Visão principal
O forte aumento dos mercados acionários no exterior durante o feriado do Dia Nacional resultou principalmente do recuo do banco central global, que apertou as expectativas dos distúrbios de estabilidade financeira. Acreditamos que as questões atuais de estabilidade financeira ainda não são suficientes para formar uma restrição para o Fed, os riscos centrais da estabilidade financeira futura ainda precisam se concentrar no progresso da pressão da dívida européia, as atuais expectativas de flexibilização do mercado ainda podem ser gradualmente corrigidas pelo Fed no curto prazo, no contexto da abordagem gradual das eleições de meio-termo, a inflação ainda é a questão central da maior preocupação dos eleitores no momento. Na frente da inflação, o risco potencial de proliferação de greves nos EUA, a pressão sobre a OPEP para cortar a produção e o desafio do conflito Rússia-Ucrânia na cadeia de fornecimento global ainda colocarão uma pressão ascendente sobre a inflação dos EUA devido a vários eventos durante as férias. Contra este pano de fundo, espera-se que o Fed permaneça incansável na inflação e na política monetária e que corrija as expectativas de flexibilização recentes, seja devido a riscos ascendentes para a própria inflação, seja devido à pressão política potencial das eleições de meio-termo. As taxas das obrigações americanas e o dólar americano são suscetíveis de subir mais à frente.
Os mercados acionários no exterior recuperaram-se acentuadamente durante o feriado, principalmente devido a expectativas mais apertadas no exterior perturbadas pela estabilidade financeira, o aumento geral das ações dos EUA, o índice S&P recuperou mais de 4%, o maior aumento durante o período de férias tinha sido próximo a 6%; o choque geral do dólar, o índice do dólar primeiro caiu e depois subiu, a tendência geral oscilante, o período de férias tinha caído tão baixo quanto 2% para 110 por linha, desde então se recuperou para 112 acima; os títulos dos EUA A oscilação geral das taxas de juros, a tendência e a convergência do índice do dólar primeiro para baixo e depois para cima, o mais baixo durante o feriado tinha caído para 3,62%, desde então gradualmente se recuperou para mais de 3,8%, e a mesma posição antes do feriado. O ouro como um todo subiu, recuperando mais de 3%, com um ganho máximo de quase 4% durante o período de férias.
Um olhar abrangente sobre o período de férias, o comércio global do mercado de ações no exterior aliviando as expectativas, os futuros de taxas de fundos federais novamente cotados em 2023 pode haver expectativas de cortes nas taxas de juros, a partir da data do relatório, as expectativas ponderadas das taxas de juros no final de 2023 em comparação com o período de pré-férias, que caíram cerca de 15BP. acreditamos que o recuo das expectativas de aperto no exterior é influenciado principalmente por dois aspectos. Primeiro, o Banco da Inglaterra foi afetado pelas pressões do déficit de pensão para iniciar uma flexibilização quantitativa temporária (a implementação de um limite máximo diário de 5 bilhões de libras esterlinas de compras de dívida de longo prazo entre 28 de setembro e 14 de outubro, com o programa de afunilamento de 80 bilhões de libras esterlinas adiado para 31 de outubro); segundo, o Credit Suisse foi atingido por rumores de falência. Expectativas do mercado: os bancos centrais globais, representados pelo Federal Reserve, podem diminuir o ritmo de aperto por razões de estabilidade financeira após o forte aumento das taxas de juros globais de longo prazo ter levado à pressão de liquidez sobre as instituições financeiras.
A inflação ainda é um risco ascendente e é a questão mais central de preocupação para os residentes, expectativas de flexibilização das férias ou pela correção do Fed Nós acreditamos que as questões atuais de estabilidade financeira não são suficientes para formar restrições ao Fed, os riscos centrais da estabilidade financeira futura ainda precisam se concentrar no progresso da pressão da dívida européia, neste contexto, as expectativas atuais de flexibilização das negociações no mercado ainda podem ser gradualmente corrigidas pelo Fed no curto prazo. No contexto da abordagem gradual das eleições, a questão da inflação ainda é a mais importante questão econômica que preocupa os eleitores: a última pesquisa da Universidade de Monmouth mostra que 82% dos residentes dos EUA acreditam que a inflação é a questão econômica mais central no momento, o grau de preocupação excede em muito o de outras questões econômicas como a COVID-19; a última pesquisa do Bureau of Business Census dos EUA mostra que cerca de 50% dos lares acreditam que as pressões inflacionárias nos últimos dois meses sobre os lares A última pesquisa do Censo do Comércio dos EUA mostra que cerca de 50% dos lares acreditam que as pressões inflacionárias têm colocado uma carga maior sobre os lares nos últimos dois meses.
Na frente da inflação, a proliferação potencial de greves nos EUA, a pressão sobre os cortes de produção da OPEP e a incerteza colocada pelo conflito Rússia-Ucrânia na cadeia de fornecimento global continuarão a colocar pressão ascendente sobre a inflação dos EUA a partir dos eventos da temporada de férias (a reunião do Fed ainda lista o conflito Rússia-Ucrânia como o risco ascendente mais central para a inflação dos EUA para o ano, consulte o relatório anterior “Pontos finais da alta das taxas revisadas para cima ou elevando as taxas dos títulos dos EUA” para obter mais detalhes sobre esses riscos). (os riscos são discutidos em mais detalhes abaixo).
Contra este pano de fundo, espera-se que o Fed permaneça incerto quanto à inflação e à política monetária e que corrija as recentes expectativas de flexibilização, seja devido a riscos ascendentes para a própria inflação ou a pressões políticas das eleições de meio-termo (especialmente porque a reunião do Fed de novembro se antecipa às eleições de meio-termo, com a primeira e a segunda agendadas para 2 e 8 de novembro, respectivamente, horário dos EUA).
As folhas de pagamento não agrícolas de setembro, com salários médios por hora achatados, precisam ser desconfiadas do evento de greve ferroviária de setembro sobre a formação de um efeito de demonstração vicioso em todos os Estados Unidos em 7 de outubro, o lançamento dos dados da folha de pagamento não agrícola dos EUA em setembro, a taxa de desemprego caiu para 3,5% (anteriormente 3,7%), abaixo das expectativas do mercado, a melhoria da taxa de desemprego deste mês em parte da taxa de participação da força de trabalho caiu para trás (a taxa de participação da força de trabalho deste mês de 62,3%, em comparação com o valor anterior de 62,4% uma ligeira queda). A folha de pagamento não agrícola acrescentou 263000 empregos este mês, ainda acima das expectativas do mercado (em linha com nosso julgamento anterior sobre as tendências de emprego não agrícola). Este mês, a média de ganhos horários cresceu a uma taxa anual de 5,0%, uma queda acentuada em relação ao valor anterior de 5,2%, principalmente devido ao efeito de base; os ganhos horários cresceram a uma taxa anual de 0,3%, ainda inalterada em relação ao mês passado. Acreditamos que há riscos ascendentes para as folhas de pagamento que seguem em frente após a greve ferroviária dos EUA em setembro e o aumento significativo na remuneração dos trabalhadores.
Em nosso relatório anterior, “Preocupação com os riscos de greve ferroviária nos EUA ou com o aumento das expectativas de aperto”, apontamos que a greve poderia apresentar riscos ascendentes para a inflação de curto prazo nos EUA. Embora em 16 de setembro tenha sido alcançado um acordo entre a mão-de-obra e a administração para evitar uma greve ferroviária nacional, o conteúdo principal do acordo inclui um aumento de 24% nos salários dos trabalhadores e um bônus único de US$ 5.000, o que é um ganho significativo para o lado trabalhista. Neste contexto, acreditamos que devemos estar atentos ao pernicioso efeito de demonstração da greve ferroviária de setembro sobre o trabalho em todos os EUA.
De acordo com as estatísticas da BLS, houve quatro rodadas de greves em larga escala envolvendo milhares de trabalhadores suspensos nos EUA em agosto deste ano, o nível mais alto dos últimos 10 anos; de acordo com as estatísticas da Universidade Cornell, houve 298 greves nos EUA em 2022. Se outros sindicatos fortes seguirem a liderança dos sindicatos ferroviários em liderar greves e exigir aumentos salariais no futuro, os aumentos salariais podem representar um risco ascendente para a inflação futura. Em termos da composição de fortes sindicatos, acreditamos que as indústrias em risco de aumento salarial estão localizadas principalmente em: primeiro, a indústria da educação, correspondente à Associação Nacional de Educação, que é a maior associação comercial dos EUA; segundo, a indústria de enfermagem e outros serviços de saúde, correspondente ao Sindicato Internacional das Indústrias de Serviços, que é o quarto maior sindicato dos EUA; terceiro, a indústria de motoristas de transporte, correspondente à Associação Internacional de Motoristas de Transporte, que é o sexto maior sindicato dos EUA (a greve anterior na indústria ferroviária tinha alguns A Associação Internacional de Motoristas de Transporte (IATD) é o sexto maior sindicato do país (alguns de seus membros pertenciam a este sindicato durante a greve ferroviária). Em quarto lugar, os setores alimentício, automotivo e siderúrgico também são motivo de preocupação (os Trabalhadores Unidos da Alimentação e Comercial, os Trabalhadores Unidos da Indústria Automobilística e os Trabalhadores Unidos da Siderurgia estão entre os 10 principais sindicatos do país).
A atual rodada de cortes de produção da OPEP tem um efeito substantivo limitado, mas os países produtores de petróleo podem continuar a cortar em excesso a produção no futuro Os preços do petróleo têm uma pressão ascendente Em 5 de outubro, a OPEP realizou uma reunião ministerial e uma reunião do Comitê Conjunto de Monitoramento Ministerial (JMMC) e decidiu que a OPCE+ cortará a produção em 2 milhões de barris por dia desde novembro, com base na cota de produção de agosto, válida para todo o ano de 2023.
O atual ciclo de cortes de produção da OPEP tem uma grande magnitude aparente, mas efeito real limitado, principalmente porque os principais países produtores de petróleo implementaram voluntariamente cortes de produção excessiva antes deste ciclo de resoluções, de modo que as restrições reais formadas por este ciclo de resoluções sobre a produção atual são limitadas. Tomando o núcleo 10 países da OPEP como exemplo, a quota de produção acordada para agosto foi de cerca de 26,689 milhões de barris por dia, correspondendo a uma produção real de apenas 25,28 milhões de barris por dia em agosto. A quota de produção acordada caiu para 25,416 milhões de bpd após a atual rodada de resoluções, mas ainda era maior do que a produção real em agosto. Portanto, a restrição real à produção desta rodada de resoluções é extremamente limitada.
A partir dos dados de produção de agosto, pode-se descobrir que a disposição dos países produtores de petróleo para produzir petróleo no contexto da transição energética atual é geralmente baixa, de modo que não se pode descartar a possibilidade de a OPEP implementar mais cortes de produção em excesso, além dos últimos cortes. Portanto, o fornecimento futuro de petróleo bruto ainda pode estar em equilíbrio apertado e os preços do petróleo ainda têm riscos ascendentes. A partir da atitude de alguns países da OPEP, a Nigéria também disse anteriormente que a OPEP+ quer que os preços do petróleo permaneçam acima de US$ 90.
O conflito Rússia-Ucrânia fermentou a Ucrânia não deixou claras as conversações de paz, a Rússia contra as sanções globais de energia e a pressão da cadeia de abastecimento ou intensificou-se durante as férias a Rússia-Ucrânia continuou a interpretar, a Rússia, o presidente russo Vladimir Putin em 5 de outubro assinou oficialmente documentos que serão quatro regiões da Ucrânia Donetsk, Luhansk, Zaporozhye e Kherson em território russo. Por sua vez, a Ucrânia continuou a manter sua dinâmica contra-ofensiva, com Zelensky assinando um decreto em 4 de outubro para não negociar com a Rússia e Zelensky confirmando ainda mais a liberação de Novomoskresensk de Kherson, Novo Horlivka e Petropavlivka em 6 de outubro.
Neste cenário, a UE passou mais uma oitava rodada de sanções contra a Rússia, em linha com nossas expectativas anteriores de uma escalada de sanções. Sem sinais de uma desescalada a curto prazo na guerra, a Europa e os EUA provavelmente continuarão a pressionar por sanções no futuro, enquanto a Rússia continuará a contra-atacar a Europa através do setor energético.
Embora o gasoduto Nord Stream esteja atualmente em estado de fechamento completo, ainda há vários gasodutos russos para a Europa em operação, tais como o Gasoduto Brotherhood, o Gasoduto Union (Soyuz), o Gasoduto Turco (TurkStream), etc. Se as sanções se agravarem no futuro, ainda há espaço para uma maior compressão do fornecimento de gás russo para a Europa. Se as sanções se agravarem no futuro, ainda há espaço para uma maior compressão do fornecimento de gás russo para a Europa, e as tensões na cadeia global de fornecimento e energia poderão aumentar ainda mais.
As recentes expectativas de flexibilização do mercado dos EUA podem ser corrigidas pelo Fed, as taxas dos títulos americanos e o dólar americano ainda podem se recuperar para uma posição mais alta dos títulos americanos, acreditamos que as atuais expectativas de flexibilização do mercado ainda podem ser gradualmente corrigidas pelo Fed no futuro, a taxa dos títulos americanos a 10 anos pode voltar a atacar 4%, a taxa dos títulos americanos a 2 anos pode se aproximar ainda mais de 4,5%.
Ouro, acreditamos que o valor da alocação de ouro a médio prazo não muda, a atual rodada de taxas de juros e o dólar (especialmente a taxa de juros real) após a corrida do ouro ainda tem um alto valor de alocação, o risco potencial da dívida da Europa também é de ouro favorável.
Em termos de estoques dos EUA, espera-se que o fundo do poço seja completado no quarto trimestre e que se recupere gradualmente. No curto prazo, o aumento das taxas de juros ainda colocará pressão para baixo no lado da valorização das ações dos EUA, e, estilisticamente, acreditamos que o Nasdaq ainda terá um desempenho superior ao Dow.
Em termos de dólar americano, é provável que ele aumente ainda mais para cerca de 115, impulsionado tanto pelas expectativas do Fed de flexibilização corretiva quanto pelo aumento da pressão da dívida na Europa.
Dicas de risco
A pressão da dívida soberana européia excede as expectativas; a inflação americana se deteriora além das expectativas
