Evento: Janeiro-Agosto de 2022, o lucro acumulado das empresas industriais acima da escala nacional foi de -2,1% ano a ano, comparado a -1,1% anteriormente; o lucro operacional acumulado cresceu 8,4% ano a ano, comparado a 8,8% anteriormente.
A, epidemia repetida em muitos lugares, altas temperaturas e restrições de energia sobreposição de produção com o enfraquecimento da demanda externa, volume das empresas industriais de agosto, preço, ressonância do lucro para baixo, a tendência de reparo ainda é fraca. A divergência “nacional” diminuiu como esperado, mas sugere que o investimento das empresas privadas dificilmente melhorará significativamente, ainda precisando prestar atenção ao governo para aumentar a alavancagem e as ferramentas estruturais para orientar a implementação.
1) O crescimento da receita continuou descendo, o lucro diminuiu. As empresas industriais de agosto que operam a produção enfrentaram uma série de restrições e o desempenho dos dados econômicos para confirmar a fraca tendência de reparos. 2022 janeiro-agosto As empresas industriais de 2022 janeiro-agosto acumulam uma receita de 8,4%, 0,4 pontos percentuais abaixo do valor anterior; receita medida mês a mês 5,8%, 1,3 pontos percentuais abaixo do valor anterior. 2022 janeiro-agosto O lucro total das empresas industriais acumulou -2,1% ano a ano (-1,1% anteriormente), um crescimento negativo por 2 meses consecutivos; o lucro medido foi de -10,0% mês a mês (-13,4% anteriormente), um declínio mais estreito. Entre elas, a margem bruta de vendas e a margem de lucro operacional estavam ambas sob pressão, a 15,2% e 6,3% respectivamente, ambas abaixo de 0,1 pontos percentuais do valor anterior.
(2) A divergência “nacional” diminuiu como esperado, mas sugeriu que a disposição das empresas privadas em investir é difícil de melhorar significativamente. 5,4% e -8,3% do lucro acumulado anual das empresas estatais e privadas, respectivamente, de janeiro a agosto, a diferença da taxa de crescimento “nacional” diminuiu 1,4 pontos percentuais em relação ao valor anterior para Esta é a primeira melhoria desde a epidemia em abril, confirmando o julgamento na análise de lucro de julho de que “a divergência nacional deve diminuir”. A questão é: será que o investimento em manufatura pode se recuperar sem problemas após a melhoria da divergência nacional? No artigo “Qual é a melhor maneira de quebrar o jogo? — Nas perspectivas macro a médio prazo para 2022, apontamos prospectivamente que “o investimento em manufatura não excederá as expectativas no ano”, porque, por um lado, o conflito entre a Rússia e a Ucrânia paralisou o processo de transmissão de lucros e enfraqueceu a disposição do investimento em manufatura para expandir a produção; por outro lado, sob o impacto da epidemia A característica “estado forte e pessoas fracas” é ainda mais manifestada, restringindo o investimento da empresa privada. Ainda há opiniões de que a reforma técnica pode levar a indústria manufatureira a superar as expectativas, mas o fato de que o investimento em manufatura permaneceu perto de 10% desde a epidemia de abril e não melhorou no terceiro trimestre aponta para a falsificação básica da lógica de “reforma técnica para apoiar a indústria manufatureira a superar as expectativas”. Deve-se ressaltar que a melhoria da diferenciação nacional não significa que as empresas privadas estejam dispostas a reavivar o investimento, a condução do lucro corresponde essencialmente ao ciclo econômico descendente, ou seja, os lucros das empresas industriais no agregado é uma tendência descendente, o incremento do investimento em manufatura ainda precisa prestar atenção ao governo para aumentar a alavancagem e as ferramentas estruturais para orientar a implementação. As tendências políticas recentes também estão de acordo com nosso julgamento, 13 de setembro, a reunião regular do Estado para determinar o empréstimo especial e subsídios financeiros para apoiar a renovação e transformação de equipamentos em algumas áreas; 16 de setembro, de acordo com o 21st Century Business Herald, as recentes autoridades reguladoras organizaram uma declaração local de projetos de empréstimo de médio e longo prazo, investidos em duplo carbono, transformação e atualização de indústrias tradicionais, eletrônica, biologia, aeroespacial, instrumentos high-end e outras manufaturas high-end, envolvendo um total de 16 grandes 128 subdivisões no campo, o acompanhamento também precisa observar de perto o progresso das políticas incrementais relacionadas à fabricação.
Em segundo lugar, a condução do lucro da empresa industrial continua, permanecendo no meio do fluxo, ainda não se espalhando para o downstream.
De janeiro a agosto, os lucros das indústrias de processamento extrativo upstream, de fabricação de equipamentos midstream e de fabricação de bens de consumo downstream representaram 45,8%, 26,4% e 27,8% respectivamente, representando uma mudança de -1,5, 1,3 e 0,2 pontos percentuais em relação ao valor anterior. pontos percentuais em relação ao valor anterior.
(2) Em termos de crescimento do lucro, a indústria de upstream caiu em todos os setores, a indústria de midstream se recuperou em todos os setores, e as indústrias automotiva e de bebidas alcoólicas de downstream melhoraram mais rapidamente. A indústria de processamento extrativo a montante caiu em todos os setores, e o lucro industrial acumulado de janeiro a agosto foi de 1,7%, 6,5 pontos percentuais abaixo do valor anterior, dos quais, mineração de carvão, processamento de combustível de petróleo, fundição de metais não ferrosos, extração de petróleo e gás, indústria de fundição de metais não ferrosos a taxa de crescimento do lucro caiu mais rapidamente, 28,6, 14,5, 11,7, 7,8, 7,4 pontos percentuais abaixo do período anterior; equipamentos de médio porte De janeiro a agosto, a taxa de crescimento do lucro a médio prazo foi de -0,8%, 3,6 pontos percentuais acima do valor anterior, de volta à faixa de crescimento positivo. Entre eles, a eletrônica de comunicação informática, equipamentos de transporte, instrumentos e aparelhos, equipamentos em geral, máquinas elétricas aumentaram 4,0, 3,7, 3,5, 2,5, 2,5 pontos percentuais, beneficiando-se do custo da queda do equipamento de meio de fluxo está gradualmente se beneficiando da elasticidade do lucro; a fabricação de bens de consumo a jusante, a melhoria modesta, o reparo de automóveis, vinho e bebidas mais rápido. 1-Agosto de automóveis, produtos de processamento de madeira, chá, vinho e fabricação de bebidas lucros acumulados ano a ano respectivamente, melhorou em 7,1, 4,0, 3,1 pontos percentuais, mas o boom da indústria de papel, medicamentos, calçados e produtos de couro, têxtil e outros, ainda é baixo, apontando para a atual condução de lucros que permanece no meio do caminho, não se espalhou para o downstream, downstream apenas parte da indústria para melhorar, incluindo vinho e bebidas ou a alta temperatura em agosto, setembro e outubro, o festival impulsiona a demanda, o automotivo se beneficia da implementação contínua do governo central para promover políticas de redução de impostos sobre o consumo, o investimento na demanda habitacional em Esperamos que o lucro acumulado da fabricação de automóveis em outubro atinja um crescimento positivo ano a ano.
Em terceiro lugar, a receita e a tesoura de inventário diminuíram por quatro meses consecutivos, e o ciclo ativo de desestocagem é inicialmente sólido.
De janeiro a agosto de 2022, o estoque acumulado de produtos acabados das empresas industriais foi de 14,1% ano a ano, 2,7 pontos percentuais abaixo do valor anterior, e excluindo o PPI ano a ano, o estoque real acumulado de janeiro a agosto foi de 11,8% ano a ano, 0,8 pontos percentuais abaixo do valor anterior. Usamos a diferença de tesoura entre a taxa de crescimento da receita operacional e a taxa de crescimento do estoque de produtos acabados para medir o comportamento de reposição e desestocagem das empresas, e a diferença de tesoura de janeiro a agosto foi de -4,8%, diminuindo por quatro meses consecutivos. Em nossa revisão dos lucros corporativos em junho, propusemos que “o ciclo de inventário pode entrar em uma nova fase” (do reabastecimento passivo do inventário à desarmazenagem ativa), mas a premissa importante deste julgamento é que “a economia voltará a sua norma pré-epidêmica” (excluindo o distúrbio epidêmico). A partir dos dados econômicos de agosto, vemos que as interrupções econômicas causadas pela epidemia vêm diminuindo (por exemplo, a contra-tendência de recuperação do consumo). Combinado com as tendências de inventário sem remoção de preços, inventário sem remoção de preços e a tendência no índice de tesouras de inventário de receitas, acreditamos que a nova fase do ciclo de “desarmazenamento ativo” do inventário está agora firmemente estabelecida.
Quarto, o acompanhamento da produção industrial como ver?
O julgamento da “transmissão de lucros” tornou-se gradualmente o consenso do mercado, mais precisamente, acreditamos que a atual fase de transmissão de lucros para a fabricação de equipamentos a médio prazo, não se espalhou amplamente para a indústria de downstream, de modo que parte da melhoria marginal na indústria de manufatura de consumo do lado da demanda, no final deste ano e início do próximo é esperado que a “demanda Melhoria + reduções de custos” do bem duplo. Deve-se notar que o próprio automóvel tem tanto atributos de fabricação de equipamentos quanto de fabricação de consumidores, e deve ser o mais benéfico no estágio intermediário de transmissão de lucros no momento.
Aviso de risco
Espera-se que o conflito Rússia-Ucrânia se intensifique, a epidemia parece se repetir, a implementação da política para garantir preços estáveis não é tão forte quanto o esperado, espera-se que a economia dos Estados Unidos se estabilize.
