fator de redução de impostos e uma diminuição de 12,6% de acordo com o calibre natural; a receita não fiscal foi de RMB 2.479,4 bilhões, um aumento de 21,2% em comparação com o mesmo período do ano anterior. A receita fiscal (calibre natural) para o mês de agosto foi de 5,58%, enquanto que excluindo o impacto das reduções de impostos e taxas, atingiu 9,3%, verificando o julgamento anterior de que a receita fiscal cresceu de forma constante.
A recuperação econômica levou a um crescimento constante da receita. Em junho, sugerimos que, após o impacto negativo dos cortes e reduções maciças de impostos e o impacto da epidemia, os testes normalizados de ácido nucléico coordenassem o crescimento econômico e a prevenção e controle de epidemias para alcançar um crescimento normalizado, o que, por sua vez, levou a uma estabilização significativa da receita do orçamento público geral. Em agosto, a epidemia e a turbulência imobiliária na China perturbaram o processo de reparo econômico, mas os testes normalizados foram mais eficazes na coordenação do desenvolvimento econômico e na prevenção e controle de epidemias, e a produção industrial e as operações do setor de serviços melhoraram significativamente desde o início do ano.
Além disso, em termos de estrutura fiscal, de janeiro a agosto, o IVA, o imposto sobre o consumo, o imposto de renda de pessoas jurídicas e o imposto de renda de pessoas físicas da China cresceram -37,6% (excluindo o impacto da restituição de impostos), 8,7%, 2,5% e 8,9%, respectivamente, em relação ao ano anterior. O crescimento relativamente positivo do imposto sobre o consumo também é apoiado pelos números positivos e significativamente melhorados do imposto de renda social a partir de junho.
Olhando para o futuro, acreditamos que a tendência de recuperação econômica gradual continuará no segundo semestre do ano, com o teste normalizado do ácido nucleico e uma série de políticas iniciais de estabilização do crescimento, e que a receita fiscal e a tributação continuarão a ter um desempenho relativamente positivo. Desde agosto, o orçamento público geral já atingiu 65,7% da meta de receita orçamentária, e espera-se que tenha uma alta probabilidade de atingir a meta de receita anual de RMB21 trilhões de RMB.
Orçamento público geral: estrutura de despesas até 2020
De janeiro a agosto, as despesas do orçamento público geral nacional totalizaram RMB16.517,7 bilhões, um aumento de 6,3% em relação ao mesmo período do ano passado. Entre eles, a taxa de crescimento das despesas nas áreas de ciência e tecnologia, transporte, saúde e assistência médica e pagamento de juros sobre a dívida foi mais rápida de janeiro a agosto, atingindo 20,6%, 11,3%, 8,9% e 7,2% respectivamente; além disso, em termos de progresso cronológico, o progresso das despesas do orçamento público geral de janeiro a agosto atingiu 61,8%, entre os quais o progresso das despesas nas áreas de previdência social, saúde e assistência médica e transporte foi mais rápido, atingindo 67,7%, 67,9% e 7,2% respectivamente. A primeira se deveu principalmente à estabilização do emprego e à prevenção e controle de epidemias, enquanto que o transporte e a agricultura, a silvicultura e a conservação da água estavam intimamente relacionados ao desenvolvimento da infra-estrutura.
A estrutura das despesas fiscais em 2022 é semelhante à de 2020. Por um lado, a estrutura das despesas fiscais é semelhante à de 2020, sendo as despesas de saúde mais ativas em resposta ao impacto da epidemia e a implementação de medidas específicas para prevenir e controlar a epidemia, enquanto, por outro lado, as três garantias estão sendo implementadas ativamente para proteger os agentes do mercado e estabilizar o emprego. Os gastos com transporte e outras áreas também tiveram um desempenho positivo. Além disso, de uma perspectiva anual, esperamos que a estrutura dos gastos fiscais em 2022 possa voltar a 2020, e algumas áreas como ciência e tecnologia, educação, cultura, esportes e mídia, proteção ambiental e outras áreas de gastos podem ser menores do que os arranjos orçamentários anuais, assim, a liberação de fundos fiscais pode ser mais investida em saúde, previdência social e emprego e outros gastos anti-epidêmicos ou para apoiar as áreas de emprego, ou através dos pagamentos de transferência central e local para compensar os elos fracos, especialmente as bases O governo também pode compensar os elos fracos, especialmente em áreas com recursos financeiros difíceis no nível das bases.
Aviso de risco
Implementação de políticas não como esperado, retração econômica, crise econômica e financeira global
