Os problemas do mercado vão para o mercado: uma repetição de março a abril. Esta semana (2022091920220923) o mercado de ações A continuou seu padrão de ajuste, com apenas os recursos a montante (carvão, petróleo e petroquímica, não ferrosos) e os novos setores elétricos registrando retornos positivos. Ou seja, alguns dos primeiros setores relativamente fortes, bem como alguns setores de trilhos se recuperaram. Mencionamos em nosso relatório semanal “O restabelecimento da ordem” que “a memória do mercado do declínio de janeiro-abril é muito profunda devido ao efeito de aprendizado e pode trazer mais viés no comportamento do investidor”. Os investidores estão preocupados com ciclomotores e quedas em geral, permitindo que os setores fortes anteriores caiam mais cedo, em vez de facilitar o mercado a viajar de forma constante; os investidores acreditam que alguns rastros certamente se recuperarão após a queda, o que pode diminuir a inclinação e prolongar o tempo”. E no momento, o mercado está agindo na direção de nossa lógica. Se o mercado irá mostrar a tendência de março a julho, oferecemos algumas considerações a partir do nível do mercado: (1) os dois segmentos com um alto grau de similaridade de tendência histórica tendem a ser separados por um longo período de anos (10+ anos), o que significa que a presença de um efeito de aprendizado faz com que a probabilidade da história de curto prazo se repita baixa; (2) a venda acentuada de fundos de alocação norte-leste em março-abril tende a sincronizar-se com uma correção acentuada do mercado, enquanto a atual rodada de alocação norte-leste A atual rodada de fundos de alocação norte-sul foi vendida mais cedo, mas de forma menor e gradual, sem circunstâncias extremas; (3) o mercado negociou mais “plano” durante a atual rodada de ajuste em comparação com março-abril. Um exemplo típico é que desde meados de agosto, a atividade de algumas forças comerciais de tendência, representadas pelos dois financiamentos, acelerou-se e agora está em seu nível mais baixo do ano. Mais importante ainda, tanto os fatores de propriedade quanto os de liquidez no exterior podem estar em uma posição “crítica” no momento. O mercado está cheio de incertezas, mas todos estão esperançosos ao mesmo tempo, o que faz com que seja provável que o mercado divirja em volatilidade e se mova em direção ao lugar de menor resistência.
Se os imóveis podem ou não se recuperar é na verdade irrelevante para a mudança de estilo. Os dados atuais de vendas imobiliárias ainda não mostraram a melhoria acentuada que o mercado acredita. Entretanto, desde a reunião do Politburo em 28 de julho, algumas cidades introduziram diferentes programas de ajuda imobiliária, um após o outro, mas o caminho da melhoria da demanda está se tornando gradualmente mais claro. Se os investidores acreditam que a questão imobiliária será resolvida, então os bens imobiliários e alguns setores relacionados à macroeconomia serão os ativos mais benéficos. Se o problema imobiliário for exposto, o retorno tardio do risco deixará outros setores expostos ao efeito de ondulação, dada a relação entre os bens imóveis e as finanças locais, os balanços dos residentes e as taxas de câmbio, enquanto que a precificação dos ativos patrimoniais olha para um grande número de setores que não estão realmente considerando esta questão sistêmica em termos de preços de ativos. A partir desta perspectiva, seja qual for o caminho que o acima exposto se desenrolar no futuro, as áreas mais relevantes para a macroeconomia da China (incluindo o setor imobiliário) podem, ao invés disso, estar relativamente bem posicionadas.
O choque de liquidez “próximo” do exterior, com foco em forças de igualização. Três mudanças recentes nos mercados estrangeiros são dignas de nota: Primeiro, a reunião de setembro do Fed indicou uma taxa de juros final mais alta e um ciclo mais longo de aumentos de taxas. Em segundo lugar, o Ministério da Fazenda do Japão interveio na taxa de câmbio japonesa pela primeira vez em 24 anos. Em terceiro lugar, depois que o Banco da Inglaterra aumentou as taxas de juros em 50bp e anunciou um “afunilamento” ativo, o governo do Reino Unido propôs um plano de redução maciça de impostos e o mercado começou a fixar preços em uma emissão maciça de novas dívidas para este fim. Estes fatores estão exacerbando as tensões no mercado offshore do dólar, particularmente nos Tesouros da Europa e dos Estados Unidos. Neste cenário, o capital estrangeiro de todos os tipos pode não estar imune, com o cenário mais extremo sendo visto em março de 2020. No entanto, acreditamos que o choque de liquidez atual pode, ao invés disso, acelerar a otimização da estrutura do mercado. Olhando para o nível do prêmio de risco de uma perspectiva de capital estrangeiro, o setor de crescimento pode estar atualmente significativamente desprotegido. E vale ressaltar que desde a correção do mercado, os ETFs de base ampla foram principalmente subscritos líquidos e dominados pelo SSE 50, CSI 300 e CSI 500, enquanto os CSI 1000 ETFs foram resgatados líquidos. Entre elas, as ETFs relacionadas ao SSE 50, CSI 300 e CSI 500 são detidas principalmente por instituições (alguns dos principais detentores são instituições importantes), o que significa que, diante do ajuste do mercado, algumas das forças “niveladoras” escolheram áreas mais econômicas, e estes ativos também demonstraram melhor resiliência durante o ajuste.
Abrace a ‘anti-fragilidade’ à medida que a tempestade se aproxima. Os investidores podem escolher evitar o ajuste de liquidez que os ativos de risco podem enfrentar no momento, mesmo que escolham evitá-lo de uma perspectiva de curto prazo. Mas como não há como escapar da inflação e o dinheiro não é um ativo seguro, estamos escolhendo ficar com os ativos mais importantes do futuro em meio à volatilidade, incluindo energia (carvão, petróleo), metais base (alumínio, cobre, zinco), transporte (petróleo, granéis secos), poder de conversão de energia e ouro em face da “aniquilação” da moeda. Ao mesmo tempo, a disputa por recursos e o aumento do “consumo mental” são características históricas deste período, e estamos em alta na Defesa, Cintron e Meta-Universo. A curto e médio prazo, a estratégia preferida ainda é a de alta no reparo esperado da economia chinesa, recomendamos: imóveis, bebidas alcoólicas e bancos.
Riscos: impacto limitado da retração imobiliária na economia, recessão além das expectativas, erros de medição.
