Destaques do relatório
Fim da avaliação, embotado a calções positivos e sensível a mínimos positivos. O mercado ①The está no fundo. Em termos de avaliação, a maioria das avaliações de índices de base ampla estão próximas ao final de abril deste ano, após a queda do mercado em setembro; em termos de relação ações/obrigações, o prêmio de risco acionário do índice da Bolsa de Valores de Xangai é de 5,7%, próximo à média de 3 anos +2 vezes o desvio padrão de 6%. Historicamente, o mercado geralmente se recuperou após os prêmios de risco acionário de 20/3/23, 22/3/15 e 22/4/27 atingirem a média +2 vezes o desvio padrão. ②Tactical otimismo de nível. O mercado é embotado pelo negativo e relativamente sensível ao positivo na região inferior, e espera-se que o risco ascendente surja do impulso político que se espera que traga melhorias na valorização. De volta ao final de abril, embora nessa época, na retomada do ritmo de produção, o crescimento estável no terreno é duvidoso, mas a valorização muito baixa em si respondeu plenamente às expectativas pessimistas, depois de maio Xangai e outros lugares gradualmente recuperarem a atividade econômica, foram introduzidas políticas de crescimento estável, o mercado maio-junho unilateralmente em alta. (iii) O mercado pode formar um fundo importante no segundo semestre do ano, a médio prazo, nos próximos 2-3 anos. A partir da experiência de '02 e '12, o fundo em torno da conferência constitui um apoio ao mercado para os próximos 2-3 anos e um mercado de touro estrutural pode ser esperado.
O crescimento constante da China dificilmente é um ponto de inflexão, mas a tendência de flexibilização é certa. A tendência de flexibilização da política imobiliária está confirmada. a força das políticas de flexibilização no final de setembro ainda não é comparável à flexibilização do primeiro critério de assinatura de suíte em 14 anos, mas a tendência de flexibilização da política imobiliária está basicamente confirmada, e espera-se que todos os tipos de políticas de flexibilização continuem. O foco será a reunião do Politburo por volta da primeira semana de dezembro e a conferência central de trabalho econômico por volta da terceira semana envolvendo expressões relacionadas ao setor imobiliário, antes da reunião de outubro-novembro, espera-se que várias políticas de facilitação imobiliária continuem a ser introduzidas. ②The A taxa de câmbio RMB é estável a curto prazo. Após um corte de 2 pontos percentuais na relação de reserva obrigatória para depósitos em moeda estrangeira em 9/5, o banco central decidiu ajustar a relação de reserva de risco cambial para vendas de câmbio a termo para 20% em 9/26, com a intenção de estabilizar o sentimento do mercado de câmbio estrangeiro. A taxa de câmbio USD/OFFshore RMB foi basicamente estável durante o período do Dia Nacional, aliviando os medos de curto prazo.
Férias: O padrão de crise no exterior se intensificou. ① Credit Suisse risco de inadimplência, um produto do aperto do ambiente financeiro global. O preço de spread do Credit Suisse CDS implicava um risco de inadimplência recorde, a causa principal por trás disso ainda está na subida agressiva das taxas de juros do Fed, o acúmulo de longo prazo do franco suíço em transações de hedging enfrenta o risco de colapso de reversão. ② O aumento da contração do Fed é claro. A inflação tornou-se a principal consideração da política monetária do Fed, os Estados Unidos e a Europa enfrentam agora uma maior pressão inflacionária, 9/27 Nord Stream três oleodutos foram danificados ao mesmo tempo, neste inverno ou difíceis de restaurar; 10/5 OPEC + anunciou um corte de produção de 2 milhões de barris por dia, intensificando ainda mais as expectativas de inflação global, juntamente com os fortes dados de emprego não agrícola dos EUA, o ritmo de aumentos futuros das taxas de juros pode ser mais agressivo. ③ Modo crise global, a atratividade das ações A está aumentando sob a razão do efeito podre. As causas fundamentais da crise no exterior são a dificuldade de amenizar o conflito Rússia-Ucrânia, os altos preços da energia e dos alimentos e o risco de recessão causado pelo aperto do ambiente financeiro global sob pressão inflacionária. Com o ambiente econômico da China relativamente estável, a inflação ainda baixa em agosto e a política monetária dominada por mim, pode surgir uma escassez de ativos A-share.
Começa a prevalecer o valor da tampa grande. ① Espera-se que as expectativas econômicas pessimistas sejam reparadas, e a relação valor-preço do valor de grandes tampas tenha surgido. O grande valor do teto é extremamente baixo, o que implica nas expectativas pessimistas do mercado em relação ao crescimento econômico futuro. A reparação da confiança está pendente da implementação da política, a janela de tempo está concentrada em novembro-dezembro, incluindo a primeira semana da reunião do Bureau Político, a terceira semana da Conferência Central de Trabalho Econômico. O setor de grande valor tem tanto propriedades pró-cíclicas quanto flexibilidade de avaliação, e espera-se que ele introduza um forte reparo na avaliação. ②November - Janela de dezembro: os imóveis financeiros podem se tornar a base do rally. Os fundamentos imobiliários deste ano são semelhantes aos de 2014, o relaxamento da política imobiliária nacional + facilidade monetária é a principal razão para o mercado de ações imobiliárias. As condições atuais de flexibilização monetária foram atendidas, as ações imobiliárias aumentam nas condições da falta de flexibilização das políticas nacionais. Procure a política de crescimento constante para continuar a forçar, a tendência de flexibilização imobiliária continua, pode promover uma nova rodada de imóveis financeiros para cima. ③ Foco no próximo ano: a segurança nacional pode ser elevada a uma posição muito proeminente (indústria militar), três choques formados no exterior para a China: interferência (semicondutores), importante fornecimento de recursos energéticos (segurança alimentar agrícola), risco de exposição oculta da cadeia de fornecimento da indústria, novo sistema nacional para concentrar recursos financeiros e materiais para apoiar a tecnologia de recuperação.
Riscos: risco de propagação de epidemia global, eficácia das vacinas; crescimento macroeconômico menor do que o esperado; a experiência histórica não é indicativa do futuro.
