Visão principal:
O Escritório Nacional de Estatísticas anunciou em 30 de setembro que o PMI de fabricação para setembro era de 50,1, superando ligeiramente as expectativas de consenso do mercado. Observamos que a retomada da produção foi a principal razão para o crescimento YoY no setor manufatureiro da China em setembro, mas o aumento dos estoques de produtos acabados e o declínio dos estoques de matérias-primas mostram que a expansão da produção manufatureira em setembro foi sustentada principalmente por investimentos de curto prazo em estoques, e as empresas não estavam otimistas quanto à demanda futura. Embora o impacto do baixo valor de base deva melhorar a taxa de crescimento ano-a-ano do valor agregado industrial em setembro, olhando para o futuro, mesmo com esforços políticos contínuos, a tendência de queda das exportações e dos imóveis sobrepõe-se ao consumo lento sob o impacto da epidemia significa que a taxa de crescimento ringgit da economia chinesa no quarto trimestre pode cair significativamente em comparação com o terceiro trimestre. Depois que a pressão sobre a taxa de câmbio diminuir, ainda é esperado um corte nas taxas de juros.
Pontos-chave a serem observados.
Setembro O PMI recuperou além das expectativas com dados melhorados de alta freqüência
O índice composto PMI de 50,1 recuperou-se significativamente em setembro do mês anterior (49,4) e também após ajustes trimestrais, superando as expectativas do mercado. A partir dos dados trimestrais, a maioria dos subíndices relacionados à demanda e à produção se recuperou em setembro, com o subíndices de produção se recuperando acentuadamente em 1,5%, sustentado pelo aumento dos estoques, como a principal razão para a recuperação do PMI em setembro.
Os dados de alta freqüência melhoraram em sua maioria ano a ano. Os indicadores que representam a infra-estrutura, como o asfalto começa a melhorar significativamente, enquanto o consumo de carvão para geração de energia, a produção de aço bruto e até mesmo as vendas de carcaças primárias também melhoraram ano a ano, com apenas os indicadores relacionados à exportação sendo relativamente moderados. Acreditamos que a melhoria dos dados de alta freqüência da indústria manufatureira em setembro pode estar relacionada à expansão da economia, por um lado, e também apoiada pela baixa base do mesmo período do ano passado.
As preocupações com a desvantagem econômica permanecem
A epidemia, o setor imobiliário e as exportações ainda são as preocupações ocultas do crescimento econômico no quarto trimestre. Em primeiro lugar, a recente recorrência da epidemia em muitas partes do país continua a ter um impacto negativo sobre o consumo e o setor de serviços. Em segundo lugar, a demanda imobiliária não irá aumentar significativamente a curto prazo. Embora a política tenha estimulado o lado da demanda, é difícil reavivar a demanda por imóveis nas circunstâncias em que o problema da garantia de entrega dos edifícios é difícil de ser totalmente resolvido e a epidemia afetou a confiança dos compradores de casas. Os dados mais recentes mostram que a rotatividade média diária de casas novas nas 15 principais cidades durante o Dia Nacional caiu mais de 40% em comparação ao mesmo período do ano passado e ao Festival de Meados de Outono deste ano, o que mostra que o efeito do estímulo político é fraco. Finalmente, de acordo com o micro feedback, os pedidos das empresas exportadoras também são relativamente lentos.
Considerados em conjunto, a taxa de crescimento do ringgit de crescimento da manufatura pode desacelerar no futuro. Embora esperemos que o valor agregado industrial se recupere para 4,5% em setembro devido à baixa base e à expansão do ringgit, a recuperação sustentada pelos estoques é insustentável. Combinado com o arrastamento dos bens imobiliários, exportações e consumo, acreditamos que a economia da China desacelerará significativamente no quarto trimestre em comparação com o terceiro trimestre, e fará com que o hiato negativo da produção continue a aumentar.
Taxas de juros mais baixas ainda esperadas
No curto prazo, a expansão da política fiscal chegou ao fim e a possibilidade de ajuste à política epidêmica está diminuindo, mas ainda há espaço para maior facilidade na política imobiliária e monetária. desde o final de setembro, medidas como facilidade de crédito imobiliário e refinanciamento especial pelo banco central foram lançadas. Se o hiato de produção negativo se expandir novamente, acreditamos que ainda é esperado um corte total da taxa – especialmente depois que as pressões cambiais diminuem.
Tacos de risco: inconsistências econômicas e políticas com as expectativas, deterioração da epidemia fora da China além das expectativas, deterioração das relações EUA-China além das expectativas
