A continuidade dos altos aluguéis imobiliários pode levar o IPC central dos EUA a outro recorde em setembro, e nosso modelo sugere que o IPC central pode subir até 6,9% em setembro de 2022 e permanecer em uma alta de mais de 6% no final do ano. Os dados de inflação e emprego de outubro foram divulgados após a reunião do Fed em novembro, de modo que estes dados de inflação podem essencialmente definir o tom para a magnitude da alta da taxa de novembro. Nosso cenário básico é o Fed aumentar as taxas em 75bp em novembro e 50bp em dezembro, com o teto da taxa política subindo para 4,5% para o ano. Para manter a inflação baixa, esperamos que as taxas políticas permaneçam altas por algum tempo em 2023, o que tornará o dinheiro ainda mais atraente em relação aos ativos de risco.
Esperamos que o aluguel de casas, alimentos e cuidados com a saúde continuem a impulsionar a inflação nos EUA em setembro. Especificamente: para o subcomponente de energia, a taxa de crescimento trimestral julho-agosto continuou negativa e esperamos que permaneça do lado negativo em setembro, enquanto pode se estabilizar no final do ano. Para a alimentação, esperamos uma taxa de crescimento anual de 10,6% em setembro. Nos produtos básicos, embora as condições de fornecimento tenham melhorado para a maioria das commodities, o mercado automotivo continua apertado e os preços dos carros novos continuam a apoiar, embora uma queda significativa nos preços dos carros usados possa manter o IPC dos produtos básicos perto de zero em setembro, em comparação com agosto.
Enquanto a desaceleração da economia americana se manifestará ainda mais no quarto trimestre de 2022 e em 2023, alimentando uma queda na inflação, o processo é lento, já que os altos aluguéis de casas e a folha de pagamento do setor de serviços aumentam significativamente a rigidez da inflação americana. Esperamos que o IPC termine a retração de julho a outubro e volte a subir em novembro, com os preços da energia, por um lado, provavelmente subirão novamente no quarto trimestre, com a aproximação da estação de aquecimento, e uma queda lenta no IPC central, impulsionada pelo aluguel de casas, por outro. Nosso modelo de previsão atualizado sugere que o IPC central cairá para quase 6,3% até o final de 2022 e para menos de 4% no terceiro trimestre de 2023.
Os aluguéis de casas continuarão a apoiar a inflação nos EUA até meados de 2023. Esperamos que o subcomponente de aluguel do IPC residencial dos EUA aumente para 6,6% ano a ano em setembro e mantenha um aumento de 0,7% ano a ano. Embora o mercado imobiliário tenha esfriado, há um atraso na transmissão dos preços das casas para os aluguéis imobiliários e o subcomponente de aluguéis de casas CPI ainda cairá muito lentamente. Não esperamos que o crescimento ano-a-ano do subcomponente de aluguel habitacional caia abaixo de 5% até o segundo trimestre de 2023.
A dinâmica ascendente na folha de pagamento do setor de serviços diminuiu lentamente, com o crescimento médio dos ganhos por hora ainda chegando a 5% em setembro. Em termos de crescimento anual anualizado, enquanto a média dos ganhos horários no setor privado como um todo caiu para 4,4% (média móvel de 3 meses), o declínio no crescimento foi principalmente contribuído por setores como mineração e manufatura, com o crescimento da folha de pagamento do setor de serviços permanecendo elevado. O setor de lazer e hospitalidade, que liderou a taxa de crescimento, continuou a crescer em torno de 8% ao ano em agosto-setembro, inalterado de julho-agosto.
Em geral, os indicadores econômicos sugerem que o crescimento econômico dos EUA permaneceu forte no terceiro trimestre, e a previsão da Atlanta Fed para o crescimento real do PIB dos EUA no terceiro trimestre foi aumentada para 2,9% em relação ao ano anterior.
Como resultado, os riscos ascendentes para as taxas políticas permanecem maiores do que os riscos descendentes, e as taxas permanecerão altas por algum tempo. Seguindo a posição gavião do Fed na reunião de setembro, as previsões do mercado para a trajetória de aumentos das taxas foram ajustadas, com o valor final das taxas no final de 2023 revisto para um nível acima do final de 2022, mas ainda abaixo da orientação do Fed. Os dados de emprego e inflação de novembro serão divulgados antes da reunião de dezembro, e se ambos desacelerarem pelo segundo mês consecutivo, espera-se que o aumento das taxas caia para 50bp em dezembro. mas de acordo com nossas observações na Tabela 2 sobre Entretanto, de acordo com nossa observação das declarações dos funcionários do Fed na Tabela 2, a determinação do Fed em aumentar as taxas para suprimir a inflação não mostra sinais de abrandamento, de modo que a possibilidade de uma nova revisão para cima da previsão de aumento das taxas em setembro para 4,6% em 2023 ainda não pode ser descartada.
A determinação do Fed em suprimir a inflação significa que ele não cortará as taxas imediatamente após um aumento das taxas, mas preferirá manter as taxas altas por um certo período de tempo e só considerará cortar as taxas após a tendência de queda da inflação ter se estabilizado.
Com as taxas de juros permanecendo altas, a atratividade do dinheiro em espécie em relação aos ativos de risco também está aumentando. Impulsionada pela alta inflação, a Reserva Federal está elevando as taxas de política no ritmo mais rápido em décadas e a curva de rendimento dos títulos 10Y-2Y dos EUA continuou a se inverter desde julho e assim permanecerá por algum tempo. Os rendimentos em dinheiro subiram para níveis próximos a 15 anos, aumentando a atratividade do dinheiro em relação a ativos mais voláteis de longo prazo, e a tendência de fundos fluindo em dinheiro a partir de ativos de risco, tais como ações americanas e títulos americanos de longo prazo, continuará por algum tempo. Como resultado, acreditamos que o recuo das ações e títulos norte-americanos continuará em 2023.
Riscos: Falha da vacina devido à mutação do vírus COVID-19 e um grande surto de casos confirmados, levando a um retorno ao bloqueio na economia dos EUA; volatilidade dramática nos preços das commodities devido a uma situação descontrolada na Rússia e na Ucrânia
