Situação atual do mercado de títulos em dólar chinês. A emissão de dívida chinesa denominada em dólares está concentrada principalmente na Bolsa de Hong Kong. A distribuição das classificações é dominada por nenhuma classificação da dívida; como as agências de classificação no exterior são mais rigorosas em comparação com as agências de classificação chinesas, o mesmo assunto pode receber uma classificação inferior fora da China, aumentando os custos de financiamento do emissor, e como não há exigência de classificação obrigatória para títulos cotados no HKEx, a maioria dos títulos em dólares chineses não tem classificação de crédito. Em termos de distribuição setorial, os títulos financeiros em dólares americanos, os títulos imobiliários em dólares americanos e os títulos de investimento urbano em dólares americanos foram as direções de emissão mais importantes, sendo os investimentos financeiros e urbanos os principais setores para os títulos em dólares chineses de grau de investimento, e os imóveis o principal setor para os títulos em dólares chineses de alto rendimento, respondendo por 60% do total. Em termos de métodos de negociação, os títulos em dólares chineses são negociados principalmente por criadores de mercado de balcão, que fornecem cotações ativas. Além disso, o mercado de títulos em dólares chineses é caracterizado por participantes diversificados e estratégias de investimento altamente diferenciadas, e o mercado em geral tem boa liquidez e negociação ativa.
Perspectivas do mercado de títulos nos EUA. Os títulos de grau de investimento em dólares americanos são principalmente influenciados por taxas de juros de referência, principalmente taxas de juros de referência mais prêmios de liquidez; as tendências dos títulos de alto rendimento são dominadas pelos títulos imobiliários em dólares chineses, com diferenças no risco de crédito do emissor determinando seus prêmios de risco de crédito. 2021 As taxas dos títulos americanos subiram acentuadamente desde 2021 em antecipação ao aumento das taxas de juros, e os rendimentos dos títulos de grau de investimento em dólares americanos também subiram significativamente, aumentando os spreads de crédito, liberando o risco de queda dos preços dos títulos de grau de investimento. A margem geral de proteção aumentou; entretanto, os spreads de crédito em títulos de alto rendimento ainda estão se ajustando e a parte inferior do declínio dos preços ainda é difícil de determinar. Olhando para o futuro, a inflação dos EUA atingiu basicamente o pico, mas ainda é pegajosa; dados firmes sobre o emprego dão espaço para aumentos de taxas; espera-se que o Fed mantenha sua rígida política de aumento de taxas empurrando para cima a taxa de desemprego e atingindo a inflação até sua meta de 2%. A probabilidade da taxa de referência da política subir para 4,25-4,5% e acima aumenta, com o ciclo de subida da taxa entrando na segunda metade do ciclo. Os preços de mercado a curto prazo das expectativas de aperto monetário ainda não terminaram, mas entraram na ponta da cauda. Espera-se que as taxas de títulos 10Y dos EUA aumentem, mas o espaço pode não ser muito, com um ponto alto ou a 3,8%. Com o risco de uma recessão nos EUA, a taxa de referência dos títulos 10Y dos EUA cairá à medida que as tendências de inflação dos EUA baixarem e o emprego enfraquecer, espera-se que os spreads diminuam e que os preços dos títulos americanos aumentem. Com um nível mais alto de taxas de juros de referência, os rendimentos dos títulos em dólar chinês também manterão uma gama de operações mais alta. O valor dos títulos em dólares americanos de grau de investimento com um alto grau de tendência de rendimento e ajuste da taxa de juros de referência está gradualmente emergindo, e atualmente é um período de janela para o lado esquerdo alocar/adicionar posições em títulos em dólares chineses.
Oportunidades de investimento e fatores de risco. Os rendimentos dos títulos em dólares chineses estão em um nível relativamente alto e têm uma vantagem de cupom sobre os títulos chineses. Do lado do risco, da situação de inadimplência, o risco de inadimplência está concentrado em empreendimentos imobiliários, e o risco do setor ainda está aumentando. Ainda há uma pressão de depreciação sobre o RMB, e os swaps forward de USD para RMB offshore são negativos, aumentando o custo de travamento em divisas estrangeiras. Se a liquidez for apertada, há o risco de aumentar o prêmio de liquidez, mas ainda há uma ampla liquidez nos títulos dos EUA. Direção do investimento, principalmente títulos de investimento urbano e títulos financeiros, evitando títulos imobiliários de alto grau de rendimento. Estratégia de configuração, com títulos em dólares americanos com grau de investimento mantidos até o vencimento; as taxas de juros de mercado de dimensão média podem cair gradualmente de níveis elevados, sob a premissa de risco controlado de inadimplência de crédito, podem ser capazes de obter parte da renda de ganhos de capital.
